化工贸易-市场6-领先数据 2011-11-27

分析原材料价格走势的最现实的意义就是如果我现在有100万现金，我是否愿意在市场上面买3车BPA然后囤几个月，期待这个产品的价格涨幅能超过机会成本，并且独立承受判断失误的风险。

这与之前为了和客户打嘴仗所要了解的各种经济数据的目的完全不同。虽然在讨价还价的过程中，一些重要数据依然是谈判的筹码，但如果涉及到自己要承担责任的判断，则必须要剔除某些数据的干扰。

对于大量的供给和需求，市场心态和宏观经济要素这些数据，为了不受干扰，必须要能区分哪些属于领先指标，哪些属于一致指标，哪些属于落后指标。

根据中国经济景气监测中心的说法，领先指标可以揭示出经济的未来变化趋势，包括物流指数，利率差、投资新开工项目、消费者预期指数、工业产品产销率、货币供应M2、恒生中国内地流通指数和房地产开发领先指数。本篇暂时不讨论宏观经济和市场心态的影响，只分析供应与需求对BPA价格的影响。

一：需求，

这里我引入一个约瑟夫.艾利斯的经济模型来说明。

这个模型是我忽略股票收益及通货膨胀的版本。现代经济学派认为消费支出是经济活动最出的发动点，所以在金融危机发生的时候，才有了伯南克的在直升机上撒钱促进消费的直升机理论。

消费在这里就代表需求，如果分析有明显淡季旺季的产品就特别容易理解，旺季价格上涨，淡季价格下跌，就是因为需求的变化引起的，熟悉市场的人完全可以根据对淡季旺季时间的掌握来预测原材料价格的变化。

所以需求是一个领先指标，领先的时间为市场反应周期，可惜的是对于环氧树脂的下游涂料电子，PC的下游汽车建材等终端行业我至今仍未找到合适的数据来源，所以只能通过宏观消费数据作为依据，然而令人吐槽的是，国家统计局居然今年7月份才开始公布独立的明细消费数据，所以即使我能证明需求是重要的领先数据，但是却无法给出具体的领先时间和预测。

二：供应

需求面数据之后则是供应面的变化。我通过比较比较近一年的BPA主要上游原料的价格，以及BPA进口数量的变化分析，得出的结论为，国际原油价格的年增长率变化领先于BPA价格的年增长率变化，而BPA价格的年增长率变化又领先于BPA的价格变化

从图中可以看出原油同比增长率的低点为10年10月，11年2月，4月，最后一次的低点是9月，而高点分别是11年1月，3月，最后一次高点在5月。

而BPA同比增长率低点为10年12月，11年4月，而高点分别是11年1月，和最后一次的5月。BPA的价格则是在10年12月和11年3月，6月达到最低点，而11年2月，4月和7月为最高点。

原油变化的极点比BPA的多估计是因为在波动传导的过程中发生了散失。原油同比增长率在11年1月到4月分别经历了2个非常小的波浪，这两个小波浪在经历了纯苯，苯酚等中间原料的吸收以后，在BPA这个层面只留下了一个波浪。

有此可以看出，原油的价格同比变化的极点要比BPA同比变化早2个月，而BPA同比变化与BPA价格变化基本保持同步或快一个月。

在这里我坚持用BPA的同比数据是有原因的，如图：

由图中可以看出，同比数据和价格数据在变化趋势上保持同步，在极点上则相同或领先1至2月，而环比数据则没有规律可循。由此得到结论，同比数据在价格趋势分析上作用更加明显。

对于双酚A这种国内产能严重不足，进口额几乎为出口额100倍的原料，市场上进口数量和价格无疑是绕不过去的关注点。然而从一整年的数据来看，进口数据在以月度为单位的变化上却没有直接的关联性。只能看出来BPA市场价格和进口量之前存在反比关系，却无法分辨先后。

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也许有很多数据在发布的时候的确会立竿见影的影响市场，推高或者压低价格，但是心态的影响不会持续一整个月，以月为单位的价格波动恰巧能反映真实的上下游博弈的结果。

关于货币政策，股票市场，PMI，消费者信心指数这些数据与化工品的直接关系就更为模糊，所影响的周期也更长。我将在之后的工作之余抽出时间来进行分析。不过今天起码有个结论，原油增长率在9月份已见拐点，由于原油增长率对比BPA价格变化有2到4月的提前量。

我这里要神棍一下预测11月到1月间BPA价格将会开始上涨。如果我错了，那一定是由于暂时没有渠道收集BPA下游细分行业的数据所导致的信息不全所致，也说明上游的成本压力没有敌过下游需求的持续性恶化。