美债大跌，无风险收益国债，真的无风险吗？

这几天，海外投资市场继续呈现出史诗级的剧烈震荡，连一向被认为是避险工具的债券和黄金都被大举抛售。其中，流动性最好且避险属性最强的10年期美债，都因为被集体抛售，收益率从历史低点约0.4%反弹至1%以上（注：债券价格与收益率成反比）。

了解一些财经知识的小伙伴或许会疑惑，国债的收益率，不是被称作“无风险收益率”吗？怎么国债还会下跌？国债到底有没有风险呢？到底能不能买呢？

1. 外币债券风险较大

政府会发两类债券，一类是本国货币债券，一类是外币债券。因为国家可以靠印钞票来还钱，所以，一国的本国货币国债，一般被认为是最安全的债务。

当然，也有例外的。

比如说，有一年，美国国会跟当时的总统克林顿吵架，威胁说，要拖欠美国国债的还本付息。那时候，美国财政部就没有办法发行新的国债来偿还旧国债的利息。如果纯从理论上来讲，这个时候的美国债券就存在信用风险。不过，美国国会和总统吵架，总能解决的，谁也不会因此真正怀疑美国政府偿还美元债务的能力。

很多欧元区政府的债券，如西班牙、希腊、爱尔兰等地政府，他们国家债券的回报都比相应的德国国债高。这是因为欧元区的各国政府不能随便增发政府债券。大家对这些国家的信心不如对德国的足，所以，收益率也要更高一些，市场才能接受。这也是国债中含有了风险溢价的例子。

如果政府发行的是外币债券，信用风险可能就会比较高了。这些年违约的政府债券，通常都属于外币债券范畴，因为外币，没办法自己随便印啊。

2. 美元国债大跌的原因

但是，这一次大跌的是美元十年期国债。它是美国的本国货币债券，也是公认的最安全的投资品呀，它为什么也会跌呢？

这是由于美股持续大幅下跌，多次熔断，造成市场恐慌，大家集体性抛售，从而形成流动性紧张造成的。

众所周知，在全球放水的大环境下，贷款利率非常低。很多投资机构和个人会利用低利率的杠杆进行投资。但是，在美股迅速下跌的情况下，杠杆投资者必须尽快筹集资金以填补保证金缺口，否则，就会被投资平台强制平仓卖盘。

大家一起四处筹资，市场上的资金紧张，就不得不抛售手里的高流动性资产来套现金。这些资产，如美债、黄金ETF等，原本的波动性与股票不太相关，因此，用来作为风险对冲的配置工具。但因为这次市场下跌得实在太快，大家都没有准备，市场上就出现了资金紧张的流动性危机。这些高流动性资产也就被大家用来救急，走出了和股票一样的齐齐下跌的走势。

3. 国债被称为“无风险资产”的原因

既然国债也有风险，为什么国债收益率还被称作“无风险收益率”呢？

投资，投的都是未来。未来，一定是不确定的。所以，投资不存在绝对的“无风险资产”。

之所以，会称“国债”为无风险收益率，一来因为之前提到的国家能印钱还债，二来就算像现在这样债券价格走低，只是浮亏，不等于债券违约，借债人会欠债不还。债券，是一种给人固定回报，到期还本付息的融资模式。和股票风险共单、利益共享的资金筹集模式不同，债券是借款合约，收益比较固定，所以，一般被称作“固定收益资产”，风险也比较小。只要你没有折价卖出，借债人没有破产违约，持有到期，还是能收回本息的。

因此，总体来说，国债是风险非常小的资产。

我们知道，不同产品的收益率不同，风险也不同，不能直接放在一起比较。为了让不同产品能够相互比较，我们就会把产品的风险调整到同一个水平之后，再来比较它们收益的高低。如果是高风险的产品（如个股），咱们就调整多一点，低风险的产品（如国债），就少调整一点。等调整到同一风险水平，咱们再来比一比，到底谁的回报率更高。

但是，两两比较容易，产品一多，就非常复杂了。如果我们要比较5个产品，两两比较，就要比10次。但是，如果我们有一个统一的基准，每个产品都跟这个基准相比，就只要比5次就行，然后，我们把它们的差值进行排序，就知道每个产品的风险高低了。

在这个逻辑下，本国的国债收益率就被当做基准。一切本国产品，先跟本国国债比一比收益率。超过国债收益率的部分，就是需要承担风险所带来的“信用利差”，或者叫“风险溢价”。这样大家就很容易知道不同产品背后的风险有多大，从而给投资决策以参考。