《信用管理》--信用评分方法之Z评分模型、ZETA评分模型

Z评分模型

有5个变量，Z1适用于上市公司，Z2适用于非上市公司，Z3适用于非制造企业。

Z1=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

X1：衡量资产流动性=(流动资产-流动负债)/资产总额

X2：衡量持续发展力=未分配利润/资产总额

X3：衡量盈利能力=(利润总额+利润支出)/资产总额

X4：衡量资产的均衡性=权益市场值/负债总额

X5：衡量资金运营能力=销售收入/总资产

Altman认为，Z<1.8，风险很大；Z>2.99风险较小。

对于非上市公司，用公司账面价值取代市场价值：

Z2=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5

X4：公司账面价值/负债总额

对具有多种融资渠道且不进行资本租赁活动的非制造型行业，可删除销售的影响：

Z3=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4

X3=(利润总额+折旧+摊销+利息支出)/资产总额

X4=所有者权益/负债总额

Altman认为，Z<1.23，风险很大；Z>2.9，风险较小

Z评分模型有如下特点：可以再两年前预测企业破产可能性；企业在逐渐走向破产的过程中，分值在不断下降；企业破产前2~3年，观察的变量通常会出现重大变化；Z评分即可以作为预测性指标，也可以作为检测性指标。

ZETA评分模型

能够明确反应公司破产问题研究的最新进展的度量指标，5个变量增加到7个变量：

资产报酬率、收入的稳定性、债务偿还、积累盈余、流动比率、资本化率、规模

和Z评分模型相比，ZETA具有更高的预测能力，可以再破产前5年有效地识别出将要破产的公司。

Z和ZETA评分模型缺陷：

1.依赖财务报表数据，忽视了日益重要的资本市场指标，削弱了预测结果的可靠性和及时性

2.缺乏对违约和违约风险的系统认识，理论基础比较薄弱，难以令人信服

3.假设解释变量存在线性关系，现实的经济现象是非线性的，削弱了预测性的准确度

4.两个模型都无法计量表外信用风险，对公用事业单位、财务公司、新公司等特定行业不适用，适用范围收到较大限制