嘉楠科技作为区块链行业第一股，对行业的意义非凡，打开了资本市场入区块链行业非常好的渠道，招股书我们有句老话，业务技术是男一号，股东结构是男二号，风险是女一号，是他们的痛点，财务数据把这一切都记录下来了。今天我们重点分析风险部分，很多人说这个行业挖矿的是钻石王老五，找对象最好找矿工，哈哈。那对于矿机的销售商，肯定赚的更多咯，但是他们有啥痛点呢，每个行业赚钱都没那么容易， 这篇文章是采自招股书部分重点风险，帮助新朋友了解下矿机商的痛点和难言之隐。
第一次看美股招股书，但比A股要友好一些，只有100多页，A股随便一个公司就是600页以上。
风险：
一．依赖比特币价格波动
一般来说，我们的财政表现，特别是我们的收入和毛利率，会因下列因素而波动：
比特币矿商的购买行为主要受到对未来比特币价格的预期，以及基于一系列上述因素的比特币开采的预期经济效益，这些因素影响着我国比特币矿机的需求和销售价格。
随着比特币价格的波动，我们将调整比特币矿机的销售价格，以配合比特币挖矿者150至300天的典型的目标回本周期。虽然我们新一代比特币矿机的技术升级将降低我们的比特币矿机的平均生产成本，但比特币价格的突然下降可能导致需求停滞，导致我们的比特币矿机的销售价格下降，从而进一步导致库存和预付款项的减值，从而影响到我们的毛利率。
（1）我们的销售结果通常落后于比特币价格的变化。
我们对比特币矿机的需求和定价主要取决于比特币挖矿活动的预期经济回报，而比特币挖矿活动的经济回报又受到比特币价格预期等因素的重大影响。比特币的价格在短期内经历了很大的波动，今后可能继续大幅波动。Blockchain.info的数据显示，截至2017年12月31日，比特币的价格约为每枚14，166美元，到2018年12月31日，每枚比特币的价格约为3，792美元。根据同一消息来源，从2019年1月1日至2019年10月31日，比特币的最高价格为12，686.39美元，最低为3，225.30美元。2018年比特币价格的下降导致我们的销售量和我们的比特币矿机的平均售价大幅下降。由于比特币价格在2019年第二季度才开始回升，而且我们的业务总体上落后于比特币价格的上涨，截至2019年9月30日的9个月，我们的收入也比2018年9月30日的9个月下降了60.5%。我们预计我们的运营结果将继续受到比特币价格的影响，因为我们99.6%、99.7%和98.3%的收入分别来自2017年、2018年和截至2019年9月30日的9个月内我们的比特币矿机和其他比特币矿机零部件的销售。未来比特币价格的任何大幅下跌都可能对我们的运营结果和财务状况产生重大而不利的影响。我们不能向您保证，比特币价格将保持在足以维持对我们的比特币矿机的需求，或比特币价格不会在未来大幅下降。此外，比特币价格的波动甚至在我们的财务报告出来之前，甚至可能对ADS的交易价格产生直接影响。矿机当前产能一般是三至六个月前厂商芯片下单时已经确定的，厂商产能的反应一般是滞后的。并且由于比特币价格仅在2019年第二季度才开始恢复，嘉楠公司的营收增速总体上落后于比特币价格的上涨的速度。
各种因素，大多超出我们的控制范围，都可能影响比特币的价格。例如，与投机相比，比特币在零售和商业市场的使用相对较低，这导致比特币价格波动。
如果比特币价格或比特币网络交易费用下降，那么比特币开采活动的预期经济回报将下降，从而导致对我国比特币矿机的需求减少。因此，我们可能需要降低比特币矿机的价格。此外，任何由于政府控制措施或其他原因造成的电力供应短缺，以及能源成本的增加，都会增加比特币挖矿的成本。这反过来可能会影响我们的客户对挖矿活动的预期经济回报，以及对我们目前比特币矿机的需求和定价。
