硅谷巨头千亿市值蒸发，科技泡沫要破？创业者该如何过冬？

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寒冬是否到来？如果真的是，创业者该如何度过？

本月5号，美国股市简直可以称为“黑色的一天”： 不仅遭遇 2019 年来最大跌幅，而且科技公司尤其受到重创： 微软、苹果、Amazon、谷歌母公司Alphabet、及 Facebook 股价跌幅均超过 3%，市值总计蒸发 1620 亿美元。 其中，苹果股价大跌5.23%，创今年5月以来最大跌幅。

当天芯片股也跌得一片惨淡： 英特尔下跌 3.51%、AMD 下跌 4.93%、英伟达下跌 6.45%、高通下跌 3.30%。

此外，美国债市的表现也让人颇为忧心： 8月5号，10年期美债收益率下跌至 1.73％，比三个月期美债收益率居然还低 32 个基点。 通常情况下，长期美债收益率要高于短期美债收益率，如果相反，则被视为现在增长将高于未来的迹象 —— 即经济或许会陷入衰退。

再加上今年 Lyft、Uber 上市后的糟糕表现，以及 Uber、甲骨文、IBM 等公司纷纷在近一两个月大举裁员， 不禁让人要问：泡沫会破吗？如果寒冬将至，创业者们又该如何过冬？ 今天，硅谷洞察就此进行分析，并独家采访 硅谷风险投资基金 LDV Partner 合伙人、卡内基梅隆大学理工学院教授 Lake Dai。 Lake Dai 在硅谷校区研究生部教授人工智能、区块链、和产品管理的课程。

十年一个轮回，寒冬要来了吗？
2000 年互联网泡沫爆发前夕，一级市场和二级市场对科技公司极为狂热。 这里的 “科技公司”，也包括大量业务和互联网完全没关系的公司，只要在名字里加上 “e” 或 “.com”，就能趁势翻倍上涨。

数据显示，截至 1999 年，39％的风险资本投资都涌向互联网公司； 此外，当年 457 个 IPO 中，高达 295 家都与互联网公司有关。 狂热之下，技术股为主的纳斯达克指数在 1995 年到 2000 年间，从 1000 以下一路飙到 5000 点以上。

但仿佛一夜之间，市场就失去了信心： 从 2000 年3月到 2002 年10月，两年半时间里，纳指从峰值的 5048.62 点蒸发了 76.81%，下跌至 1139.90 点。 一批曾经的明星公司倒下了，当然，不少最终证明了自己价值的公司不仅捱了过来，还成为了今天科技领域的领军公司，比如 Amazon、Google、Netflix、PayPal，及国内的网易、新浪等。

今天的情况和 2000 年泡沫破灭前夕，的确有些相似之处。

比如科技公司在一二级市场的活跃表现： 根据 PwC 和 CB Insights 2018年第四季度 MoneyTree  报告，去年，美国公司的风险投资交易额达到 995 亿美元，是 2000 年以来最高水平； 且与上世纪 90 年代类似，科技领域并购活动在短时间内有所增加。 短期内并购数量的增加可以被理解成经济状况的负面信号。

（图自 Morrison Foerster）

另一边，近两年不少科技公司扎堆匆忙上市或准备上市： Instacart、Lyft、Uber、Palantir、Pinterest、Postmates、Slack —— 这些公司里，只有 Airbnb 实现连续两年盈利。 而 Uber 上市后的糟糕表现，更让不少媒体干脆直接发文称，担心 Uber 上市会成为引爆下次科技泡沫破灭的催化剂。

不过也有评论认为，这些公司急于上市或许也是害怕错过“最后一扇窗” —— 毕竟，IPO 市场的承接能力与宏观经济和市场健康关系紧密。 近两年，全球经济放缓及政治不确定性，都已经体现在了股市的波动上。

除了扎堆上市和当年颇为相似，今天一些科技公司的打法，也很有 20 年前的影子。  

早在 2000 年泡沫爆发前，当时华尔街对到底怎么评估一家科技公司的价值，一度感到非常困惑，“烧钱换增长” 的概念就在那时诞生了： “创业一定要挣钱” 变成了对 UV（独立访客）、PV（点击量）、DAU（日活跃用户数量）等指标的追逐 ，而当年食物配送公司 WebVan、宠物用品公司 Pets.com 这种现在已埋入历史尘埃的公司，就采取了这种 “疯狂城市扩张、广告营销铺垫盖地、融资就是胜利” 的思路。
令人不安的是，20年后的今天， 不少科技领域的创业公司还在采取完全相同的打法，尽管盈利遥遥无期。

