清水池里“好鱼”多 | 独家

新三板挂牌数过万后，今年1月以来，市场主基调开始由“量”转向“质”。去年10月、11月每天三十四家甚至超过50家新挂牌的场面，逐渐冷下来了。现在每天十多二十家是常态。有3天为个位数，9日甚至为零。

而另一方面，正如我们以前在有关文章里说过的那样：挂牌公司业务透明、财务公开、管理规范，新三板已经成为A股上市公司并购的重要标的池。

这一结论，最近得到了一家权威研究部门统计数据的印证。

日前，清华大学经济管理学院中国创业研究中心主任高建发布了《2016 年度新三板研究报告》。该报告由下属于清华经管中国创业研究中心的新三板实验室出品，针对新三板企业的成长力、并购力、流动性和融资等方面做深入分析。

据该研究报告显示，在新三板挂牌企业中，2014 至 2016 年收入持续增长且盈利的企业有2418 家，显示有成长力的公司约占 25%。数据显示，这部分企业在 2016 年前三季收入增长率平均值为 80%，而同期创业板的收入增长率平均值为 30%。

整体而言，创新层企业的营业收入和盈利增长均远超创业板及中小板。

该研究机构提出的成长力维度，包含技术创新、市场地位、财务成长和价值创造四个方面。在这些有成长力的企业中，59%的企业拥有发明专利(包含发明公布阶段的专利)，46%的企业拥有软件著作权。与此同时，该类企业平均研发投入占收入比例为 7%，平均销售毛利率为 39%。

正因为如此，新三板成为上市公司并购不可替代的重要标的池。

从上市公司意图并购新三板挂牌企业的整体活跃度表现来看，过去三年新三板市场呈现出以下特点：

其一，新三板已经成为重要的上市公司并购标的池。2014 至 2016 年，上市公司对新三板企业的年度并购意向从 55 宗增长到 137 宗，总意向达成的年度并购交易额从 96.6 亿元增长到575.26 亿元。而 2016 年成功达成的上市公司收购新三板公司并购交易实现了 50 宗，总并购交易额达到 221.2 亿元。

其二，以新三板公司的壳价值为目的，通过增发和协议转让老股成为两种基本的获得实际控制权的方式。2016 年通过增发变更实际控制人的案例同比增长68%。

其三，66%的新三板企业并购以产业相关并购为主。2014 至 2016 年分别为 34 宗、310宗和 948 宗。

古话说，“水至清则无鱼”。但资本市场，就怕不透明。新三板市场，由于这几年管理层加强监管，透明度越来越高，对A股上市公司产生了强大吸引力。挂牌企业可以算是非上市公司里的好学生，而且数量过万，上市公司正可以从容挑选，以远远低于A股的估值收购股权。正可谓：清水池里“好鱼”多。