牛气冲天！纳指一度破万点，创历史新高！美股基金还能追么？四大基金投资专家解读来了
中国基金报记者方丽
疫情让美股出现了一个“黄金坑”，自2月下旬到3月中旬市场在一片哀嚎声中节节下挫，而自3月20日左右出现“触底反弹”。数据显示，纳斯达克指数和标普500指数自3月20日以来涨幅达到39.05%、29.3%，纳斯达克指数更是一度突破万点大关，创出历史新高。
究竟这一波美股反弹的动力在何方？后续是否还有动能？哪些领域值得布局？投资者该如何选择？中国基金报记者专访了博时标普500ETF基金经理万琼、招商资产管理（香港）有限公司总经理白海峰、融通基金国际业务部投资总监刘富荣、创金合信基金首席量化投资官董梁。
这些投资专家认为，目前美股的大反弹的动力主要来自于流动性宽松，而目前估值重回历史高位，各行业估值普遍偏高，短期风险较大，投资者布局需要注意风险。
流动性宽松引发美股强势反弹
中国基金报记者：美股自3月份以来出现了大幅度的反弹，您认为背后原因是什么？
万琼：主要还是由于流动性的原因。为了缓解疫情对经济的影响，美联储实施了史无前例的宽松政策，良好的流动性给实体经济较好的保证，同时也给资本市场一剂强心针。
此外，美国经济自5月初以来，数据表现远超出市场预期，如5月美国零售总额环比增长17.7%，创下有数据以来的最快增速。
白海峰：其一是美联储推动流动性。3月以来美联储通过零利率和无限量化宽松（QE）为市场注入流动性，并通过一系列信贷工具向企业、城市和州提供贷款。截至上周，美联储的资产负债表已从3月初约4万亿美元飙升至7.21万亿美元。而这些流动性很大一部分进入了美国的金融市场，因此美股开始回弹。
其二是美国经济有复苏的迹象。美国的失业率开始逐渐减少，制造业指数微幅上升，都是比较正面的信息，再加上美国总统“洗脑”一般的强调美国经济正在恢复，促使投资者们开始重新思考美股的吸引力，更何况他们基本上都不想错过股市底部。
其三是美国的科技实力带动股市。美国科技巨头苹果、微软、奈飞等的涨幅最高近40%，科技巨头们并没有在本次“黑天鹅”中遭遇猛烈冲击，数字经济、医疗技术等板块反倒是疫情受益方。
其四是美股市场散户参与热情比较高涨，主要通过投资顾问参与股市买入，纽交所融资余额环比大幅上升。美国公募基金在3-5月份流出美股，反而流出新兴权益的规模在收敛。美国权益ETF3-4月大幅净流入，海外上市ETF4-5月净流入。目前主动机构现金比例依然偏高，在市场回调时能够提供一定资金面的支持。
刘富荣：美股自3月份以来出现了大幅度的反弹，第一、散户在4月开始狂热追涨，第二、美联储干预大幅降低市场波动率，利好量化资金加仓，第三、投资者买入股票抵抗因为过度放水带来的潜在通胀风险，第四、随着长期利率下行，长线投资者增加权益配置。
董梁：自3月下旬开始美股V型反弹，纳斯达克指数更是创出历史新高。美股的本轮上涨由深跌后的技术性修复开始，随着赚钱效应的显现，逐步吸引各路资金入市，终于形成了深V反转，其背后最重要的原因来自美联储的大幅放水。同时不少个人投资者也在最近3个月入市，推动股市上涨。
美股估值高企
已充分反映乐观预期
中国基金报记者：美股的反弹能持续么？能否谈谈对美股未来的看法?
