笔记:企业价值

企业价值评估最核心的是价值评估方法和评估模型。

影响企业价值的主要因素是:微观、中观和宏观。
微观层面因素:（即从上市公司作为突破点，或企业的内部）

• 1.企业盈利能力。主营业务利润的比重与公司价值呈正相关关系。可从每股收益、净资产收益率、毛利率（以上几点均成正相关，且均可从财务报表直接看到）、成长性和资本结构（这两点构成复杂，需主观分析，要求对政策和公司所在行业有较高的敏感性）进行分析。

• 2.资本结构和资本成本。
  根据行业、规模、经营阶段的不同，企业的资本结构也不相同。公司最佳的资本结构应该是可以使企业的总价值最大，同时企业的资本成本也是最低。
  影响企业资本结构的因素:产业的性质、企业技术水平、企业规模、企业经营状况、资本成本风险、企业的无形资产等。

• 3.股利政策和盈余政策。
  米勒和莫迪利安尼的MM股利无关理论:无论股利支付率如何变动，对股东资本成本和股票价格不会产生任何影响。
  戈登和林特纳的股利“手中之鸟”理论:企业发放的股利越多，投资者认为投资的风险越小，股权资本成本会降低。在其他因素不变的情况下，股利支付率越高，企业价值越大。
  纳税差异理论:投资者更加偏好资本利得。支付的股利越多，投资者要按较高的税率交税，他们会向企业要求更高的报酬率来弥补纳税造成的损失。因此，股利支付率越高股东要求的报酬率越高，企业价值越小。
  从以上分析看出，股利政策对公司价值的影响是双向的。要根据企业的现状来分析。

中观层面影响因素（企业所处的行业情况和企业的外部影响）

• 1.行业特征:
  行业竞争强度（？？这个不是很明白），竞争强度直接关系到公司的获利能力，五种行业竞争势力决定了行业的竞争激烈程度，包括供应商，购买方，潜在进入者、替代产品生产者和行业内现有公司的竞争。（我的理解:如:供应商数量多，则供应商间竞争激烈，购买方得利，则购买方企业资本成本降低，企业价值越大，即竞争强度是相对的，一方强则一方弱。）
  行业周期性:即判断行业处于四种周期（幼稚期、成长期、成熟期、衰退期）的哪一个时期。（幼稚期的企业风险大，最容易夭折；处于成长期的企业，其未来价值会不断提升；成熟期的企业价值则会稳定下来；衰退行业增长速度下降，公司盈利能力也下降，公司价值随之降低。PS，这四个周期放于企业同样适用。）
  行业地位和政府产业导向。是否支柱性企业？

• 2.区域位置。（即上市公司所处地区是否为经济发达地区）
  具体参考中国东、西部地区经济发展情况，上市公司在东部地区比西部地区企业价值更高。

宏观层面因素（国家方面）

• 经济周期和国家宏观经济政策等
• 经济周期:复苏期、繁荣期、衰退期、萧条期。也可分为扩张期、紧缩期。
• 反映一个国家的经济的总量指标:国内生产总值（正相关。国↑→经济周期↑，国↓→经济↓）、通货膨胀率（负相关。通↑→经济↓，通↓→经济↑）、利率（负相关）、失业率（负相关）、汇率（负相关）、货币供应量（正相关）。

阶段	通货膨胀高低	对经济的影响（表现）
繁荣期（扩张）	低	低利率，低汇率，股市高点
衰退期（紧缩）	渐高	利率上升，汇率升高，股市下跌
萧条期（紧缩）	高	高利率，汇率高点，股市低点
复苏期（扩张）	趋于正常	利率高开低走，汇率下降，股市回暖

通货膨胀率和经济周期的关系：如果说中国目前处于萧条期，但很奇怪的是利率并不高；股市近来走势有回暖现象，趋向于复苏期。综上，我国目前应处于萧条期向复苏期过渡。(.ω.)这个时期是投资的好时机呀，不过我觉得金融行业的运行规则真不咋滴