上两次的泡沫十年一轮回： 99-2000年的互联网泡沫、2008年次信贷引起的危机，如今又一个十年过去，是不是就一定意味着我们马上要迎来泡沫了？

恐怕谁也无法给出确定答案，但硅谷洞察注意到，从去年下半年开始到现在，在硅谷不少的交流会议、meet up 上，多家 VC 态度的确趋向谨慎保守，全然不见前两年的乐观激进。 “No one knows when the music will stop, but it will stop overnight.” （没人知道音乐何时会停止，但它将在一夜之间突然停止）似乎成了不少人的共识。

看来无论如何，硅谷将迎来一场改变。 作为创业者们，也需要在未知的寒冬来临之前，提早做准备。

寒冬里的创业者： 高筑墙，广积粮
对于已经创业的人来说，该如何熬过这轮可能来临的创业寒冬？ 作为一名经历过 2000 年互联网泡沫及2008年美国经济低潮的互联网老兵，Lake Dai 建议，创业团队要想在寒冬里存活下来，必须 从以下四个方面尽早规划： 调整战略、储粮过冬、精简开支，以及确保团队稳定。

调整战略意味着需要结合大环境，重新评估未来经济形式对自己所在产业的影响，以及在产业中新机会的萌生。

寒冬来袭勒紧裤腰带过日子自不用说。在 CB Insights 总结的那张著名的 “创业公司失败的20大原因” 图里， “钱花完了” 高居初创公司失败原因第二， 比 “被竞争对手超过”、“团队成员有问题”、“产品糟糕” 等原因更常见，仅次于 “产品没市场”。
(创业公司失败的20大原因，图自：CB Insights，版权属于原作者)
对于自身尚缺造血能力的创业公司来说， 提早融资、以及保重融资量充足，就显得格外重要。

VC 资金来自于 LP，例如退休基金、 教育基金、家族办公室（family office）等。 由于经济下行时股市低迷，LP 们（其他规模更小的投资者也相同）在股市波动时倾向于规避风险、把钱放在相对风险更低的投资渠道，因此在这种时候会降低 VC 这种高风险回报期长的投资配置。

这就会导致有些 VC 融钱难、或干脆就融不到钱。 这种情况下，VC 投资会愈发谨慎，这种影响波及到创业者们，需要创业者为过冬尽早广积粮。
在 2000 年泡沫爆发前夕，互联网股票评估公司 Pegasus Research International 曾为巴伦周刊进行了一项独家研究，该研究显示，至少有 51 家网络公司将在未来 12 个月内花光现金，这是其 207 家研究对象中的四分之一，其中包括 drkoop.com、Infonautics 等多家没撑过 2000 年泡沫的公司。

此外， 泡沫破裂时，想办法稳定军心、留住人才也非常重要。 好消息是，伴随泡沫破裂，用人成本也会有所下降。对于大多数创业公司来说，经济蓬勃发展时，薪酬待遇往往难与大厂抗衡，抢夺人才竞争格外激烈，员工成本更高，而且人才流动性更大。而当泡沫破裂，大厂砍业务裁员时，创业公司如果做好了准备，反而更有机会挖来平时难得挖到的人才。

另外，作为最后一道防线，创业者在泡沫破裂时也需要做好卖掉公司的准备。

Lake Dai 总结道，对创业者来说，如果泡沫破裂、赶上寒冬，并不一定就意味着没有机会。“危机意味着危险与机会并存，而 创业寒冬对创业者来说，也是风险与挑战并存、大浪淘沙的过程 ”。

准备创业？ 先找准自己在行业里的位置
Lake Dai 认为，创业者为度过科技寒冬，不仅需要从管理现金流、人员招聘等方面做好内部准备。 在外部，创业者更需要结合大环境，找准自己在产业里的位置。

