晋商贷投资小结

晋商贷已经完成了初步的布局投资。这次将其列入正常投资名单，并在近3天完成投资，反思整个过程，的确有很多做得不到位的地方。

从前期考察来说，我之前给自己定下来了规矩，大于50万的投资平台，必须要出具书面分析报告。结果，自己把规矩给破坏了，仅仅进行了浏览式考察，没出来分析报告。现在，补上之前的分析报告，并对自己近期的投资方式，进行反思。

一、分析报告

1、排名

晋商贷几乎没有排名。作为山西省最大的P2P平台，晋商贷的体量非常之大。但是因为不愿意披露数据，也不进行合规性整改，在评级网站中，都没有他的排名。至于为何没有披露数据，一是认为自融，二是认为不合规。自融问题，很难考究。不过，自融对法人郝晓海的法律风险比较大，可能性不是很大。而不合规问题，在平台的网站上，便可以看得到，尤其是大额标，晋商贷也没有对此进行掩饰。因此，整体感觉，晋商贷的标的真实性程度较高。

目前，晋商贷一共完成了272.41亿投资，在整个P2P平台中属于中上水平的规模。待收具体是多少，并不知晓。风险准备金为1.3亿。平台于2012年成立，运行了快6年时间。这些数据，都算是比较正常的。虽然国家不允许设立风险准备金，但是有总比没有好，关键是平台是否虚构此笔资金，并用来招徕投资人。晋商贷采取的做法是，每月公布该笔资金存款的银行确认函，可信度比较高。当然，这笔资金是企业自己设立，并没有国家强制性的存管和使用约束，后期是否会被挪作他用，并不得知。

平台预计5月8日上存管，是最近的一个好消息。但是上了存管并不代表安全，这个还是要冷静看待。另外，晋商贷和晋城银行关系非常好，存管也是在晋城银行上线。

2、资本实力

在这里，我们主要考察企业背后的资本实力。企业经营都是具有风险的，现在运作良好，不代表以后不出现变故。因此，企业背后的资本实力，往往能帮企业渡过难关，或者减少投资人的损失。比如软银投资的宜贷网，如果出现比较大的经营困难或扩张需要，软银会增加投资，或者撮合其他资金进入。晋商贷并没有风投，主要由法人郝晓海来投资和运作。按照网上收集的资料来看，郝晓海具有较强大的资本实力，创办了多家公司，并且是吉比特的大股东（2017年12月31日达到1,603,358股，市值约3亿元，现已退出十大股东行列）。郝晓东也获得过一些社会评奖和关注，整体而言，算是比较有资本实力。

3、管理团队

目前，晋商贷的团队有100人左右。按照之前的沟通了解，技术团队外包（郝晓海其他公司），资产端不详，不知道是否也是郝晓海自己负责（可能性比较大）。之前有过担保公司，是由郝晓海的担保公司担保。整体而言，整个晋商贷都处于郝晓海的控制中。从与客服的对接来看，团队的人性化服务还是做得很好的。不管是提现的速度和客服的反应速度，都非常快。官网举办的活动，也都是真实的让投资人受益，并没有存在什么猫腻。因没有实地走访，也无法得到更多信息，只能说客户体验是P2P平台中特别好的。

4、运作模式

晋商贷目前分两块借贷模式，分别是煤炭抵押借贷和应收账款抵押借贷。煤炭抵押主要是对山西洗煤类企业进行煤炭抵押借贷，一般派专人在现场，对煤炭进行实地监控。应收账款类贷款，一般是针对商贸类公司，获取对方的应收账款票据后，放款给对方。如果无法还款，则对票据进行处理。这种模式跟宜湃网的企优计划非常类似，不过宜湃网为了逃避监管，通过金交所进行了包装。另外，除去贷款抵押外，P2P公司一般还会对企业的其他固定资产进行审核，尽可能提高保障倍数。从实际运作来说，这种借贷方式是相对安全的。而从地域性来看，晋商贷目前的主要借贷对象，都是山西企业，尤其是吕梁市和太原市的为主。相对而言，发展本地借贷业务，还是比较安全的，各方面的可控性比较高。

