外资持续流入A股，如何开放视角把握外资流入红利

艰难的2020年终于翻篇。对大多数投资者而言，这一年过得其实不算太差。沪深300全年涨幅超过27.21%，偏股型基金平均回报也在40%以上。

但大好形势之下，冰与火之歌正在上演。A股4000多只股票，去年跑赢沪深300指数的不到28%，近半数股票逆势下跌。一边是以茅台为首的核心资产不断刷新历史纪录；另一边是缺乏基本面支撑的概念股越来越乏人问津。

变化并非在一朝一夕内发生。过去两年多时间，绩优股、白马股、核心资产股逐渐成为A股主流，像茅台、恒瑞、美的这样的白马股几年以前市场是不会青睐的，但在各类机构大资金的引导下，其投资价值如今已经被市场广泛认可。
这一切的背后离不开外资这一重要推手。自沪港通2014年底开通以来，外资不断流入A股，深刻影响并改变着A股的定价模式和投资风格。截至2020年底，外资持股总市值已高达2.29万亿元，北向资金全年累计净流入2000多亿元。
“展望未来，外资持续增持A股的趋势不会改变，从台湾地区和韩国经验来看，外资进入一个新市场，通常会分成三个阶段：一是跟着指数去配置，二是在比例配置行业的基础上，尝试进行加减仓操作，第三阶段是个股选择。目前外资在A股整体还处于第二阶段。”国投瑞银基金权益投资总监周奇贤认为。
周奇贤对这一切并不陌生。他从事股票投研已超过23年，供职过买方和卖方，广泛涉足消费、制造和TMT等行业的研究，覆盖了台股、A股及全球海外市场，并完整经历了台湾股市从本土化向国际化变迁的整个历程。他认为，在A股加速国际化这一进程中，孕育着巨大的投资机会。
这样的历史机遇没有人愿意缺席。拥有49%外资血统的国投瑞银基金更不例外。这家公司1月15日推出的开年力作—— 国投瑞银开放视角精选混合基金（A类：010425；C类：010426）瞄准的正是外资流入A股的投资机会 。这一次，周奇贤将亲自披甲上阵，坐镇新基金。

强强联合，相得益彰

内地投资者对周奇贤这一名字可能会稍感陌生。但在华人投资界，周奇贤其实颇负盛名。

他拥有23年股票投研经验，其投研生涯的前半段主要以研究工作为主，研究领域包括消费、制造和TMT板块，研究范围覆盖率台股、A股及全球海外市场。

在这个阶段，他积累了丰富的台湾地区及全球科技股的研究经验，为后来的投资管理工作打下了坚实的基础。

2009年，周奇贤从研究转入投资。他先后供职于复华投信、宏利投信两家全球性资产管理机构，管理过科技型、平衡型、价值型、中小盘等各种类型的基金，均取得了远超业绩比较基准的好成绩，并多次获得权威机构年度奖项认证。

以下是周奇贤过往十年投资生涯交出的成绩单，看起来丝毫不逊色于内地一流基金经理。

表1：周奇贤过往管理基金业绩展示

表2：周奇贤管理历任产品所获殊荣

2020年初，周奇贤做出了职业生涯中最大胆的决定，加盟国投瑞银基金，出任该公司权益投资总监一职。

周奇贤的加盟也让国投瑞银基金如虎添翼。作为老牌公募，国投瑞银的股票投资能力一直位居行业第一梯队：

截至2020年三季度末，国投瑞银股票投资主动管理能力排名6/121，排名前5%，近一年公司旗下股票基金算术平均收益率为66.515%；

公司旗下管理的成立3年以上权益类基金中，73.56%基金资产规模获银河证券三年期星级评价为三星级以上。

（数据来源：银河证券）

分散配置，自上而下选股

用一句话来概括周奇贤的投资理念，那就是：自上而下防范风险，自下而上深耕价值，均衡配置，降低波动，力争长期优秀的风险调整过后回报。

与内地很多基金经理惯于自下而上选股不同，周奇贤更青睐自上而下选股。

他会先根据总体经济状况、产业和货币政策方向厘清大目标。比如在资金宽松、经济成长快的牛市定位中进行行业配置时，偏好于选择有更高成长空间的行业做超额配置。

所谓自上而下的体系，并不是为了择时，而是用来判断系统性风险。只要在没有重大的系统风险的背景下，不管是在产业的配置还是在个股的买卖时间点上，他都偏好于做长期配置，不会做多空的仓位调整。

组合构建方面，周奇贤长期坚持3个原则：

一是坚信长期基本面分析的价值投资；

二是遵循系统化的投资流程建构投资组合；

三是严谨的风险管理机制降低人为风险。

周奇贤久经沙场，经历过股市多轮牛熊，深刻理解组合投资、风险分散的重要性。他在构建投资组合时，非常注重行业配置多元化和均衡，不会押注某一行业。

他更看重能够保持持续增长的成长性产业，重点聚焦于科技、消费、政策三大主题。这些行业和主题也恰是他能力圈范围之内的。

具体到个股，他会从产品竞争力、服务质量和管理能力（财务管理、成本控制、投资效率）等方面综合评估，关注个股的Alpha。

以国投瑞银锐意改革基金为例，他从2020年8月14日开始担任该基金基金经理，开始将自己的投资思路贯彻其中。

对比该基金2020年三季报和中报前十大重仓可以看出，其行业配置更加分散，10只股票分散在8个不同行业中，相比中报，增配了建筑材料和银行。

表：国投瑞银锐意改革基金2020年三季报十大重仓股一览

数据来源：Wind

从下图可以看出，周奇贤接管国投瑞银锐意改革以来，业绩还是比较耐看的~

图：投资经理指数表现（偏股型）

数据来源：Wind，截至2021年1月7日

开放视角，迎接开放机遇

将于1月15日盛大发行的国投瑞银开放视角精选混合基金（A类：010425；C类：010426）仿佛是为周奇贤量身打造的。

新基金未来将重点关注外资持续流入A股所带来的投资机会。

作为台湾股市国际化进程的亲历者，周奇贤认为，外资正在逐步改变A股的定价模式与投资风格，将把A股从PE主导的行情，引向由EPS主导的行情，促使投资者更关注企业的基本面和长期价值。

在行业配置和个股选择上，外资风格明显不同于内地投资者：

在行业配置方面，更关注上市公司背后的产业优势，A 股上市公司中消费和金融在我国具有一定的比较优势，因而消费和金融是外资较为青睐的两个板块；

在个股配置上，外资优选大市值、高股息、中低估值的品种，注重企业稳定、持续的盈利能力，对核心资产股的布局呈现高度集中配置的特点。

也因此，周奇贤表示，新基金将持续挑选基本面良好、受益于外资流入红利的核心资产股，同时挖掘以科技创新、消费升级、政策驱动为主的价值成长股，获取盈利和估值上调的长期回报。

就在国投瑞银开放视角基金发行的前一周，外资还在大举北上，沪指在各路资金带动下，站上了久违的3600点上方，茅台的股价再次刷新历史记录。历史潮流浩浩荡荡不可阻挡，倘能顺势而为，我们或许能以更轻松的姿态到达远方。