沃顿集团 罗蔚：外汇市场，看不清的一盘大棋？

本文已刊登于《投资快报》

最近人民币风波不断。好的方面是加入了国际货币组织的特别提款权SDR，等于是人民币得到了国际的认可。坏的消息是，自从10月份以来人民币兑美元的中间价就一路下跌，10月28日已经到了6.78元人民币兑1美元，对比今年最低点的6.44，人民币已经贬值了5%。同时，政府对外汇管制又进一步加强。10月底银联已经发出通知，禁止个人用户购买资本项目保险。这是为了制止刷卡买香港保险然后返还到个人海外账户的做法，堵住变现结汇出境的其中一个漏洞。这个措施出台的背景，是近期国内银行流动性已经出现了紧张，市场利率连续几天都有所上涨。如果因为人民币贬值导致资本恐慌性流出，是否会让2013年的“钱荒”现象再度出现？其实“贬值论”更多是一种基于历史惯性的固有思维反映，这里面谁对谁错，可能要比新闻说的复杂得多。

人民币兑美元贬值不等于人民币真的贬值。毕竟，中国现在打开门跟全世界做生意，除了用美元，也会用日元、欧元或者英镑、澳元等。人民币兑美元贬值了，但其他货币对美元的贬值幅度更加惊人。例如，英镑兑美元今年以来已经贬值了17%。而以美元兑一揽子货币计算，美元指数今年以来已经从最低点升值了接近9%；如果同样按最低点计算，人民币兑一揽子货币的汇率也升值了3%左右。一方面是各个国家都想利用汇率贬值提振出口，改善经济；另一方面，外汇市场预期美元结束QE政策开始回收流动性，美元在货币市场里面的优势明显。这就好比班里面第一名考了100分，第二名虽然考了80分，但是比起70分、60分甚至不及格的同学，成绩还得过去。

美元的重要性已经比不上以前。过去大家一想到做外国生意，就会自然联系到美元。但是，美元其实不是一个很好的货币。历史上，美元的大升大跌已经是家常便饭，而每一次都会带来不小的国际金融动荡。另外，美国也经常利用美元清算权来对某个国家进行制裁。例如过去美国把伊朗列入制裁名单，令所有国家跟伊朗的美元交易都无法得到美国银行的承认和清算。如果能够借这个机会转到非美元贸易，甚至直接用人民币贸易来对非美元国家结算，将会是一个有助国际金融环境稳定的机会。从数据上来看，2008年底至2013年，中国人民银行先后与24个国家和地区签署了总规模约2.6万亿元人民币的货币互换协议。今年，中国又与阿根廷续签，与瑞士新签了货币互换协议。这些都是中国货币政策逐步走向独立的表现。

人民币兑美元贬值也有可能带来一些负面影响，影响最大的是能源进口。目前，全世界大部分的石油贸易都是基于美元结算，而中国又是目前世界最大的石油进口国。石油是工业血液，石油贵了意味着所有的日用品都会贵，如果人民币短期贬值太多，就会对物价造成压力。所以，如果人民币兑美元不得不贬值，那么慢一点贬值会更有利于大部分中低收入的人群。

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