理想汽车递交赴美上市招股书：两年亏损近40亿 面临产品和技术难题

美国当地时间7月10日，理想汽车正式向美国证券交易委员会提交招股说明书，拟在纳斯达克上市，计划募资1亿美元，承销商包括高盛、摩根士丹利、瑞银集团、中金公司、老虎证券、雪盈证券。如果一切顺利，理想汽车有望成为继蔚来之后，第二家在美上市的中国造车新势力。

值得注意的是，招股书显示，理想汽车2018年、2019年、2020年第一季度总营收分别为0、2.84亿元、8.52亿元；2018年、2019年分别净亏损为15.32亿元、24.38亿元。这意味着，理想汽车在过去的两年里已亏损近40亿。

今年4月理想汽车CE0李想曾对外表示，公司已在3月实现现金流转正，目前公司账下资金预计能够满足未来一年的运营资金需求。对于此时上市的原因及后续安排，理想汽车对《财经》新媒体表示，根据美国SEC规定，目前不便透露。

但多个媒体报道称，理想汽车加快上市进程有利于前期投资者退出。2016年理想汽车A轮融资中占股11.745%的利欧股份在协议中表示，若6年内未能进行IPO，则车和家需回购全部或部分股权。

2年亏损近40亿元、毛利率今年转正
理想汽车到底缺不缺钱？
招股说明书显示，理想汽车2018年、2019年、2020年第一季度总营收分别为0、2.84亿元、8.52亿元；2018年、2019年分别净亏损为15.32亿元、24.38亿元；2020年第一季度净亏损为7711万元（约1089万美元），上年同期净亏损为3.58亿元。

值得注意的是，理想汽车在今年第一季度已经实现了毛利率转正。招股书财务数据显示，理想汽车2020年第一季度营收8.5亿元，毛利0.68亿元。以此计算，理想汽车的毛利率约为8%。

在现金流方面，招股书数据显示，截至今年3月31日理想汽车尚有现金及现金等价物约4.8亿美元(约合33.6亿元人民币)。

理想汽车财务数据转好的主要原因是理想ONE的交付。据了解，自2019年12月开始量产的理想ONE是理想汽车的首款量产车型，并在今年6月16日交付10,000辆，这创下了中外造车新势力新车型的万辆交付的最快记录。

那么，理想汽车到底缺不缺钱？

过去很长一段时间里，理想汽车一直保持着严格的成本控制。招股书显示，2019年全年，理想汽车的经营费用总额为18.6亿元人民币，其中研发费用为11.7亿人民币；2020年Q1的经营费用为3亿元人民币，经营费用率为35.5%，其中研发费率为22%。主要原因在于2019年理想ONE量产前产生了大笔的批准确认及测试费用。

就日常经营费用，李想在评论拜腾汽车时有所袒露。他说：“理想汽车超过3200人的团队，只有两个VP，连高级总监都寥寥无几。行政要求出差经济舱都必须买折扣最低的，经济酒店都要两个同性在一起住。理想ONE的上市发布会用了不到200万拿到上万的订单。”

对于公司的资金情况，今年4月李想曾对外表示，公司已在3月实现现金流转正，目前公司账下资金预计能够满足未来一年的运营资金需求。他还强调，理想汽车不需要大规模外部输血来维持经营。

对此，中信证券在研报中谈到，财务水平及盈利能力不应是对公司的主要要求，应更关注车型销量和未来产品研发投放进程，及其带来的市场份额提升。但公司较强的成本控制能力，有望帮助公司在未来竞争中走的更远。

然而，就造车新势力而言，尽管在日常经营中做足了成本控制的功夫，但省下来的钱依然不敌生产、研发环节的大笔投入。

据了解，此前理想汽车的两项开支让这家造车新势力面临着巨大的资金压力。2018年12月，理想汽车斥资6.5亿元收购力帆汽车100%股权，正式拥有乘用车生产资质。此前，理想汽车还在常州投建年产30万辆整车工厂，据称完全建成后，车和家工厂整体投资将达到50亿元人民币。另外，车和家第一款车SEV项目由于政策原因在2018年夭折，与之相关的研发费用也付之东流。

为了不断为汽车的生产、研发输血，理想汽车在提交招股书之前便以多种形式进行了融资。

6月24日，“晚点LatePost”报道称，造车新势力理想汽车即将获得5.5亿美元D轮融资，美团领投5亿美元，理想汽车创始人李想跟投剩余5000万美元中的3000万，投后估值为40.5亿美元。与此同时，据36氪报道，理想汽车D轮5.5亿美金融资已经在7月1日完成，公司目前拥有超过10亿美金现金储备。

图片来源：中信证券研报

6月30日，理想汽车的运营主体北京车和家信息技术有限公司新增11条股权出质信息，11位股东全部出质股权，质权人为北京罗克维尔斯科技有限公司。股权出质是将股权作为担保方式进行质押，也是一种融资担保方式。但对于此次多位股东出质股权的原因，理想汽车对《财经》新媒体记者表示：“不予置评”。

上市也是理想汽车的一个融资途径。

据了解，理想汽车上市其实早有计划表。根据车和家（理想汽车运营主体）股东之一利欧股份2019年6月公告，车和家在2019年就开始拟搭建VIE架构，并实施相关重组；此外，2016年A轮融资中占股11.745%的利欧股份在签订协议也曾表示，若6年内未能进行IPO，则车和家需回购全部或部分股权。