（2）库存减值，会影响到利润表：此外，比特币价格的波动可能会影响库存的价值，以及我们根据我们的比特币矿机的销售预测来管理库存时对库存的规定。由于我们通常增加采购数量，并为推出新产品储备相应制成品，或者我们预计比特币价格的大幅下跌可能导致预期销售价格下降和库存过剩，从而导致此类库存的减值损失。例如，2018年，我们记录了7.86亿元人民币(合1.1亿美元)的存货和预付款，由于比特币大幅下跌，对我们的盈利能力产生了严重的负面影响。如果未来比特币价格大幅下跌，我们可能需要再次进行类似的库存减值。
（3）信贷销售的减值，会影响利润表：2018年比特币价格下跌，也导致基于信用购买了我们的比特币矿机的不愿意支付贷款了，我们根据这些信用减值追溯调整了我们的收入。2018年和截至2019年9月30日的9个月内，我们分别承认了1.528亿元人民币(2140万美元)和1110万元人民币(160万美元)的价格优惠。我们可能会继续向我们的一些客户提供信贷销售，如果未来比特币价格大幅下跌，我们将需要承认这类隐含的价格让步（信用减值)。
（4）比特币交易所和钱包，以及较小程度上的比特币网络本身，可能受到黑客攻击和欺诈风险的影响，这可能会损害用户对比特币的信心，从而减少对我们的比特币矿机的需求。（虽然很多都是监守自盗）
比特币交易完全是数字化的，受到黑客、恶意软件和操作故障的威胁。黑客可以以比特币交易所和钱包为目标，几家加密货币交易所和矿商都报告了此类事件，突显出人们对比特币安全性的担忧，因此影响了比特币的需求和价格。这将削弱用户对比特币的信心，这将对我们产品的需求产生负面影响。
二.矿商“主营业务单一”
嘉楠科技的收入结构中包括了产品收入、矿机租赁收入和服务收入三个部分，但最主要的是产品收入部分，产品收入主要分为区块链产品和AI产品这两部分，而区块链收入则占到了产品收入的绝大部分。区块链产品收入主要指的是比特币矿机以及矿机其他零件和配件的销售。从招股书信息显示，在2017年、2018年和截至2019年9月30日的9个月中，比特币矿机在总收入的占比分别是99.6％，99.7％和98.3％。近三年的收入数据中明显体现，矿机收入一直占有绝对比重，而主营业务单一这被认为是矿机厂商此前多次冲击IPO无果的主要原因之一。
如果比特币矿机大幅萎缩，我们将经历大量销售损失、订单取消或我们的比特币矿机的客户流失。可能影响比特币矿机市场的不利因素包括：
（1）另一种加密货币取代比特币成为主流加密货币，从而导致比特币失去价值或变得毫无价值，这可能对我们业务的可持续性产生不利影响；
（2）由于加密货币的某些固有限制，比特币未能获得广泛的市场接受，也未能成为全球经济中普遍接受的交换媒介；
（3）随着时间的推移，比特币开采的回报(就比特币的数量而言)将下降，这可能会降低挖矿的积极性。具体来说，下一次减半活动将在2020年举行，预计到2140年比特币将全部开采完毕。因此，随着比特币挖矿的可用报酬减少，比特币矿机的生产率可能会降低。
如果我们不能维持我们的比特币矿机的规模和盈利能力，同时成功地扩大我们在人工智能市场的业务，我们的业务、运营结果和继续增长的能力将受到影响。此外，由于挖矿的经济收益下降或对我们的比特币矿机进行定价竞争而造成的库存过剩、库存减值、品牌形象恶化和利润率挤压，都可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大和不利的影响。
三.在人工智能市场或其他我们寻求渗透的新应用市场能否取得成功