5、合规性

晋商贷之所以利息这么高，争议这么大，很大程度上是因为它的不合规。这个不合规又主要体现在它的标的金额过大。举例来说，晋商贷对某一企业进行数千万元的借贷，是常见的事情。按照国家对P2P的监管来说，这是要取缔的。国家对P2P标的限额，个人是20万，企业是100万。这样做的目的，主要是因为资金过大，多人投资，容易发生群体性事件；而且，也容易对企业的偿付能力造成巨大的打击。从监管政策来看，国家还是坚持稳健的“防范系统化的金融风险”的路线，坚持小额分散的借款原则和投资原则。

从企业的实际操作来说，小额分散的确能降低风险，但是也提高了企业的运作成本。如果一家企业本身有较强的风控能力，我觉得它要突破资金的限额，也是可取的，毕竟银行放贷几个亿都是家常便饭。比如，个人房屋抵押贷款，房子价值500万，但是你只给他贷款20万，明显是不合常理的。这种做法都会增加借款人和放款人的操作成本。那么，晋商贷的风控能力如何呢？从目前来看，是相对可以的。一个是坚持本地化运作，二个是坚持特定的业务模式（煤炭抵押和应收账款抵押）。目前对晋商贷的风控团队不是特别了解，从客服处了解到的信息是，大标只有老板有权限去发布。从这可以看出，晋商贷的风险把控，还是比较谨慎的。

6、透明度

晋商贷的透明度，可以说是同行里比较差的，投资人甚至连它有多少待收都不清楚。5月8号上线存管系统，客服反馈会公开待收等多种信息，只能等待验证了。

7、评论与他人考察报告

晋商贷的评论两边倒：骗子和业界良心。投资的人，大多觉得体验好，收益高。门口看的人，大多心惊胆战，感觉随时都要跑路。从大标和透明度低来说，这的确会吓跑不少人；而且，晋商贷还给这么高的利息，非常符合跑路平台的特征。而在里面投资的人，通过从论坛和Q群的反馈来看，都是比较维护晋商贷的。可以说，晋商贷的争议还是有的，至于是否会被政府强制合规，还不得而知。

8、实地考察

无。

二、近期反思

1、小额分散。

格雷厄姆的书中提到，足够高的利率有时候可以弥补安全性的不足。晋商贷便是这一类型。但是，我们还是需要注重投资技巧，以降低风险。从上面分析中，我们了解到晋商贷的运作模式比较安全，偿付能力较好。但是这并不代表企业以后永远如此，企业运营总是会有风险的。我们要做的是提前布局，避开风险或降低损失。因此，书中提到，对高收益债券，要采取小额分散的原则。以晋商贷为例，平台跑路的可能性不大，但是单个标的逾期甚至坏账的可能行还是有的，一旦晋商贷无法偿付，就会发生投资人本金损失的情形。因此，我们不能图一时方便，在单个标的上，投入过多资金。在前两天的投资中，最多的标的，我投了30万资金，这是冒着极大的风险来获取这个收益。我们需要把投资额控制在5万以下。

因为晋商贷以300万作为一个标，有些借款人会连发好几个标。这就要求我自己区分开不同的借款人进行投资。在今年3月份的投资中，我便是采取了这种策略。现在应该继续贯彻执行。

2、合理计算债权人的保障倍数

《证券分析》一书中提到，我们可以用很多种方法来计算风险保障的能力，最常用的就是用企业的盈利能力来考核利息偿付能力，用企业的资产来考核本金偿付能力。比如，某企业年利润是3000万，但是它需要支付的年利息是2000万，那他的利息偿付能力是1.5倍，偿付能力偏弱。某企业的资产2.5亿，借款总额5000万，那么清算的时候，资产是借款总额的5倍，如果没有其他债权，那么偿付能力还是比较可观的。

这些都是很实用的分析方法，但是我自己都忽略掉。虽然晋商贷对这些进行过审核，但是，为了降低我们自己的风险，我们还是要对这些进行一些计算，以便获取更安全的投资。