大众通用斥巨资打造“自家特斯拉” 为何不将其分拆成独立公司？

　　腾讯科技讯，8 月 19 日，当金融界人士谈到内燃机时，他们通常只使用其缩写 ICE。这是个恰如其分的名字，与“冰”的书写方式相同，而投资者越来越不看好依赖汽油或柴油为汽车提供动力的汽车公司。

　　作为全球销量最大的汽车制造商，大众的市值为 730 亿欧元(合 870 亿美元)，约为其去年收益的 6.5 倍。相比之下，特斯拉的全电动产品阵容已经推动其市值达到惊人的 3520 亿美元，尽管其利润仍微乎其微。除了特斯拉，仍处于急速增长阶段的电动汽车初创企业，比如 Rivian、Nikola 等，甚至在交付首批电动汽车之前就实现了数十亿美元的估值。

　　德国和底特律的传统行业巨头，如大众和通用汽车公司，肯定对市场对于特斯拉和其他电动汽车初创企业的青睐感到非常沮丧。特斯拉拥有令人印象深刻的软件和电池技术，但其他公司现在仅仅知道如何制造一辆像样的电动汽车。

　　老牌汽车制造商正花费数百亿美元资金开发电动汽车，他们只是不太善于宣传自己在这方面取得的成就。许多专注于环保的投资者拒绝忽视这样一个事实，即现有公司仍然生产非常耗油的 SUV。

　　因此，对老牌汽车制造商来说，剥离他们的电动汽车业务，并试图让市场给与它们类似于特斯拉的估值，可能是个明智之举。 通用和大众都在电动汽车上下了大赌注。他们的电池技术竞争越来越激烈，并在寻找合作伙伴建立自己的电池工厂，就像特斯拉对松下所做的那样。

　　他们的新车也很抢眼。今年秋天，通用将推出其笨重悍马(Hummer)的电动版本，这可能会给被大肆炒作的特斯拉 CyberTruck 带来巨大竞争压力。与此同时，大众刚刚推出了 ID.3 紧凑型电动汽车，这是第一款基于其新的“MEB”汽车平台建造的汽车，该平台将作为其他大众市场电动车型的基础。

　　大众正将该平台授权给包括福特汽车公司在内的其他汽车制造商，因此它可能成为“摇钱树”。德意志银行(Deutsche Bank)分析师蒂姆·罗科萨(Tim Rokossa)表示，这家德国公司可能会在 2022 年超过特斯拉，成为世界上最大的电动汽车生产商，届时它应该会售出 100 多万辆电池驱动的汽车。

　　你可以看出，为什么罗科萨等人敦促通用和大众将它们的电动汽车业务剥离，因为这将有助于释放价值，或许还会让这些公司更容易筹集资金。通用已经剥离了其自动驾驶部门 Cruise，帮助其从包括软银愿景基金(Vision Fund)在内的投资者那里筹集了数十亿美元。为什么通用不对锂电池系统和使用它的通用汽车做类似的事情呢？

　　其他被能源转型颠覆的行业也在沿着类似的思路思考。德国能源巨头莱茵集团(RWE AG)完成与竞争对手意昂集团(Eon SE)的资产互换后，股价飙升。本周，莱茵集团利用这一高估值机会筹集了 20 亿欧元的新资本。

　　在最近的一次投资者电话会议上，通用听起来对剥离电动汽车业务的想法持开放态度，尽管大众对此更为谨慎。在一定程度上，这种不情愿部分归因于欧洲的环境法规。大众汽车的传统业务需要包括电动汽车，以将其车队的平均排放量保持在欧洲的指导方针之内。

　　汽车制造商们自然也对剥离所有最有前途的技术(如电池)持谨慎态度，担心投资者可能会将交易所剩余的业务标记为“不良资产”，尽管这仍属于盈利业务。追逐特斯拉让人艳羡的高估值到底有多明智？它不能用任何正常的度量来证明是合理的。

　　大众复杂的治理结构是改变的另一个障碍。小股东们的影响力远远低于保时捷、皮耶希家族、下萨克森州以及工会。此前有媒体分析称， 如果大众旗下豪华品牌-保时捷、兰博基尼和布加迪等分开上市，估值与竞争对手法拉利差不多，价值可能高达 1000 亿欧元。

　　不过，大众高管并不接受这个想法。德意志银行分析师罗科萨说，完全剥离大众的 MEB 业务可能是不现实的，但即使是单独的财务披露也可能有助于提高其估值。

　　尽管如此，剥离电动汽车业务仍有许多诱人之处，这可能对股东和工人有利。特斯拉在过去十年里已经能够从支持它的投资者那里筹集到超过 150 亿美元的资金，如果愿意，它明天可能还可以再筹集 50 亿美元。

　　与此同时，大众必须为其电动汽车业务投资，估计在五年内需要达到 300 亿欧元，而这些资金主要来自该公司自己，这意味着用于支付员工工资的剩余资金在减少。或许，如果特斯拉真的通过筹集另一大笔廉价资本来将股票武器化，那可能会说服其竞争对手进行更具创造性地思考。 （腾讯科技审校/金鹿）