无论如何你都应该买点股票：股权溢价之谜与战略资产配置

• 股权溢价之谜
  最早是在1976年，由芝加哥大学罗杰博伊森提出：股权类资产收益太高了，远远高于其他资产，而它能得到这么高的收益，又远大于传统资产定价模型所得到的结果，因为不能用传统金融学理论解释，所以被称为“股权溢价之谜”。
• 为何你应该配置点儿股权资产
  股权溢价的难解之处在于，它违背了金融学收益和风险对应的基本原理。
  资产定价的基本原理是：资产的收益等于风险乘以风险厌恶系数。
  那股权的收益最高，是不是代表着它的风险很高呢？并不是，它的风险其实并不太高。
  那股权的溢价也不能用风险厌恶系数来解释股票的超高收益，以为被称为资产定价的谜团。
• 如何解释“股权溢价之谜”
  股票非参与之谜。理论上，家庭或者个人投资者无论风险厌恶程度如何，都应该配置一些股票资产，但是在美国，不足50%的家庭拥有股票；其他国家更低。
  为什么投资者感受不到股票的高溢价呢？可用前景理论和狭隘框架来解释。投资者受狭隘框架影响过于频繁地清点他们的资产，股票的涨跌又较其他资产更大，前景理论预期投资者对于下跌所造成的损失特别敏感。
  总之，参与股权投资并非一个零和博弈。从近百年的数据看，股权资产的收益很高，年华能够达到10%上。
  这是从战略角度而言，但是资产配置的战术性选择并不简单，所谓战术性选择，也就是进入和离场的时机问题，也成择时，很难。
• 为何战术性选择这么困难
  投资者试图寻找准确的市场临界点，而市场临界点的寻找非常困难，有人认为这可以用物理学的复杂性与混沌理论来解释。
  在金融市场，崩溃的发生也是单个市场参与者同步加剧的结果。投资者之间的局部相互模仿，自我强化。正是由于复杂性和混沌的存在，预测准确的临界点非常困哪，尤其是做空市场风险非常大。