2019-07-16

美国GAP公司财务报表分析 

————2018年年报+2019季报版

一 行业简述

GAP（盖璞）是美国最大的服装公司之一,作为一家老牌服装品牌，在国际市场中的主要竞争对手为H&M——一个瑞典的服饰品牌，ZARA——由西班牙首富创立的服饰品牌，KM——一个北欧品牌。

服装行业一个特点是：

1.货物的季节性

2.存货管理

 3.供应链管理

一个服装企业要想在竞争中脱颖而出必须具备对时尚设计潮流的把握，设计出消费者喜欢的产品，其次，良好的供应链管理模式和存货的管理模式会影响商品随时间更新的频率。

服装行业需要的大量存货是这种企业的内在风险，服装零售业尤其如此，需要准备大量的存货以供顾客挑选，一段时间后就需要更新商品，对不好卖的商品就只有折价出售，这种做法会降低毛利率。商店常常通过租赁取得，因此想要盈利，对产品的利润率就要求较高，而较高的毛利率通常就会面临竞争，较高的毛利率必须依靠品牌去维持。品牌，也被称为消费者偏好。服装行业的最大风险就是消费者偏好的改变，如果做一个极限测试，模拟一家服装企业的倒闭过程。首先，产品因为消费者偏好而不受欢迎，因此店铺盈利艰难，公司转型失败，进而裁员，存货积压，最后现金流下降，公司的管理受到影响，公司融资艰难，品牌价值受损，最后破产倒闭。

1.整体行业趋势

近年来，随着电商的普及，传统的服装零售业收到影响。

American Eagle（纽约证券交易所代码：AEO）的股票于6月初出现，此前该商场服装零售商报告第一季度数据出人意 料地强劲。我在这里使用“令人惊讶”这个词，因为几乎所有American Eagle的同行都报告了丑陋的2019年第一季度数据，整个行业的标准是收入和利润损失，负面可比销售增长和利润率压缩。

这是截取雅虎财经的新闻论述，可以看出商场服装零售业正在经历寒冬，整个行业的竞争不断加剧。通过对企业竞争力的研究，一家企业要面临的不仅是和自己类似的品牌，还有细分领域的竞争者。

American Eagle是最好的青少年牛仔裤品牌。随着牛仔裤潮流在过去几个季度卷土重来，American Eagle' 数字有所改善。与此同时，Aerie正在利用内衣市场的长期转变，从重磅炸弹美女到自然美。随着这一转变的发展，Aerie赢得了传统内衣王Victoria's Secret.Net网的份额，American Eagle在过去几个季度中利用了两种流行趋势来推动业绩超越。这些趋势在2019年初持续存在。因此，尽管存在更广泛的零售斗争，American Eagle的表现也是如此。美国鹰股应该反弹时尚趋势一直在变化。当然，牛仔裤永远不会保持热度。自然美也不会改变。但是，American Eagle管理层一次又一次地展示了一种独特且前所未有的能够利用时尚潮流的能力，并利用它们来推动整个公司的健康数字。毕竟，连续17个季度的正面补偿意味着该公司已经积极投入超过四年。那是很长一段时间。在过去四年中，许多时尚潮流已经过去，包括牛仔裤潮流（牛仔裤的受欢迎程度非常周期性）。American Eagle的业绩表现已经停滞不前。

2.行业内竞争

结论是Gap不具备行业内竞争优势，在面对国际同行的挑战，它无法脱颖而出。

J Crew和Banana Republic针对的是与普通H＆M客户不同的受众。虽然J Crew迎合了职业专业人士，但Gap旗下的Banana Republic吸引了对价格实惠的奢侈品感兴趣的顾客。该商店的主要客户包括工作专业人士和品牌意识的客户。

另一方面，H＆M属于快速增长的快速时尚零售类别，最近扩展到包括Zara和Forever 21.该商店的服装针对的是对最新流行趋势感兴趣但却买不起更昂贵选择的顾客。

其次，J Crew和Banana Republic没有H＆M的供应链效率。服装价格衡量H＆M供应链的效率。这是因为物料清单（或制造产品的组件），运输和物流累计累计到总产品的价格。H＆M的供应链经过调整，以适应其品牌定位，成为廉价时尚服装的目的地。 

相比之下，Banana Republic和J Crew拥有复杂的供应链运营。复杂性融入其运营中。例如，Gap与60个不同国家的工厂签订合同。此外，它还为Gap，Banana Republic和Old Navy三个品牌提供集中采购和物流服务，从而使其供应链运营变得复杂化。

通过各方资料，结论是Gap的竞争对手正在将其超越，所以对Gap的未来不乐观。

二 公司概览

https://baike.baidu.com/item/GAP/7600864?fr=aladdin

三 财务分析

通过税率的调整Gap公司2018年的税前利润下降了，并且这几年都有下降的趋势，同时从财务报告附注中得出的结论是，Gap公司的品牌Gap正面临困境，门店的减少，这印证了之前的判断，行业正面临寒冬，品牌被其他品牌超越，截止写稿日，通过对盈利数据的调整，计算出的Gap公司的市盈率约为9，市盈率不高，但是基于是一家正在衰退和变革的公司——因为公司有分拆上市的计划，还有关闭门店的计划。通过预测，预测结果是Gap2019的年报数据会非常难看。届时市盈率指标会上升，具体数据不好预测，但一定高于9。2019年的季报数据不佳，又一次证明了判断，通过对财务报表的解读，联系维秘和东阿阿胶，这家公司的未来不太乐观。因为是一家动态的公司，无法使用任何估值模型估值，任何估值分析也就没有意义。如果一定要估值，对于这样的公司，采用1.2倍市净率估值，市值估计42亿美元，目前市值72亿美元。对应的市盈率估计为4.2倍。