首批恒生科技ETF扎堆发行，机会在哪里？

经济观察报 记者 李沁  在当前这个公募市场发行偏冷的节点上，一场以恒生科技指数ETF为主题的战争正在打响。

近日，首批拿到恒生科技ETF产品发行批文的基金公司，争先抢发产品。其中，大成基金于5月11日进行了首发，博时基金、华夏基金、华安基金、易方达基金于12日发售，嘉实基金则于14日进行公开发售。

这些新基金的投资方向——港股科技板块，正格外地吸引着投资者的目光。

恒生科技指数一经推出，就被投资界认为是香港市场中仅次于恒生指数和恒生国企指数的第三大旗舰指数。业内人士认为，恒生科技指数的推出是为了满足市场对港股科技主题的投资需求及关注，其有效顺应了港股市场的结构变化和经济发展趋势。而恒生科技ETF产品的顺利落地益处颇多，不仅有助于投资者低成本持有港股科技板块龙头企业、分享中国科技发展、创新驱动和产业升级的红利，同时能够吸引更多的被动资金追踪和配置恒生科技指数，与中概股回归热潮一道继续改变港股生态等。

当然，后来者汹涌。随着后续多家基金公司的加入，混战之势不可阻挡。有基金经理认为“赢者通吃”，一定会有某些产品脱颖而出占据大部分市场份额，而败者则很难有居上的机会。

“第三大旗舰指数”

恒生科技指数是从香港交易所主板上市的大中华公司股票中挑选30只与科技主题高度相关的公司，选取样本空间内分类为工业、非必须性消费品、医疗保健业、金融业和资讯科技业，且主题与科技高度相关，创新能力满足一定要求的上市公司。

在博时基金经理万琼看来，恒生科技指数主要选择互联网、金融科技、电子商务、数码等行业，其最大的板块是互联网板块。互联网板块涵盖范围较广，包括互联网医疗、互联网教育、云计算、直播等当前最热的赛道，也包括搜索、电商和游戏等发展相对比较成熟的领域。第二块主要是硬件板块，这其中不仅包含目前我国奋起直追的芯片板块，也包括中国企业建立起一定优势的电子、通信产业链以及智能家居板块。

为何恒生科技ETF会成为市场焦点？

2021年来，汽车之家、百度、B站相继在香港进行二次上市，此前，阿里巴巴、快手、美团、京东、小米和网易6家科技互联网公司的上市融资超百亿港元，在2018年以来上市的十余家新公司中融资额占比超50%。此外，2020年南下资金呈现爆发式增长，全年净流入人民币5967亿元，同比增长169%。2020年初至2020年12月28日港股通总净流入6532亿元港币，其中恒生科技指数公司净流入5,669亿元港币，占比超过85%，相比同年年初增加264%，成为南下资金的主要增配流入方向。

2020年7月27日，恒生指数公司正式推出恒生科技指数。在大量科技公司赴港上市、恒生指数与恒生国企指数科技企业数量占比偏低的背景下，恒生科技指数能够满足市场对港股科技主题的投资需求及关注，有效顺应了港股市场的结构变化和经济发展趋势，被业内视作香港市场“第三大旗舰指数”。

华夏基金认为，伴随阿里巴巴、网易、京东等中国互联网巨头回归，资金对港股市场保持积极乐观，而恒生科技指数恰逢其时推出，其作为不可多得的优质资产，是南下资金首选投资标的。同时，2019起部分电商和互联网行业公司迎来利润拐点，全球半导体销售迎来同步复苏的共振，指数成分股利润拐点到来提振投资者情绪，吸引资金南下。此外，以美团、京东、阿里巴巴为代表的电子商务平台，新东方在线、平安好医生、阿里健康、金山软件等为代表的在线教育、医疗、办公平台，以及以腾讯、心动公司、阅文集团等为代表的“宅经济”概念股受益疫情催化无接触经济蓬勃发展，自年初疫情蔓延以来备受投资者关注。

