看市场：企业融资决策分析（3）

5.2 股票分红之“高送转”（split）

5.2.1什么叫送转股？

送转股，是分红的一种。送，既是公司不进行现金分红，把利润留在账上，然后按照一定的比例折算成股票送给你；转，是把公司的公积金，按照一定比例折算成股票送给你。说是“送转”，实际上是拆细，英文中称为“split”。可以这样理解：当我们手里的股票由100股变成200股时，因为以前的股价是每股40元，现在每股20元了，所以在公司价值不变的基础上，我们手中的财富并没有增加。那么，企业做这种拆分是为了什么？

5.2.2送转的意义何在？

1.流动性假说

如果一个股票的价格过高，它会限制小额的投资者进入市场，这样就导致股票的流动性不高。如果进行拆分，实际是降低了股价，增加了股票的供应量，从而提高了流动性。比如腾讯的股票，从一股600多港币一拆五，拆完以后，变成一股100多港币，这时我们就会发现成交量真的大幅上涨。

2.股价迎合理论/价格幻觉理论

拆分没有造成实质上的价格变化，只不过迎合了人类一个贪便宜的心理，类似于画饼充饥；另一方面，这给投资者一种股价变得便宜，多交易也不容易吃亏的错觉，使其更激进地参与到市场中，去提高公司市值。这种理论也被称为“股价迎合理论”或“价格幻觉理论”。

5.2.3高送转的影响？

在一种意义上，企业利用高送转，达成制造公司高成长的假象，诱导和吸引散户进场，同时，接住一个送转可以进行内幕交易，比如宣布高送转之前，大量增持股票，然后炒作，拉升，把股价炒高后，大股东和机构进行高位减持。在另一个意义上，比如腾讯等企业，实质上是通过送转降低投资门槛并增加流动性。

所以怎样去判断一个企业的送转是否正常？

一般来讲，企业高速发展，利润高，股价也非常高的时候，送转是正常的；而假若一个公司的股价只有几十块钱，或者发生了亏损，或者宣布极其罕见的高送转，一般都是炒作。

5.3 A股市场的现金分红分析

在A股市场中，头部的大企业占了整个市场利润的绝大部分，极少数公司分了大部分的红。比如2017年，A股市场有2000多家公司，80%的公司都进行了现金分红，分红总额1.1万亿，但是其中排在前20名的，也就是1%的企业分了一半的红。

那么到底哪些股票是真正在分红的？答案是银行。银行的利润占了中国上市公司利润的半壁江山。2015年到2017年，分红前20位企业中“工建农中”占据前四席，是整个市场的25%，剩下包括的中石化、中石油、上汽、中人寿等超大国企，金融机构占12席，央企占10席以上。我们发现，这些公司的股权都非常集中，几大银行的最大股东都是财政部，而大型央企的大股东是国资委，所以我们就知道这些分红都分到哪里去了。

但是历史不能预测未来，大银行的资产质量和整个国家的经济发展是有很大关系的，我们不知道这些企业未来的业绩会怎样。但是从投资思路考虑，我们在考虑投资收益的时候，应该吧分红考虑进去，尤其是找到一个稳定分红的股票长期持有，也许比频繁更靠谱。