美股大抛售，背后是政治还是泡沫破灭？

美国股市最近几个月来的行情起伏，究竟是什么因素在推动变动，仍然是一个谜题

文｜《财经》特派记者金焱发自华盛顿

编辑｜苏琦

当地时间9月3日，美国三大股指出现暴跌，创下6月以来最大跌幅。纳斯达克指数跌幅一度超过5%，截至收盘，道琼斯指数报28292.73点，下跌807.77点，跌幅2.78%；纳斯达克指数报11458.10点，跌598.34点，跌幅4.96%；标普500指数报3455.06点，下跌125.78点，跌幅3.51%。 与之相对应，恐慌指数(VIX)则大涨26.46%，报33.6，创近三个月以来新高。
此前一直领涨股市的科技股出现大幅回调。苹果下跌8.01%，微软下跌6.19%，亚马逊跌4.63%，Alphabet下跌4.2%，特斯拉下跌9.02%。此前，特斯拉已经连续3天收跌，跌幅超过20%，市值损失接近1000亿美元。近日，特斯拉最大机构股东苏格兰投资机构Baillie Gifford确认，8月末对特斯拉的持股占比降至4.25%，6月这一比例为6.32%。 股市的暴跌立刻引发美国总统特朗普在社交媒体上喊话，暗示其与美国大选民调相关。 他说，“你们有没有注意到，任何时候当被虚假新闻——如福克斯，压制的民调结果出现时，股市都会下跌。我们一定赢！”但多位华尔街投资者对《财经》记者指出，现在谈总统大选对资本市场的冲击，为时过早。
美国股市在最近几个月来，已经成为一个谜题。 在经济出现了数十年来最严重的下滑，公共卫生面临严重危机——新冠病毒感染确诊案例突破600万，因新冠病毒感染死亡人数已向20万逼近之际，美国股市却自3月份以来一直高歌猛进。
纳斯达克综合指数自3月23日触底以来已累计上涨67％。标准普尔500指数上涨了55.1％，道琼斯工业平均指数上涨了53.1％。在此前一天的9月2日，道琼斯指数于2月以来首次突破29000点，距历史最高位不到500点。标普500指数与纳指均创历史新高，纳指更是历史首次站上12000点。
花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）对《财经》记者表示，“美股自低点以来的反弹持续时间如此之长，力度如此之大，使得那些坚持股市需要调整的声音渐渐弱化，市场变成了单边上涨的行情。现在市场终于迎来调整，但我相信调整是短期的。”
杰弗瑞·杨仍对美股看好的原因是，美国经济增长正在加速上升，美联储推出前所未有的财政和货币刺激措施，通货膨胀率在上升，与过去相比，宽松的信贷环境持续的时间会更长。

科技股泡沫

大型科技股引领了9月3日的抛售潮，在尾盘交易中加速抛售，随后有所回升。
8月28日，标普500预测市盈率为26.9倍，已超过互联网泡沫时期预测市盈率的高值26.3倍，创下历史新高，随后几个交易日，标普还在上涨。纳斯达克数已经连续超100天交投在50日均线上方。
这在某种程度上表明，科技巨头推动的股市上涨不可持续。美股上涨的动力是FAANG五巨头——FAANG指脸书（Facebook），苹果、亚马逊、奈飞（Netflix）及谷歌的母公司Alphabet等科技股五巨头。这些大型科技企业财务状况良好，掌握相当额度的现金。杰弗瑞·杨指出，市场相信科技企业会从疫情中受益，市场的判断是对。
摩根大通一位不具名经济学家对《财经》记者表示，科技企业，尤其是特斯拉和苹果这样的科技巨头似乎成为某种意义上的宗教崇拜，这表现在这段时间他们股价的非理性上涨上。
据统计，FAANG概念股在标普500指数的权值占比为15%，但在历次标普指数的涨势中却贡献了40%的涨幅，很多机构投资人依旧相信，下一波标普指数的反弹中，FAANG概念股将会率先大幅反弹。但除了科技股，按照平均加权基础计算，拥有许多“僵尸公司”的罗素2000种小盘股指数表示并不出色。
贝瑞研究CEO吉俊礼对《财经》记者指出，机构投资者最近针对科技股的期权操作频频。 虚值期权和牛市看涨期权价差的买家数飙升，涉及的权利金高达10亿美元，获得了近200亿美元的风险敞口。而这一定程度上被认为是近期高位的标志。
投行高盛和美国银行（Bank of America）指出，绝对空头利息接近历史低点。该消息来自他们旗下的股票贷款业务，机构理财经理去借股票做空。
ThinkMarkets分析师法瓦德·拉扎卡扎达（Fawad Razaqzada）在一份报告中强调，尽管股市持续上涨，但期权波动率仍居高不下，这显示出市场的不安情绪；此外，尽管科技股估值并非一个很好的股市晴雨表，但其估值日益显得偏高。此外，一些动能指标正处于被认为极度超买的水平，如相对强弱指标。他表示，这意味着即使是最乐观的追逐动能的投机者，也很难找到在如此极端水平买进的理由。

基本面为靠山

美股只是回调消化，而非处于崩溃边缘的另一个支撑因素是，美国经济恢复的速度超过预期。全球经济正在同步复苏中。
美国联邦储备委员会当地时间9月2日发布的全国经济形势调查报告显示，自7月中旬以来美国经济继续温和增长，一些领域复苏强劲，例如房地产在低利率的帮助下飙升。这份报告根据美联储下属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成，也称“褐皮书”。
报告显示，得益于汽车销售强劲以及旅游、零售业有所改善，美国消费支出继续回升；但不少地区消费支出增长放缓，整体支出水平仍远低于疫情前。
美联储新政策框架设计者之一的芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)在当地时间9月3日表示，支持承诺将利率维持在零附近，直到通胀率达到2.5%，这远高于目前的低水平，并略高于美联储2%的通胀目标。埃文斯预计，到今年年底，美国失业率将在9%左右。他认为，经济要到2022年晚些时候才能恢复到卫生事件前的水平。他还表示，美国经济复苏关键取决于能否从财政政策中获得大量额外支持。
美国劳工部当地时间9月3日报告称，截至8月29日当周，美国各州失业福利计划之下的首次申领失业金人数为88.1万，为3月中旬以来最低值，比上周减少13万。 此前一周的的首申失业救济人数下修5000人，至101.1万人。此前经济学家预测该数字为94万。过去两周，在该数据下探至100万以下后曾反弹至100万以上。从本周开始，美国劳工部改变了调整首次申请失业金人数的方法，以反映就业的季节性波动。因此媒体此前预测上周的新申请失业金人数可能会出现多达20万的降幅。
在新冠疫情危机开始时的几个月里，经济增长和通货膨胀出现了同步的下跌。 近年来，经济增长和通货膨胀如此同步上升的情况非常罕见。然而，杰弗瑞·杨研究发现，在包括美国在内的十国集团虽然通货膨胀仍统一低于趋势值，但也几乎一致的呈现出上升之势——十个国家中有八个国家。
经济增长和通货膨胀同步上升的势头对于风险资产价格来说是强劲的顺风。每个国家的主要资产价格因其经济增长和通货膨胀因子所处的确切位置不同而有一些变化。但就总体趋势而言，风险资产在复苏状态下往往表现良好。
就美国而言，能决定市场回调的深度和广度的一个因素，是当地时间9月4日公布的美国非农报告，道琼斯做出的市场调查显示预计8月份新增非农就业为132.1万人。

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