简单估值：一眼看胖瘦

成功投资的关键在于做到两件事情，一是理解价值与价格的关系，二是学会如何评估企业的价值。

对于价值投资者而言，前者很清晰，就是以四毛钱的价格买一块钱的东西。难的地方在于企业价值的评估，因为有趣的地方在于，内在价值无疑是存在的，但却无法精准度量。

所以格雷厄姆提出了安全边际原则，我们并不需要价值是多少，只需要明白目前的价格是否足够低。巴菲特则举了一个例子—判断一个人是不是胖子，你并不需要知道他的体重是多少。

我们经常用来判断股票“胖瘦”的工具，就是PB、PE和股息率。

市盈率（PE）与盈市率（1/PE）

PE的应用最为广泛，PE是股价与盈利的比值，用来判断按照当前的盈利多少年可以回本，或者说愿意以多少价格购买企业每股盈利的能力。

每个人都知道市盈率，但很少人理解盈市率，即市盈率的倒数。比起知道一只股票的市盈率是20，理解它的盈市率是5%更重要。因为盈市率给了我们一个与其他资产横向比较的标准。

PE具有特定的使用范围，只有盈利稳定的公司类型，才适合使用PE估值。对于盈利不稳定的周期型企业、微利的初创企业和衰退型企业都不适用。

按照格雷厄姆的说法，从盈市率的角度考虑，可以把股票看做一张浮息债券，那么只有股票的盈市率高于2倍的国债收益率，才值得投资。具体而言，对于稳定的蓝筹公司，只有PE低于10倍才有显著的投资价值。

最有名的低市盈率投资者是温莎基金经理约翰涅夫，在他执掌温莎的30年里，运用低市盈率方法成功地获取相对于市场每年3%的超额收益，更关键的是在低市盈率的前提下，他获得这3%的收益率却只承担了比市场平均还低的风险，意味着这一成就的取得除了巴菲特无人能敌。

市净率PB

由于企业的盈利可能是不稳定的，而利润在现行的会计准则下又是可以大尺度调控的，所以市盈率往往局限于很小的使用范围，遇到周期型的企业，就需要市净率做补充。

市净率由市价除以每股净资产得到，由于有形资产是实物形态，市净率可被调控的尺度大大小于市盈率。

通常，市净率控制在3倍以内为佳，最好与市盈率相乘不超过30。

股息率

股票投资收益的基础来源是分红和盈利增长，分红与市价的比值即股息率，在约翰涅夫3%的超额收益里，大约有2%来自分红。

股息因子一直都被证明是一种有效的因子，高股息通常意味着低PE，同时分红稳定的企业通常具有充裕的现金流，财务造假的可能性更低，管理层更具有责任心。

净资产收益率

虽然PE、PB可以判断企业是否低估，但是如果光看PE、PB可能会掉进陷阱，因为有些夕阳产业，净资产不少PB、PE看起来都很诱人，但是实际盈利能力很差，已然不具备投资价值。

因此约翰涅夫除了看市盈率，还要看企业的成长性。判断成长性，盈利增长率和净资产收益率是不错的选择，通常净资产收益率10%，才具有投资价值。

总结

估值是投资的核心和难点，是吸引无数人为之绞尽脑汁费尽心思想要触碰的关键，相对估值并不严谨，但正如前文所述，我们并不需要一个精确的估值，而只需要判断当前的价格是否足够。

因此运用低PE（10倍以内）、低PB（3倍以内），PE*PB最好不超过30，高股息率（5%），高ROE（10%以上），仍然不失为一种简单有效的方法。

退一步说，即便不能单凭这几个指标就下决心投资某只股票，也可以帮助我们初步判断企业是否具有投资的价值。

投资本是一件很简单的事情，如果你把投资搞得过于复杂，那么一定是哪里错了。

不要因为走了太久，而忘记了出发的理由。

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