《公司理财》_16章_2.财务杠杆学习笔记

财务杠杆对每股收益（EPS）的影响

 

【举例】确认最优资本结构

 

描述这个公司：

    1)初始：资产8000；债务：0；权益：8000；

    2）计划：资产8000；债务：4000；权益：4000；

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假设预期收益是1200美元。

1）当前：

总资产收益率ROA = 1200/8000 =15%。

因为没有负债，则所有者权益收益率ROE=ROA=15%

每股收益EPS=1200/400股=3美元

 

2）计划（有负债4000的情况）

   预期收益还是1200美元（息前收益EBI） 。

    总资产收益率ROA=1200/8000资产=15%。

利息率是10%

则应付利息是400 = 4000 * 10%

则息后收益：1200 -400=800

所有者权益收益率ROE = 息后收益/权益 =800/4000=20%

每股收益=4000/200股=20元

 

 

财务杠杆的影响取决于公司的息前收益。

上图描述的是每股收益EPS和息前收益EBI的关系：息前收益越大，每股收益越大。

为什么有杠杆的比没有杠杆的斜率大？

因为有杠杆的算出来（股价不变的情况），股数变少了。所以，相同的息前收益变化，会引起每股收益较大的变化。

在盈亏平衡点以下：不加杠杆有利；在盈亏平衡点以上，加杠杆有利，可以得到更大的每股收益。

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到目前，从两张表中看到，加杠杆带来的每股收益（4美元）比没加杠杆的每股收益（3美元）要大。也就是说，加杠杆会带来更大的每股收益。这是目前为止的结论。但是，我们往后看。

在经济衰退期时，加杠杆的每股收益EPS是小于不加杠杆时的每股收益。

究竟选择哪种资本结构呢？我们看下一篇笔记。