2018年之前，我们一直在提供一种比特币挖矿设备，截至2019年9月30日，我们已经交付了超过5.3万个人工智能芯片和开发工具包。我们未来的收入增长将在很大程度上取决于我们能否成功地扩展在人工智能市场的业务并打入新的应用市场。我们无法预测未来人工智能市场对我们产品的需求将如何或在多大程度上发展。此外，由于ASIC可能无法发展成为AI技术和应用的主流解决方案，我们可能无法利用我们的ASIC技术和应用市场的增长。如果人工智能市场不像我们目前预期的那样发展，并且我们无法渗透到新的应用市场，我们未来的收入和利润可能会受到重大和不利的影响。
我们计划在产品开发方面与我们的合作伙伴密切合作，以提高我们在新的市场趋势中的知名度，并通过投入更多的资源用于研究和开发来满足客户的需求。我们可能还需要为研发和产品开发招聘更多的员工，例如软件工程师。我们打算继续利用市场机会引进新产品应用，并为我们的下一代产品及时进行预先规划。然而，如果我们未能渗透到这些或其他我们投入资源的新市场，我们的投资可能无法产生回报，我们的财务状况可能会受到影响。
除了比特币矿机，嘉楠开发了用于人工智能应用的ASIC，并继续在边缘计算领域进行投资。2018年，我们的人工智能产品销售净收入为27.52万元(3.85万美元)，截至2019年9月30日的9个月，净收入为140万元(20万美元)。仅占总营收的0.1%。人工智能技术的发展，特别是与边缘计算有关的技术的发展，以及对人工智能应用的ASIC的接受，对于我们未来在多样化产品供应方面的成功至关重要。根据Frost&Sullivan的数据，到2023年年底，全球人工智能芯片市场预计将达到约2216亿元人民币，比2018年的344亿元增长45.1%。预计加工芯片市场中的ASICS将以15.8%的速度增长，从2018年的317亿美元增长到2023年的661亿美元。
四.中国大陆的销售占比较大
我们主要销售我们的比特币开采机给中国的客户。2017年、2018年和截至2019年9月30日的9个月，来自中国客户的收入分别占我们总收入的91.5%、76.1%和79.8%。如果中国在比特币挖矿或人工智能应用方面的监管环境有任何不利的发展，我们的业务、财务状况和运营结果将受到重大和不利的影响，我们需要进一步加强努力，扩大我们的国际销售。如果我们无法从海外市场产生足够的销售，以抵消来自中国客户的需求下降，我们的业务和运营结果将受到负面影响。特别是，如果中国政府完全禁止比特币的挖矿、持有和使用，我们将无法在中国销售我们的产品，我们可能无法在海外产生足够的销售，以弥补在中国的业务损失。
作为我们增长战略的一部分，我们计划进一步扩大在中国以外地区的销售。随着我们不断扩大在全球的业务，我们将继续将我们的产品销售到我们经验有限或没有经验的新的司法管辖区，在这些地区我们的品牌可能不那么受认可。这种扩张使我们面临一些风险，包括：
• 我们有有限的客户群，有限的销售和与国际客户的关系；
• 管理多国行动的困难；
• 我们可能会面对海外市场的竞争对手，这些竞争对手的优势更大，与客户的联系更紧密，资金和其他资源也更多；
• 货币汇率波动；
• 在这些市场提供客户服务和支持方面的挑战；
• 有效管理国际销售渠道的挑战；
• 国际运输费用的意外延误、中断或增加；
• 在向海外出口产品时遇到的困难和成本，同时满足我们提供产品的海外市场的不同商业、法律和监管要求；
• 难以确保我们的客户遵守外国资产管制局(OFAC)对各种外国国家、组织和个人实施的制裁；
• 无能力取得、维持或执行知识产权；
• 在我们运作的某些法域，无法有效地执行合同或法律权利或知识产权；
• 特定国家或地区的政治或经济条件或政策的变化；
• 当前经济状况和监管要求的意外变化；以及
