“二师兄”推升CPI！6月同比涨幅再扩大，疫情、暴雨影响几何？专家：下半年大概率下行，货币仍应宽松
随着复工复产、复市复业继续推进，在“二师兄”（猪肉）、蔬菜价格上涨的主要带动下，6月CPI同比有所回升。国家统计局7月9日公布的数据显示，6月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.5%，高于上月0.1个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅回落0.2个百分点。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由负转正，但同比仍下降3%，处于年内的较低水平。
接受记者采访的机构人士认为，6月CPI同比和PPI同比都止跌回升，朝着合意水平的方向发展。但需要看到的是，核心CPI同比继续回落，反映了当前供过于求的格局并没有改变，后续应该继续稳需求。考虑到当前通胀预期有所企稳、社会需求有所恢复，但未来疫情情况仍具备较大不确定性，应保持货币政策的宽松节奏，适当预留政策空间，重点疏通货币政策的传导机制。
CPI同比涨幅有所扩大 符合市场预期
国家统计局公布的6月CPI数据基本符合市场预期，CPI同比涨幅有所扩大，并继续处于“2”区间。
具体来看，CPI同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，食品价格影响CPI上涨约2.24个百分点，非食品价格影响CPI上涨约0.24个百分点。食品中，猪肉、牛肉和羊肉价格均仍处于两位数的涨幅，且涨幅与上月相比均变动不大。环比来看，国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，受生猪出栏减缓、防疫调配要求从严及进口量减少等因素影响，猪肉供应偏紧，同时餐饮和团体消费需求有所回升，猪肉价格由上月下降8.1%转为上涨3.6%。同时，我国多地发生洪涝灾害，北京新发地市场出现聚集性疫情，导致部分地区蔬菜短期供应紧张，鲜菜价格由上月下降12.5%转为上涨2.8%。但综合时令水果大量上市、鸡蛋供应充足，以及新冠肺炎疫情持续影响出行，夏装开始打折促销等因素，CPI环比下降0.1%。
粤开证券首席宏观分析师张德礼对记者表示，需要看到的是，核心CPI同比0.9%，继续回落，反映了当前经济供过于求的格局并没有改变，后续应该继续稳需求。
根据国家统计局公布数据，6月份扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.2个百分点。上半年，全国居民消费价格比去年同期上涨3.8%。
民银智库宏观分析师应习文表示，由于北京疫情出现反复，南方地区持续降雨，对食品供给产生冲击，猪肉价格在连续3个月下行后出现反弹等因素影响，6月份CPI同比增幅结束了连续5个月增速回落的局面。非食品方面，需求端虽有所改善但整体仍处于偏弱势。
PPI环比2月以来首转正 主要行业价格同比降幅均有收窄
考虑到前期供给端基本修复，短期市场注意力更多集中于需求端的修复情况。数据显示，6月份PPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.4%，生产资料和生活资料价格环比均由降转涨。
董莉娟介绍，从调查的40个工业行业大类看，价格上涨的有22个，比上月增加12个。具体来看，受国际原油价格大幅度上涨影响，石油相关行业产品价格止降转涨，其中石油和天然气开采业价格上涨38.2%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨1.7%，化学原料和化学制品制造业价格上涨0.4%。黑色金属冶炼和压延加工业价格由平转涨，上涨1.9%。有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.9%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。上述五个行业合计影响PPI上涨约0.42个百分点。
同比看，PPI仍处于负值，但降幅比上月收窄0.7个百分点，这是PPI同比降幅2月以来首现收窄。董莉娟指出，主要行业价格的同比降幅均有所收窄。
民生证券首席宏观分析师解运亮认为，PPI低点已过，进入缓慢回升通道。
财信研究院副院长伍超明对记者表示，布伦特原油均价由3月份的18.6美元/桶上涨到6月份的40美元/桶，同期CRB指数从355提高到365。PPI环比上涨的背后，是全球需求在社会和经济重启背景下的回暖。遵循“PPI看全球需求、全球需求看中国”的逻辑。国内工业需求在前期复工复产帮扶政策和货币财政资金的支持下，出现快速回升，工业增加值、基建投资、房地产投资等主要指标当月增速均纷纷由负转正，尤其是基建投资增速在5月份达到10.9%。因此，6月份PPI环比转正是有实体经济需求支撑的。
张德礼认为，PPI环比转正，主要由上游和中游行业贡献的。这和国际大宗商品价格回暖、国内制造业稳步恢复、终端需求持续改善有关，PPI环比转正，也从侧面反映了经济回暖的趋势。6月CPI同比和PPI同比都止跌回升，朝着合意的水平发展。
如何看下半年走势？
食品项中猪肉价格走势是影响CPI走势的重要因素。国家发改委新闻发言人孟玮在6月中旬的发布会上曾表示，预计三季度，猪肉价格将稳步回落，全年CPI涨幅有望收窄，呈现前高后低走势。
接受记者采访的机构分析师普遍预期，下半年CPI下行仍是大概率。张德礼表示，下半年尤其是四季度，CPI翘尾将明显回落。应习文也提到，在去年基数大幅上升的情况下，CPI同比增速逐步回落仍是大概率事件，疫情变化、天气情况与猪肉价格走势仍将是整体CPI下行走势中的波动因素。
伍超明表示，当前CPI和PPI的走势变化，在预期范围之内。预计下半年CPI同比增速将逐季下行，但四季度CPI走势有支撑。原因在于：一是去年食品价格尤其是猪肉价格基数高，导致今年同比增速降低，虽然预计三季度猪肉价格受供需影响和生猪养殖周期变化，供给缺口依旧存在，猪肉价格仍将在高位震荡上行，但去年基数太高，也不改变同比增速下行的判断；二是疫情冲击下消费需求虽然将逐季回暖，但总体偏弱，也是抑制CPI涨幅的原因；三是下半年国内需求和经济增长将处于较快上升期，实体需求对四季度CPI有支撑。
解运亮认为，疫情暴发以来，核心CPI已连续5个月环比不涨，反映需求恢复可能需要较长时间。同时，生猪存栏继续逐渐提高，生猪供应能力继续不断改善，下半年猪肉价格下降空间仍然较大。
PPI方面，市场较为一致预期下半年降幅将缓慢收窄。张德礼认为，工业企业面临较大的去库存压力，在恢复性的需求消退后，PPI同比持续回升的概率较小。应习文分析，随着北京新一轮疫情基本得到控制，预计后期疫情对工业的影响将进一步消退，未来PPI跌幅收窄是大概率事件。
解运亮认为，制约下半年PPI走势的因素包括生产复苏快于需求复苏、全球贸易不确定性等。
伍超明预计，下半年PPI降幅收窄，全年为负增长。背后的逻辑还是国内实体经济需求的提高，上半年的系列刺激政策和投放的大量资金，将在下半年集中显效，推动需求回升，形成“基建投资引领、房地产相随、投资拉动” 经济复苏的格局，有利于PPI企稳回升。但也存在海外疫情蔓延和需求恢复不及预期的干扰。
应习文认为，当前通胀预期有所企稳，社会需求有所恢复，但未来疫情情况仍具备较大不确定性，应保持货币政策的宽松节奏，适当预留政策空间，重点疏通货币政策的传导机制。