招股书显示，理想计划将募集到的资金用于新产品研发，进一步开发包括生产设备在内的资本支出以及运营资本等方面。

对于理想汽车，中信证券认为，公司理想 ONE产品上量，收入快速增长，净亏损显著收窄。如果公司上市时的市场环境没有发生显著变化，公司在二级市场亦有望获得 10倍 PS 量级的估值，乐观估值或剑指 100 亿美元。

理想汽车亟待突破的两大风险：
车型与技术
据了解，理想汽车母公司车和家成立于2015年7月，截至目前只有理想ONE一款车型,该车于2018年10月发布，2019年11月量产，截至今年6月30日累计交付用户量超过1.04万辆。

在招股书中，理想汽车提出公司面临的两个风险，一是目前对单一车型的依赖，二是增程式电动汽车相关的风险。

就车型而言，理想汽车旗下仅有一款车型——理想ONE，定位于豪华中大型SUV。而同为新势力的小鹏和蔚来近期均有全新的车型推出，这也在倒逼理想汽车加速新产品研发。

对此，理想汽车招股书中也谈到，希望将IPO所募资金补充到新产品研发等开支中，并将在未来推出有限数量的车型，其中包括在2022年推出一款全尺寸的高级电动SUV车型，届时理想汽车将把其常州制造工厂的年产能从10万辆增加至20万辆。此外，理想汽车还将推出包括中型和紧凑型SUV车型。期货从业资格报名

另一风险——增程式电动车风险。今年4月30日，李想春季媒体沟通会表示放弃增程式品类，因为理想汽车认为“增程式这个品类没有必要再单独存在”。而值得注意的是，此前理想汽车一直是增程式电动汽车的标杆，如今却主动放弃增程式电动车，转而投向了插电式混合动力汽车。当时有分析人士认为，理想汽车放弃增程式电动车的主要原因是国外不认可这一造车方向，增程式电动车技术复杂性较高，故存在“越复杂，可靠性越低”的风险。

还有业内人士谈到：“从一定程度上说，增程式确实是弥补了纯电动技术上的缺陷，如续航、能源补给效率等方面，但增程式本身结构较为复杂，这也是其久久无法普及的重要原因。”

除此之外，产品质量也是理想汽车需要面对的一大问题。今年上半年，理想ONE已接二连三出现问题。

5月8日，湖南长沙路面上，一辆理想ONE发生自燃，整个车身前部烧焦；5月7日，有理想车主发文称自己的车在高速上突然遭遇刹车失灵的现象，最后依靠动力回收产生的制动把车停下；4月23日，一位理想ONE的车主在网上表示，自己购车一个月内发生了2次碰撞，原因是倒车雷达和倒车影像出现BUG，维修中心的师傅认为是车机软件的问题，但重启之后问题依然没有消失。

而与此同时，理想汽车的扩张行动也正在加快进行着。

近日，李想接受采访时表示，理想汽车计划在今年加快扩张速度，预计将在全国增设60家门店，以扩宽销售渠道。他表示，此举是为了拿到更好的供应商资源、用户资源以及媒体、渠道资源。按照规划，今年第三季度，理想汽车零售中心的覆盖城市将提升到30个以上，同时其售后服务网络也将在三季度内覆盖到除港澳台以外的所有省份，他们计划在年底前将渠道拓展至100个城市。

造车新势力争相上市
资本市场真正接纳他们了吗？
在理想汽车上市的背后，中国造车新势力俨然已经进行了一轮淘汰赛。

6月末，“烧光84亿造不出量产车”的拜腾宣布中国区将停工停产6个月，仅维持少量员工及公司最基本的职能运转；几乎同一时间，博郡也声称，未能进入新能源产业的下半场竞争，短期内实在无法恢复公司的正常运营和发展；赛麟汽车如今工厂和办公楼被全面查封、账户被冻结，相关负责人也被立案侦查。耗尽59亿融资后，汽车工厂关闭。

另据凤凰科技统计，近两月内爆出资金断裂、欠薪、停产等问题的车企不少于5家，包括赛麟、拜腾、博郡、华泰、长江等。

行业的另一面，造车新势力也在资本市场上陆续传来好消息。

蔚来在今年四月拿到合肥建投等投资者的70亿融资，近日又获得了中国建设银行安徽分行等六家银行提供的104亿元综合授信。与此同时，小鹏汽车也被传出赴美IPO已进入倒计时。有媒体报道，6月1日，小鹏汽车已向美股市场秘密提交IPO文件，计划融资5亿美元，整体上市时间预计在2020年7月至9月之间。

那么，资本市场真的接纳造车新势力了吗？

据了解，蔚来在2018年因亏损金额巨大而饱受争议，巨额亏损叠加资本市场的观望情绪一度导致蔚来资金链紧绷，2019年底甚至面临生死危机。这也成为造车新势力在2019年资本遇冷的原因之一。

与此同时，受疫情影响，汽车销售量继续下降。加之2019年，受新能源汽车补贴退坡影响，新能源汽车市场在维持多年的高速增长周期中甚至呈现销量负增长。这让原本销售量不足的造车新势力雪上加霜。

基石资本董事长张维甚至直接发文称，没有一家造车新势力值得投资，中国新兴的造车企业大多都活不到2020年。尽管这一观点颇为极端，但是无可置疑的是，充分的资金仍是造车新势力的必备底牌。