华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师庞溟表示，目前可能是趁低吸纳港股相关科技股票的时机。他表示，国内对大型科技企业和新经济板块的强监管仍在继续、不确定性仍未消除，为相关科技公司股价表现带来压力。而高基数效应、通胀压力、供应链扰动、大宗商品上涨等因素导致中国科技股的盈利增长正在放缓。这些不确定性会在短期内进一步压制估值上扬。此外，对债券收益率、未来通胀趋势、经济复苏形态与节奏以及人口红利、消费修复和居民收入增长等宏观因素的判断，使部分资金开始从成长股切换到价值股、周期股和旧经济板块，从新兴市场股票切换到发达市场股票，叠加某些基金大额持仓调整的传导作用，也对港股科技板块的情绪、估值和资金面带来调整压力。

机遇与风险

随着首批恒生科技ETF的落地，新一轮竞争的赛道已然开启。

首发的六只基金打法不一，大成基金最先抢发，博时基金、华夏基金、华安基金、易方达基金紧随其后，嘉实基金则选择了“错峰”发行。其中，华夏基金与易方达基金均采取了“一日闪电发行”的打法。据悉，华夏基金的募集金额在14亿元左右，位于市场前列。

一位业内人士表示，如果只有一家拿到批文，肯定会选择一个合适的时点，这次多家同时拿到批文，一般会选择抢先发行。

此外，对于基金公司“一日闪电发行”的策略，庞溟认为，今年以来，公募新基金发行总规模不断扩大、港股关注度和配置比例明显提升、投资者认购热情较高、相关产品已提前开启预热宣传，在此背景下，基金公司选择一日发行，反映出对布局热门赛道、成功发行此类产品的信心。

当然，竞争远不止于此。据悉，随后会有更多的基金公司加入该赛道，恒生科技ETF大战将愈演愈烈。

对此，鹏华基金经理尤柏年认为，赢者通吃，在同质化竞争中一定会有某家公司或产品脱颖而出，占据大多市场份额，而没能跑赢的公司或产品则很难再做起来。

对于该赛道的特点，庞溟认为，首先，恒生科技指数覆盖与科技主题高度相关的优质赛道领先标的，新经济占比较高。其次，出色的基本面、高速的增长潜力和重视研发带来的企业竞争力护城河，有助于成份股公司取得长期超额回报并因此享有更高的估值水平与溢价。再者，恒生科技指数成份股构成反映港股科技公司最新动态，设有快速纳入机制，可每季及时调整。最后，恒生科技指数成份股具有一定市场关注度、代表性和重要性，具有较好的成长性和长期投资价值。

万琼认为，恒生科技ETF发行背后所反映的投资机会值得关注。首先是国产替代的机会。例如，在硬件领域，国内企业凭借持续的研发投入以更低的成本生产出不输海外同行质量的产品，在硬件终端以及产业链上对日本、台湾和欧美等企业的持续替代和超越。其次，科技领域的自主可控当前已经上升到事关国家安全的战略问题。这驱动了国内企业在软件、芯片、先进材料等许多产业上技术的快速进步，从而进一步带动了国内产业在这些领域的快速崛起。第三，则是科技进步与传统产业的结合，前几年大家谈的比较多的互联网+，我们欣喜地看到，这几年科技进步带动传统产业的升级转型逐渐开花结果，许多制造业公司在拥抱科技后，成功突破之前的发展瓶颈，实现了企业的转型升级。

不过，庞溟也提醒，投资者需要注意以下几个方面的情况。

首先，恒生科技指数成份股中权重较高的股票大多已被一系列指数产品覆盖和持仓，如果成份股数目暂时固定，则该指数中权重较低的股票，有可能在越来越多的科技独角兽和中概股领先公司陆续登陆港股市场的情况下，被调整出该指数成份股行列，变相影响资金追踪此类股票的意愿；另外一点是，恒生科技指数成份股占港股市场市值和港股市场交易额均超过35%，可以预计，未来恒生科技指数与恒生指数的关联度会越来越高，目前选择追踪恒生指数的资金较难通过多样化配置来分散风险，可能需要做出抉择。

“推出追踪恒生科技指数的ETF产品，需要以市场存在一定深度和广度的相关衍生工具为前提，否则流动性和对冲性会受到一定的影响。”庞溟指出。

他认为同样需要注意的是，恒生科技指数严格来说属于中长期主题型指数，追踪主题指数的被动基金相对较少，而且需要和现有的恒生互联网科技业指数、恒生综合行业指数（资讯科技业）、恒生港股通新经济指数、MSCI中国指数甚至纳斯达克综合指数、纳斯达克100指数等展开竞争。