巴菲特致股东的信1978~1979年解读：用人之道

  1975~1977年是伯克希尔的保险事业发展的黄金三年。而到了1978~1979这俩年，保险行业的竞争加剧。1979年保险行业综合核保比率从97.4%上升到100.7%。伯克希尔的综合比率却从98.2%下降到97.1%，这个综合核保比率是保险公司保费业务的一个盈亏平衡点，小于100%赚钱，反之亦然。

  这俩年伯克希尔的都取得了不错的成绩。

下面是这两年伯克希尔的业务盈亏情况。

如图所示，保险业务占的权重最大，纺织业贡献的净利润比较少，要知道最初买下伯克希尔时，它的主业还是纺织。在保险业务外，贡献利润最多的是喜诗糖果，其次是伊利诺斯国民银行。

再说点题外话，几乎大部分的信里，巴菲特都在不遗余力夸赞手下经理人如何能干。他的用人之道很简单，就是用其所长。这有个前提，首先是看人的眼光要准。他收购那些公司后，公司创始人得到现金后，很多人一把年纪了，还十分乐意继续为他工作。他只做财务决策，旗下公司的日常经营还是归原来的管理层。因此，长期累计的声誉，很多好公司也愿意被他收购。

下面是摘录部分：

  只有当以下条件都符合时，我们才会想要将保险公司大部分的资金投入到股票投资之上：（1）我们可以了解的行业（2）具有长期竞争力（3）由才德兼具的人士所经营（4）吸引人的价格。我们通常可以找到符合（1）（2）（3）项的标的，但第（4）项往往让我们止步。

    我们并不在乎市场是否会立即反应这些股价被低估的股票，事实上，我们宁愿价格不要反应，因为通常我们不断会有资金流入以供我们进场投资，持续不断以便宜的价格买进最终将证明比趁短期股价上扬出脱持股所赚取得利益更多。

    我们的投资策略是集中持股，我们试着尽量不要这也买一点，那也买一点，因为那样会使得我们对于对投资的产业漠不关心，当我们觉得价格合理，我们就会一口气大量买进。

公众号：成成日志

写于2021.3.07