万琼：主要还是看新冠疫情的发展情况以及新冠疫苗和特效药的研发进展。如果新冠疫情得到控制，疫苗和特效药进展顺利，在史无前例宽松的货币政策以及财政刺激下，美国经济会迅速好转，利好美股。
白海峰：第一，这波行情基本完全靠估值提升而非EPS的贡献，背后的驱动力就是全球流动性的极度宽松，而且市场已经预期到了美联储现在这个位置不可能去收紧货币政策。第二结构上看，纳指的表现是最好的，其成分股主要集中在科技互联网这些与传统宏观经济关联度较低的行业板块，这些板块的盈利受疫情影响小，受益于负利率零利率的幅度更大。判断未来的美股走势，核心看流动性的拐点什么时候可能到来。当然，持续上升的股价和估值以及美国上市公司的高财务杠杆率，都是未来的风险。
刘富荣：维持从5月上旬发布的美股观点：美股估值已经脱离基本面，泡沫形成的特征越来明显，比如市场资金炒卖已经公布违约和进行重组企业的一级和二级股权，最后美国证监会有阻止破产企业一级新发，以保障股民的利益。
董梁：经过大幅反弹之后，美股的估值已经相当高。标普500指数估值出现了泡沫化的倾向。以苹果、微软、脸书、亚马逊、谷歌为代表的巨型科技股涨幅遥遥领先，市场非常不均衡，同时个人投资者蜂拥追逐热点，热炒已经申请破产保护的租车公司HERTZ、中国房股房多多等，美国股市进入了非理性状态，一旦出现下跌容易出现踩踏。目前美股后市仍然难以确定趋势，一边是超高的估值和步履艰难的实体经济，一边是美联储天量的流动性支持，预计多空双方将展开激烈争夺，短期内主要股指有可能展开宽幅震荡。
相对看好可选消费、金融、地产、科技制造业
中国基金报记者：相对来说，您更看好美股的哪些领域或者行业？
万琼：今年以来，在美股，同样是科技股表现强劲。如信息技术、通信设备等行业。仍然持续看好这些行业。
白海峰：美股大涨后，纳斯达克指数最新市盈率为37.60倍，为过去10年的85.60%分位点。标普500指数的市盈率为26.06倍，为过去10年的99.23%分位点。美股估值重回历史高位，各行业估值普遍偏高。截至5月29日，几乎全部行业预测市盈率均处于1990年以来的偏高分位，工业（100%）、非核心消费品（100%）、房地产（99%）、公用事业（95%）、核心消费品（94%）、金融（91%）、信息技术（89%）、原材料（89%）、电信服务（85%）、医疗（58%）。年初至今美股已经完成一个完整的阶段轮动，预计指数继续向上突破需要超预期事件推动。从板块轮动角度观察，短期内成长股反弹较为充分，资金有望转向传统价值股。电信服务、金融、房地产等静态估值较为便宜的周期股开始跑赢大盘。后续欧美复工复产进展顺利的话，本轮公共卫生事件显著跑输的可选消费、金融、地产、科技制造业有望反弹。中长期，资本寻找长期增长确定性资产依旧是主线，美股科技及医药板块仍具备投资价值。
刘富荣：从估值角度，市场错误假设第一阶段的疫情已经过去，而且对美国近期复工带来的经济增长过分乐观，叠加美国政治环境不稳定，美股性价比相对不高，比较看好美国投资级债券。
董梁：未来一段时间看好美股中的科技、云计算、电商、家居等行业。需要提醒投资者的是，由于这些行业前期积累的涨幅较大，因此要避免盲目追高，逢低加仓可能是合适的策略。本次新冠疫情给美国及全球经济带来了深远影响，在家办公、远程办公、云会议、网上采购等减少人际接触的工作生活方式开始广为流行，一些人群聚集的传统行业如影院、餐馆、航空、旅游等遭受了重大打击。预计在有效的疫苗得以广泛使用之前，这些受损行业仍然会保持低迷。
布局美股基金应注意风险
中国基金报记者方丽
数据显示，自2015年6月12日的5178高点以来，国泰纳斯达克100、国泰纳斯达克100ETF、广发纳斯达克100指数涨幅都超过150%，在所有基金中表现仅次于招商中证白酒，超越所有投资A股的主动权益基金。
这一数据显露出布局美股的价值。在最近的美股反弹中，美股基金也表现突出。WIND数据显示，全部QDII基金自3月20日以来的涨幅达到22.48%，表现不俗。然而目前节节攀升的美股背后也存在较大风险，值得投资者警惕。
“当前美股定价已经考虑了最乐观预期，充分反映全球公共卫生事件改善和流动性宽松的利好，未来投资者需警惕四大风险。”招商资产管理（香港）有限公司总经理白海峰表示，第一是经济面：经济放缓对企业冲击需要审慎评估。第二是货币政策政策：美联储流动性的独舞最终会停止，当前流动性宽松的预期过于乐观，边际需要修正。第三是企业基本面：ROIC和WACC正在收窄，令未来美股基本面风险上升。第四是外交方面：美国在去全球化这条道路上越走越远。
“综合来看，虽然美近期股大幅反弹，但投资者必须认识到，公共卫生事件并未结束，全球贸易也未全面开放，本轮美国经济大概率不会‘V’型反弹。美股盈利可能不会很快修复至公共卫生事件之前水平，当前美股可能透支了未来数月的上涨空间。投资者需要警惕未来不及预期的因素，以及美联储收紧货币政策的风险。”白海峰表示。
融通基金国际业务部投资总监刘富荣也认为，对于投资者购买美股基金，必注意以下：第一、关注投资理念及管理风格：在美股估值脱离基本面的情景下，建议投资者谨慎选择持有大量高估值股票及持仓集中的基金，第二、降低基金换手率：市场确定性低，从频繁交易获取利润是非常艰难，建议规避高频换手策略，第三、拉长持有期间：投资者应该有心理准备长期持有基金，才更可能获得正回报。
“注意短期风险，建议拉长配置期限。美股具备长期配置价值。”博时标普500ETF基金经理万琼也提醒要注意短期风险。
创金合信基金首席量化投资官董梁则详细介绍筛选美股基金的标准，通过基金投资美股时，投资者首先要了解基金的投资方向和投资逻辑。对于比较进取的投资人，可以选择成长型的基金；而对于相对保守注重现金受益的投资人，可以选择价值型和高分红类别的基金。其次要看基金的历史业绩，选择业绩优秀稳定并且历史比较长的基金。对于对成本比较敏感并且有条件投资美股ETF的投资人，可以选择投资ETF以降低成本。
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