加密资产价值投资第一课（上）：先从了解价值投资开始

投资的几个基本理念

我们从三个复利投资案例看到什么？

复利公式：F=P*(1+i)^n

F：终值（Future Value），或叫未来值，即期末本利和的价值。

P：现值（Present Value），或叫期初金额。

i：利率或折现率

N：计息期数

从三个主人公的故事可以看出，想让复利产生威力，需要满足至少三个条件：

1. 时间的魔法：持续的时间越长威力越大

2. 收益率稳定：收益率稳定持续才能带来可观的收益，而且收益率越高指数增长效应越明显

3. 本金不离场：本金和收益一直为你工作

这么看来，想要运用复利投资实现财富逆袭，我们需要做的就是：

持续的投资，而且尽可能早点开始，投资收益率稳定而且尽可能高的标的物，提升场外赚钱的能力，可以不让自己的本金和收益提前离场，还能让自己加大可以投入的本金。

这样看来，复利带来的价值巨大，越持续越快乐，换个角度看，错失复利价值也会带来同样的痛苦。

给投资和投机下一个定义

投资就是在经过完整的分析研究之后，在本金安全的前提下获得安全收益的操作行为。不符合这一准则的操作就是投机。——本杰明·格雷厄姆《证券分析》

我们先看价值投资之父格雷厄姆的定义，本金安全这个前提比较模糊，本金安全不是绝对的，是一个相对的概念，还有，安全收益也没有一个具体的衡量标准，所以这个对于投资的定义操作性其实不强，我们需要给投资下一个可操作性更强的定义。

投资就是经过完整分析和研究后，进行的期望收益大于无风险利率的持续性操作行为，除此之外就是投机。

期望收益率是什么？

各种可能收益率乘以其发生概率的总和

计算轮盘的期望收益率

轮盘一共38个格子，其中“0”和“00”的2个格子是绿色，红色和黑色各有18个格子，如果赌对颜色（红黑）得到的收益是一倍，如果赌错就会损失全部本金，轮盘赌颜色的期望收益率：（18/38）*100%+(20/38)*-100%=-5.26%

赌博为什么会输钱

通过计算，我们发现轮盘是一个期望收益率为负的事情，所以轮盘就是一种赌博，只有抽水的赌场能一直挣钱，因为他的期望收益率是正的，在赌场里，只有21点游戏赌客可能战胜赌场，很多数学天才通过计算让自己玩21点游戏的期望收益率为正

算一算币得的期望收益率

币得是基于公信宝平台的竞猜拍卖应用，我们算一算100GXC双人PK专场的期望收益率是多少，（1/2）*95%+(1/2)*-100%=-2.5%，因为有平台抽水，所以这样一算这种游戏的期望收益率是负值，这下你知道为什么你的运气最终会让你输钱了吧

投资流派

成为股神可能是因为被“剩”下

选择性偏差：研究过程中因样本选择的非随机性，而导致得到的结论存在偏差，也成选择性效应。

选择性偏差是指这样一种认知倾向：人们喜欢把事物分为典型的几个类别，然后在对事件进行概率估计时，过分强调这种典型类别的重要性，而不顾有关其他潜在可能性的证据。选择性偏差的后果势必使人们倾向于在实际上是随机的数据序列中“洞察”到某种模式，从而造成系统性的预测偏差。大多数投资者坚信“好公司”就是“好股票”，这就是一种选择性偏差。这种认知偏差的产生是由于投资者误把“好公司”的股票混同于“好股票”。其实，当好公司的股票价格过高时就成了“坏股票”，坏公司的股票价格过低也就成了“好股票”。

（来自MBA智库百科）

投资市场上的交易者数量庞大，这么大的基数总有人选对股票，在做对了的投资者中总会有一部分人下一次还会对，最后会有一定概率出现极少数人在一个时间段内总是选对股票，被尊称为“股神”，基于刚才学的认知偏差，这些“股神”可能并不是真的都有洞察市场的“天眼”，而是在选择性效应中被“剩”下了。

价值投资的源流

巴菲特说自己是：85%的格雷厄姆+15%的费雪

价值投资基于哲学思想而不是数学命题，这里没有步骤一，步骤二和步骤三，格雷厄姆的目的在于他的学生能使用演绎的方法来独立思考。

格雷厄姆和多德 《证券分析》

格雷厄姆的《聪明的投资者》

沃伦·巴菲特和查理·芒格的超级组合

价值投资精要

价值投资四个基本观念1——股票是企业的部分所有权

研究企业，估算股票内在价值

绝对估值：DCF现金流贴现

现金流贴现法主要考虑两个数据，一个是企业在一段时期内经营中可支配的收入（现金流），通过收入增长率去计算未来N年的现金流，这时就出现了一个问题，未来N年账面上现金收入的金额折算到今年会是多少钱呢？因为未来N年后的1万块钱现金折算到现在应该就不会还是1万块钱，未来账面上的现金放在今天有多大可能值多少金额，这其实就是贴现率的概念，比如用1年期国债利率作为贴现率就是一种对应标准，也就是未来N年的1万块钱现金，对应到现在的金额其实不到1万块钱的，贴现率越大未来值更多钱的可能性更小，对应当下的估值也会更低。

相对估值：P/E比率

市盈率是指股票价格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时及所得股息没有进行再投资的条件下，我们的投资通过股息多少年可以全部收回。市盈率高好还是低好？一般情况下，一只股票市盈率越低，市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；反之则结论相反。

成长估值：PEG

PEG指标是市盈率相对盈利增长比率，其计算公式是： PEG=PE/（企业年盈利增长率*100），是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。是在PE（市盈率）估值的基础上发展起来的，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足。

价值投资四个基本观念2——能力圈

只投资你真正了解的东西

如果你知道了能力圈的边界所在，你将比那些能力圈虽然比你大五倍却不知道边界所在的人要富有得多。——沃伦·巴菲特

价值投资四个基本观念3——市场先生

本杰明·格雷厄姆的“市场先生”寓言故事

设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格，市场先生的情绪很不稳定，因此，在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生就会报出很高的价格，其他日子，市场先生却相当懊丧只看到眼前的困难，报出的价格很低。另外市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧，如果市场先生看起来不太正常你就可以忽视他或者利用他这个弱点。但是如果你完全被他控制后果将不堪设想。

股票市场是一个恐惧与贪婪交替发作的市场，人们的情绪受到股票市场暴涨暴跌的影响会出现大起大落，很难做出理性的判断，价值投资者应该把情绪与股票市场隔离开来，不要妄想战胜“市场先生”，而是要在对的时间做对的事情。

价值投资四个基本观念4——安全边际

别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪

因为可能存在预想不到的波动风险，以及自己本身对于标的估值不准确的情况，我们应该在自己的估值基础上再打一个折，在更低的价格买入，从而获得更高的“安全边际”，克服人性弱点。

价值投资方法论

总结一下，价值投资的方法论就是我们找到自己的能力圈，选择自己真正了解的东西进行投资，评估和分析资产的内在价值，等待时机并找到更安全的价格，决策的时候不受市场情绪的影响，在对的时间做对的事情。

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本笔记挖自CAVI 加密资产价值投资第一课

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