伊利股份超级数字力分析

上一篇文章我们对伊利股份的竞争力以及行业发展情况进行了分析，通过分析我们得出这样的结论：乳品行业还有较大的发展空间，行业竞争格局稳定，伊利股份在行业中竞争优势明显。因此，伊利股份在未来大概率仍能保持较好的增长速度。（上期文章链接：大跌30%，伊利到底怎么了？）

今天我们就从超级数字力的角度对伊利股份的财务数据进行分析。

1、现金流

（1）平均收现天数4.4天，公司做的是收现金的生意，说明对下游经销商有很强的话语权。

（2）现金占总资产比率44.3%，公司手中现金储备非常多，在遇到行业不景气或者突发状况时有非常多的自有资金运营生意。

2、运营能力

（1）平均收现天数4.4天，公司做的是收现金的生意，说明对下游经销商有很强的话语权。

（2）平均存货天数38天，最近几年呈现略微下降的趋势，说明公司存货的管理能力在提升，也从侧面可以看出公司的产品销售情况变得更好。

（3）总资产周转率1.5次，公司总资产运营效率非常高，远超过主要竞争对手蒙牛和光明乳业的资产运营效率。

3、盈利能力

（1）毛利率37.3%，保持稳定。在报告期内公司产品的成本上升幅度较高，但是公司对渠道的掌控能力非常强，在一定程度上节省了开支，从而确保了毛利率的稳定。

（2）费用率28.1%，公司费用率处于较高的水平，一方面公司深耕渠道投入的费用比较高，另一方面公司用于广告宣传投放的金额也比较大，所以费用率一直保持较高的水平。

（3）净利率8.9%，同行业中蒙牛净利率为3.3%，光明乳业净利率为2.9%，伊利股份的净利率都比其竞争对手要高。

（4）净资产收益率24.8%，公司连续多年净资产收益率都保持在20%以上的高水平，在整个A股上市公司中都属于非常优秀的。

4、财务结构

（1）负债占总资产比率48.8%，资产负债率比较合理，公司的财务结构非常稳健。

（2）长期资金占不动产、厂房及设备比率167.9%，公司是在用长期资金支付长期资产，“以长支长”能力很好。

5、偿债能力

（1）流动比率125.1%，速动比率100.7%，远小于我们课程的标准。我们要通过财报寻找具体的原因。

通过公司发布的年报我们可以知道，公司流动负债中有72亿的应付账款和41亿的预收账款，这些都是经营活动中产生的无息负债，是公司占用上下游资金经营自己的生意。

上游供应商允许伊利延迟付款，说明他们不担心伊利的偿还能力。下游经销商需要提前支付账款才发货，说明伊利对下游经销商掌控力也很强。这是都是公司在产业链中竞争力强的表现。况且公司账上还有218亿的现金，因此公司偿还短期债务的能力是完全不用担心的。

小结：

通过分析我们可以看出，伊利股份现金流情况良好，财务结构稳健，盈利能力行业领先，资产运营效率非常优秀。综合来看，伊利股份是一家非常优秀的公司。

至于近期伊利股价大跌一个原因就是净利润增速不达预期，2017年公司营业收入675.4亿，同比增加12%，净利润60亿，同比增加5.9%。给人增收不增利的感觉，因此年报一公布第二天直接跌停，在市场中也引起了一阵恐慌。

其实在我看来这种担忧是完全没有必要的，首先营业收入增长12%，这一点是超过之前市场预期的，说明公司销售情况非常好。并且公司的净利率仍保持在8.9%的高水平，大幅超过行业的平均水平。更为重要的是，伊利股份的市场渗透率和占有率都在提高，这又有什么好担心的呢？

如果真要刨根问底为什么净利润增速不达预期，翻翻财报也可以看出个大概。2017年公司投资收益要比2016年少3亿，（2016年公司处置子公司收到较多收益）。政府补助少了2亿，17年的营业税和增值税也多了很多，并且原材料成本也上升很多，但是这些都没有反应出伊利股份市场竞争力在下降。

2018年一季报也已经出来，一季度营业收入增长25%，净利润增长21%，数据依然很亮眼。在公司竞争力确定的前提下，如果市场不理性地进一步大幅下跌，反而给我们提供了一个很好的买入机会，何乐而不为呢？