• 政府政策有利于国内公司，在某些外国市场或贸易壁垒，包括出口要求，关税，税收和其他限制和收费。特别是，人们对英国脱欧、世界范围内倾向于民族主义和保护主义贸易政策的趋势、美国与中国之间持续不断的贸易争端以及其他潜在的国际贸易争端，所有这些都可能造成国际市场的动荡。这些政府政策或贸易壁垒可能会提高我们产品的价格，使我们在这些国家的竞争力降低。
如果我们不能有效地管理这些风险，我们在海外扩展业务的能力就会受到损害，这可能会对我们的业务、财务状况、经营结果和前景产生重大和不利的影响。
五.我们的比特币矿机业务主要依赖于一家第三方铸造厂的供应，如果不能从这家铸造厂获得足够的铸造产能，我们的产品将大大推迟发货。
作为一家无厂集成电路设计公司，我们没有任何集成电路制造设施。台积电一直是我们的主要第三方铸造合作伙伴,在2017年、2018年和截至2019年9月30日的9个月中，我们从台积电购买的ICs价值分别占采购总额的63.5%、63.1%和57.8%。我们必须与台积电以及未来其他的铸造服务供应商建立可靠的关系，以确保足够的产品供应，以满足客户的需求。
我们不能保证台积电能够满足我们的制造要求。台积电向我们提供铸造服务的能力受到其技术迁移、可用能力和现有义务的限制。如果台积电在技术转移方面未能取得成功，它将无法向我们提供合格的集成电路，这将对我们的技术进步和比特币矿机的销售产生重大影响。这可能导致销售损失，并对我们与客户的关系以及我们的业务和财务状况产生重大的不利影响。此外，我们没有保证从台积电获得生产能力，我们没有与他们的长期合同，我们是在采购订单的基础上预付金额。因此，我们依赖台积电将其制造能力的一部分分配给我们，以满足我们的需求，来生产质量可接受的产品，以可接受的最终测试产量提供给我们，以可接受的价格及时交付给我们。如果台积电提高价格，或由于其他原因无法满足我们要求的产量，例如半导体设备或制造集成电路所需原材料的短缺或延误，或者如果我们与台积电的业务关系恶化，我们可能无法获得所需的产能，并将不得不寻找替代的铸造厂，这些工厂可能无法以商业上合理的条件提供，或根本无法提供。此外，台积电的其他客户，如规模较大及或融资情况较好，或与台积电订有长期合约，则可能会在容量分配或定价方面获得优待。此外，如果我们不能准确预测我们的产能需求，台积电可能没有能力满足我们当前的需求，或者我们可能需要支付更高的成本来满足这些需求，这两者都可能会对我们的业务、经营业绩或财务状况产生重大和不利的影响。
特别是，我们的专用集成电路的生产可能需要先进的集成电路制造技术，而台积电以外的铸造厂可能没有足够的生产能力来满足我们的要求。这可能使我们面临与新铸造厂合作有关的风险。例如，使用我们尚未与之建立关系的铸造厂，可能会使我们面临潜在的不利定价、质量不令人满意或产能分配不足的风险。
与单一第三方铸造厂的依赖相关的其他风险包括：对交货时间表和质量保证的控制，在需求旺盛时缺产能，未经授权使用我们的知识产权，以及管理库存和零部件的能力的限制。特别是，虽然我们与第三方铸造厂签订了保密协议，以保护我们的知识产权，但它可能不会像我们保护我们的知识产权那样谨慎地保护我们的知识产权。如果我们不能充分保护我们的知识产权，我们有效竞争或保护自己免受诉讼的能力就会受到损害，这可能会减少我们的总收入，增加我们的成本。如果我们不能妥善管理这些风险，我们的业务和经营结果可能会受到重大和不利的影响。
此外，如果台积电的设施受到任何损害，暂停制造业务，失去重大协议下的利益，遭遇断电或电脑病毒攻击，缺乏制造我们产品的足够能力，遇到财政困难，无法从供应商那里获得必要的原材料，或受到任何其他干扰或效率下降，我们可能会遇到供应延误或中断。例如，在2018年8月初，台积电在台湾的某些工厂因台积电管理的不适当安装程序引起的计算机病毒攻击而暂停运营。台积电的操作暂停导致我们的7nm ASIC的125块晶片延迟长达9周。
