经济模型研究14：稳定币DAI的实现成本过高，以至于不可能

本文围绕Maker DAO项目的实现成本，主要为阐述稳定币DAI的实现成本过高，以至于不可能普及。

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关于抵押类稳定币的成本问题的分析，详见《经济模型研究12：抵押类稳定币在理论上是不可能的》。

 

1.    利息成本必不可少

Maker DAO项目中，为获得稳定币需要超额抵押，超额抵押部分的资产的利息，最终都转嫁给了稳定币的使用者。

参考常见的抵押率，价值3000元的资产可以抵押出2000元的稳定币，即超额抵押1000元的资产；那么，这2000元的稳定币的使用者，需要承担1000元资产的利息成本；假设年息8%才能驱动人们来抵押资产，则稳定币的使用成本为年化4%。

 

2.    预言机的实现成本

在Maker DAO项目中，清算的价格参考来自预言机，以及在执行清算时的执行价格亦以预言机给出的价格作为参考，所以预言机在Maker DAO项目中显得异常重要。

但是，“预言机为智能合约提供价格数据，可以人为写入的，也可以是通过api向外界获取，但每一种方式都面临着不确定性，都需要人为干预。而如果是指定由一个人干预，那么其就有作弊空间，如果由一群人来干预，那么就需要给出一套公平竞争的制度，并让许多人参与进来”

所以，预言机数据的精确性、公正性与其成本正相关：参与人数越多，人们就认为去中心化效果越好，但每个人因此浪费的时间及其对应的合理报酬（预言机的成本）也就越大。

 

3.    看护机、全局清算的实现成本

与预言机相同，三者均依赖一套有效的去中心化机制，预言机的实现成本也是去中心化机制实现的成本。

上面已说明，去中心化机制的实现成本与其准确性、公正性正相关。虽然看护机、全局清算对去中心化机制的依赖程度有差别，机制的成本也因此不等，但总体上这些成本依然存在，并且这些功能对系统的重要性不可或缺。

 

4.   资产暴跌时的风险敞口

假设某资产在短期内快速下跌40%，那么智能合约双方毫无疑问会抛弃该项合约。那么，抵押资产暴跌时的超额损失，最终还是由稳定币的使用者来承担。

有人说“稳定币的发行人也承担了一定比例的损失，最终降落在使用者头上的没那么多”，实际上这是一种愚昧的认知，发行人会毫无疑问的将技术风险考虑进去（即需要给与发行人一笔不菲的风险补偿），其才会来抵押资产、发行稳定币。

 

5.    技术bug导致的资产损失

假设出现技术漏洞，所抵押的资产被盗一空，那么，谁最终来承担损失？毫无疑问，又是稳定币的使用者。

 

6.    结论

如果年化16%以上的收益才能驱使发行人冒险，那么对于使用者而言，面临的成本就是年化8%，下降空间十分有限。再加上美元自身每年2%-3%的贬值，可以算是成本高昂。

所以“通过抵押的方式向市场提供一种去中心化的，同时又使用成本低廉的稳定币”，在理论上是不可能的。而如果使用成本高昂，其实际价值就有限。

 

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作者：舒国柱，从事数字货币/经济模型理论研究，微信wahahaha015，如有经济模型/激励机制设计问题，欢迎联系一起讨论！