行为金融学课——学习笔记（四）

上一篇的文章中，对认知的非理性到决策的非理性进行了梳理，这一次，不妨来认识一下我们平时最容易踩的坑都哪些？

1、该不该买熟悉的股票

大名鼎鼎的投资大师巴菲特，提出了著名的能力圈这个理念，恪守这个理念，只投资自己看得懂的股票，看，就连大家崇拜的投资大师巴菲特,也是只做自己熟悉的股票。投资自己熟悉的股票，这个观点，视乎被无数投资者奉为自己投资的经典理念，但是对我们普通人真的适用吗?

其实我倒不是否认投资自己熟悉的股票这个观点，只是怀疑对投资大师巴菲特所说的熟悉，跟我们普通投资者散户所谓的熟悉可能是完全不一样的概念，曾经网上流传过这样一句话，你为之奋斗一辈子的目标，也许只是别人的一个起步...专业的投资者对于一直股票的会做非常详细的研究，更何况是投资大师巴菲特，对一直股票的研究程度一定是常人之所不能及的，而普通的散户对某一只股票的熟悉程度往往流于表面，或许是在新闻杂志上的一篇报道，或许来自于于亲友的推荐，很多人其实连股票背后上市公司的年报都没看过的，所以普通投资者投资自己熟悉的股票，往往会让自己陷入到一个困境——本地化偏差。

何谓本地化偏差呢，举个例子，上海人可能更偏爱上海的股票，北京人可能更偏爱北京的股票，本地化偏差是资本配置的错误方式，主要的问题在于分散化不足，从心理学上讲，这是因为人具有模糊规避的心里，模糊是一种不确定性，相比于同样也是不确定的风险，模糊是连不确定事件的发生概率都不知道，这比风险更让人受不了，于是，通常情况下人非常讨厌这种模糊性，因此会选择它的反面，即相对熟悉的事情，所以，投资熟悉的资产其实是错误的，因为风险集中，当然对于具有信息优势的机构来说，集中投资是有利的。

2、为什么鸡蛋放在不同的篮子里，还是赔钱了

投资说白了，更多时候比拼的是资产配置，投资界传奇之称的加里布林森曾在一篇著名的研究中指出，资产配置，即资金如何在股票债券、银行存款等大类资产中配置，对总收益的影响超过90%。常常会遇到这样一个扎心的事实，认识到了集中化投资的弊端，也把鸡蛋放到了不同的篮子里，可是结果一个经济周期的波动，所有篮子里的鸡蛋都被打翻了，归根结底，鸡蛋放到不同的篮子里，仅仅做到了简单的分散化。

简单分散化最常见的偏差“1/n法则”，所谓“1/n法则”其实就是简单平均，想要做到分散风险，其实什么样的鸡蛋放在哪些篮子里是最有讲究的，即所谓的资产配置，例如多少比例存银行、多少比例投债券、多少比例买股票。而这些觉得取决于三个变量：资产收益、资产的风险和自己的风险偏好。也就是说，每个人的最优资本配置比例取决于个人的风险偏好，理性人根据自己的风险偏好来计算适合自己的配置比例。

3、来回倒腾还不如不动

在股市有这样一个现象：金融市场上的个人投资者亏损多、机构投资者亏损少，这到底是为什么？

直到2000年，这个谜团首次解开了。芝加哥大学的两位学者，巴伯和欧迪恩通过分析35000人的交易数据，发现股票换手会增加交易成本，换手率越高，投资者的净收益越低（净收益为总收益减去交易成本）。他们还把这个研究结果发表在了金融学顶级期刊JF上。

这个统计结果揭示的是，个人投资者亏损的主要原因是，交易太多了！不少人自认为对某些股票很熟悉，会反复做同一只股票，买进后再卖出、卖出后再买进，反反复复。无论你怎样频繁交易，与你买入并持有，总收益是差不多的，但会损耗成本，最终的结果是，来回倒腾不如不动。

投资是门学问，更是一辈子的事，所以持续学习新知识，就是最好的姿势，行为金融学教会我们的不仅仅是理论，更是经过很多人实践过的真知，所以，学好这门课，让我们理所当然过好这一生。