六,我们依靠有限数量的第三方来包装和测试我们的产品。
除了集成电路制造之外，我们还依赖有限的生产伙伴，包括先进半导体工程公司，或ASE, STATS ChipPAC Korea Ltd., or STATS ChipPac, and Siliconware Precision Industries Co., Ltd., or SPIL对我们的ASIC进行测试和包装。对我们的ASIC进行测试和包装时依赖这些第三方会给我们带来重大风险，包括：
• 有限的控制交货时间表，质量保证，最终测试产量和生产成本；
• 获得或延迟获取关键工艺技术的潜在失败；
• 我们未能找到替代供应商；
• 高需求时期的产能短缺；
• 材料短缺；
• 未经授权使用我们的知识产权；
• 对提供给我们的集成电路或产品的有限保证；以及
• 潜在的价格上涨。
我们的生产伙伴充分和及时执行的能力和意愿在很大程度上超出了我们的控制范围。如果这些生产伙伴中的一个或多个未能及时或以令人满意的质量水平履行其义务，我们将产品推向市场的能力和我们的声誉可能会受到损害。如果这些生产伙伴不能按时以合理的价格向我们提供高质量的产品和部件，我们在履行客户订单方面可能会遇到困难，我们的总收入可能会下降，我们的业务、财务状况和经营结果也会受到不利影响。
七.由于科技的进步，我们的产品的平均售价可能会不时下降，而我们可能无法将这种下降转嫁给供应商，从而影响我们的盈利能力。
集成电路设计行业的特点是新产品迅速推出，技术不断进步，市场趋势和客户偏好不断变化，所有这些都意味着生命周期缩短，产品的平均售价随着时间的推移而逐渐下降。例如，在截至2019年9月30日的9个月里，我们的比特币矿机每T的平均售价从2017年的613元人民币降至2018年的369元人民币(合52美元)，进一步跌至122元人民币(合17美元)。由于我们在技术迅速进步和集成电路设计行业的趋势和发展的环境中竞争，我们无法保证我们能够将平均销售价格的下降转嫁给我们的供应商。如果我们产品的平均售价异乎寻常的显著下降，而这些跌幅又不能被我们产品主要组成部分的价格购买价的下跌所抵销，我们的毛利可能会受到重大和不利的影响，从而会对我们的盈利能力造成不利影响。
八.与ADSS和本次发行有关的风险
由于我们不期望在可预见的将来支付股息，所以你必须依靠ADS的价格升值来获得你的投资回报。
我们目前打算保留大部分现有资金和任何未来的收益，为我们的业务发展和增长提供资金。因此，我们预计在可预见的将来不会支付任何现金红利。因此，你不应该依赖对我们的ADSS的投资作为未来股息收入的来源。
根据开曼群岛法律的某些要求，我们的董事会对是否分配股息有酌处权。根据开曼群岛法律，开曼群岛公司可以从利润或股票溢价账户中支付股息，但如果这将导致该公司在正常业务过程中无法偿还到期债务就不得支付股息。即使我们的董事会决定宣布和支付股利，未来股息的时间、数额和形式(如果有的话)将取决于我们未来的经营结果和现金流量、我们的资本要求和盈余、我们从我们的子公司收到的分配额(如果有的话)、我们的财务状况、合同限制和董事会认为相关的其他因素。因此，您对ADSS的投资回报很可能完全取决于ADSS未来的价格升值。
关于和君商学院重庆校友联合会招股书学习社的介绍：
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第二条：愿景：旨在搭建金融学习的平台。让和君学子共学、共享招股说明书，培养金融能力。
第三条：使命：让天下没有难懂的招股说明书
第四条：价值观：因为学习，所以卓越