而对于准备创业的人来说，选择正确的赛道尤其重要。 如果选错方向逆势而为，在挑战多于机遇的创投寒冬，创业会格外艰辛。

Lake Dai 把在寒冬期间 会受到影响的行业 分为三大类： 可以选择更便宜的产品 / 服务的刚需行业、无法选择便宜替代品的刚需行业、以及由于经济不景气而新产生的需求。

衣食住行就属于第一类产品：经济不好时，人们即使手头更紧，也不得不在这些刚需行业消费，但可以转向更便宜的选择，即低档商品（inferior goods），也就是 我们常说的 “消费降级”。

“低档商品” 即个人在购买力下降后，需求反而会上升的商品，与普通商品相反。 比如相对于坐飞机，长途汽车就是 “低档商品”，相对于下馆子吃饭，快餐就是 “低档商品”（当然，低档商品因人而异，例如快餐可能是某人的正常商品，而泡面才是低档商品）。

因此在经济不景气时， 消费降级也能给创业者带来新商机： 更便宜的快餐、拥有自己的房子变租屋、更便宜的日用品、新车转二手车购买计划 … 都会成为寒冬里创业者的新机会。
（08年经济危机后，麦当劳、一元店等股价不降反升。 图自 Y Charts，版权属于原作者）

在分析行业需求时，Lake Dai 建议 创业者采用 “C to B to B” 的方法 ：从 C 端消费者需求入手，反推回 B 端市场的供需，这样能让一些乍看之下离个人消费者较远的 to B 行业创业者做出更准确的判断。

以汽车为例： 在经济不景气时，会有不少个人推迟买新车的计划、或转而买更便宜的新车（即 C 端消费者需求）。 对汽车厂商（B 端）来说，整车厂新车的生产就会下降，或高端车型产量会下降，因此就要减缓新车开发，这也意味着，在新车开发和销售服务方面（或高端车型方面）的 2B 企业就会受到负面影响。

但另一方面，由于经济不景气，以前不少想卖掉旧车买新车的客户，现在或许就 “缝缝补补又三年”，因此二手车维修、汽车售后市场 、零配件等行业，反而会迎来发展机会。因此，不论 to B 还是 to C， 面对寒冬来临，要做的最重要的一件事情之一就是找到自己在行业里的位置，并据此调整策略。

如果说上面那些产品，人们还可以找个便宜点的凑合用的话，有些产品则是 “刚需里的刚需”：哪怕经济萧条，人们也不太可能会转向更便宜的选择， 比如医疗和 K-12 基础教育。
（医疗行业并未受经济波动影响，图自网络）

而第三类， 则是寒冬里诞生的新需求及产业。 比如为了提高自身竞争力，不少人跨专业学习编程，以期转行、跳槽，而 coding bootcamp 也往往伴随着就业严峻而蓬勃发展。下面这张 2015 年《经济学人》的图表显示，如果把收入分为四等，收入越高的工作越容易要求应聘者会编程。

相应地，coding bootcamp 的规模也从2013年到2018年， 足足扩大了 9 倍：
（ https://www.coursereport.com/reports/2018-coding-bootcamp-market-size-research ）

此外，日子已经够艰难了，消费者就算退而求其次，也总需要给自己点安慰，因此 电影、烟酒、电游、社交媒体等行业，反而也会在泡沫破裂时继续发展。 著名的 “口红理论” 就是佐证。话说回来，某种程度上，电影其实也算是上文提到的 “低档商品”：几十块钱去电影院消磨两小时的时间，比去咖啡馆、逛街、唱歌等不少消遣活动都便宜。

总结下来，创业者们在寒冬里，对外要找准自己的业务在行业里的位置，对内要根据手头的资源做好过冬准备，剩下的 —— 或许就要看运气了。

创业的确不易，尤其在寒冬面前，创业者们更需要步步为营。 好消息是，网上说 “泡沫一时半会破不了” 的声音，与说 “泡沫马上就要破了” 的几乎一样多，而且 “硅谷泡沫就要破裂了” 的文章，每年都有很多篇； 坏消息是，目前有些硅谷投资人和创业者的确在为泡沫破灭做准备。
不过不论如何，硅谷或许会在这几年里，迎来比较大的改变。
大家觉得，硅谷乃至互联网的寒冬会到来吗？不管是不是寒冬到来，大家正在做什么准备和改变呢？欢迎大家留言讨论！
（封图转载自网络，版权属于原作者）

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