国债指数跳水后，行情何去何从？

本周交易所债券市场出现上攻遇阻状况，首先是企债指数终结了连续十一周的周一跳空高开，然后全周在周一的高点震荡整理，本周却是周一高开低走，周二之后继续小阴线，几乎与上周五日线持平，5日均线周三被瞬间击穿，显示企债指数上行步履略显沉重。其次是国债指数本周出现三连阴，周三下午的大幅下跌，使得该日收盘出现了日线长阴线，下跌0.12%，收盘分别击穿了5日、10日、20日均线，一举吞没了上周的拉升行情。周四继续在周三日线的底部位置震荡。短线来看，交易所债市的弱市震荡还将延续。

从近期经济形势分析，上周四，国家统计局公布8月制造业PMI为51.7，高于预期值51.3和前值51.4，为年内次高点，且连续13个月在荣枯线上方。生产指数、新订单指数均继续高于临界点，表明制造业生产增速有所加快，同时市场需求进一步改善，显示当前经济总体保持稳中向好的发展态势。我们认为，目前经济基本面对债市的整体影响弱化，大宗商品在8月又一轮上涨后近期重回震荡，9月资金面将成为左右市场表现的关键因素，近期监管动向不断也点燃投资者对去杠杆的担忧，短期市场的焦点仍集中于资金面和监管动向，通胀因素对债市的负面影响不容小觑，9月份债市很可能加剧震荡。

在品种方面，转债市场随A股继续走强，近期盘面个券多数上涨。整体上，转债市场虽随正股市场反弹，但盘面个券表现分化的态势也比较明显。目前来看，转债市场正延续自5月底6月初以来上涨行情的第二阶段，即个券分化阶段。展望后市，预计股市结构性行情有望持续，转债结构性机会仍然存在，建议可精选优质个券，关注打新机会。

从债市行情分析，目前市场依然处于上有顶、下有底的格局。在新的主线出现之前，流动性波动成为主导市场短期运行的关键因素。9月初资金面尚且宽松，但季末月各类扰动因素较多，加上同业存单、货币基金监管趋严，市场对流动性预期偏谨慎，制约了债券市场表现。尽管对债市的下一阶段走势依然充满分歧，但整体而言，机构对于债市再度出现大幅调整的恐慌心态基本退潮，取而代之的是对中长期债券市场走出“慢牛”的热望。站在目前时点，虽然受政策、流动性等诸多因素影响，债市难有突破性行情，但许多债券的中长期配置价值已经凸显。

值得关注的是，时隔两个半月，央行重启28天逆回购操作。9月6日，央行在公开市场开展400亿元逆回购操作，其中7天、28天期品种各200亿元，这是央行自6月20日以来首次开展28天期逆回购操作。当日同时有1600亿元逆回购到期，实现资金净回笼1200亿元。央行不仅恢复公开市场操作，而且超预期提前重启28天期逆回购，呵护流动性意图明显，有助于稳定季末资金面预期。总体而言，尽管后续资金面压力较大，但在央行“削峰填谷”的操作下，资金面大概率保持紧平衡态势。

eigl���̈́