投资实战
之前的课程里，我们讲到了个人投资理财的一些核心理念，讲到了资产配置的一些原则和具体方法。有了这些知识，你应该对投资这件事建立了基础的正知正见，也能开始进行一些实操了。
但和生活中的很多事情一样，打好基础、建立框架当然非常重要，但真正的成长是要在不断的实践中完成的。所以在这个“实战模块”里，我想结合实际生活中一些具体的场景，以及过去一段时间收到的来自同学们的提问，来继续给你讲解一些我认为行之有效的投资实操的策略、心法和工具。秉承一贯的原则，我给的解决方案可能不是见效最快的，但肯定是对你长期投资、长期收益更有利的。希望你通过这一模块的学习，可以在平和的心态中获得长期回报，实现自己的投资目标。
30工具1-再平衡：市场波动时，怎样调整投资组合？
我们要谈的第一个实战问题是什么呢？就是在市场剧烈波动的情况下，如何调整我们的投资组合。实际上，在2020年2月到3月，市场因为疫情不确定性的影响出现股价大跌的时候，我收到最多的就是这类问题。
那这个问题怎么解决呢？我们先来回顾一下前面课程讲过的内容。
在课程的开篇，我引用了《股市长线法宝》这本经典书籍里的一张图，那张图的结论是：长期来看，股票这个大类资产的收益是最高的，远超债券、地产或者黄金。实际上，股票长期收益最高几乎已经成了投资界的公理，整个投资领域的各种研究与操作，都是建立在这个结论之上的。
如果你只看到这，那你很容易得出一个结论，那就是：如果仅仅追求长期收益最高，直接把钱100%投资在股票就好了。
但是在第21讲，我们还介绍了一个概念，那就是非常流行的资产配置的概念。那么问题来了，既然股票长期收益是最高的，那我们为什么还需要资产配置呢？
答案就是，绝大多数人都忍受不了波动。股票长期收益是最高的，但是中间的波动也很大，市场或者个股随便跌个30%、40%是很正常的。这个时候很多投资者就会非常难受，很可能会因为焦虑或恐惧急忙卖出，把一时的波动变成了永久的损失。
而如果进行了有效的资产配置，虽然长期收益的绝对值比全买股票少了一些，但中间的波动也会减小很多，非常利于我们坚持长期投资，最终实际获得的收益反而可能是更好的。用最通俗的方法讲，资产配置让我们在获得同一份收益的时候，经受的焦虑、担忧与害怕变少了，所以它才这么有价值。
于是，经过资产配置，我们就有了投资组合。你的组合里可能有股票、债券、房地产投资等等。如果你能够接受收益高、波动大，股票就多配置一点；保守和稳健一些，股票就少放一点，其他资产弄得分散一些，原理就是这么简单。
但这就一劳永逸了吗？当然不是。市场的波动会打乱你的配置计划。比如一开始你配置的是股、债、黄金、现金各占25%，也就是我们之前介绍过的永久组合。后来经过一段时间的涨跌，整体组合比例变成了股票35%，债28%，黄金10%，现金17%，为了保证投资组合的有效性，你肯定不能坐视不管。那怎么解决呢？
这个时候，你就可以通过卖出股票和债券，买入黄金，把它恢复成最开始你设定的状态，就可以了-再平衡。
为什么要这么做呢？我们可以想象一种极端情况：由于股票长期收益是最高的，所以涨得也最多，有可能经过一段非常长的时间，你的整个组合95%以上的配置都变成股票了。这个时候，你持有的早就不是一开始你根据自己的状况设定的那个资产配置方案了，而变成了一个几乎全是股票的波动很大的方案。这显然是和你的投资目标违背的。
所以，说到这里，我们开头的那个问题就很容易回答了：在市场剧烈波动的时候，不论是大涨还是大跌，你都应该根据自己之前设定好的方案，去检查一下自己是不是应该去做再平衡这个动作。
但我知道，接下来在实战中的你们，一定会面临一个更具体的问题，那就是：应该什么时候做这个再平衡？多久做一次合适？有没有公认的最佳方法？
先锋领航研究院（Vanguard Research）早就写过一系列研究报告，其中最简洁有用的一篇，名字就叫作《组合再平衡的最佳实践》
简单来概括一下这篇研究的结论吧。
在这篇论文里，先锋领航通过对长时间的历史数据进行检验和回测，同时对未来可能的数据进行了预测与模拟，得出了一个核心的结论：
从长期来看，没有哪种再平衡方案是最佳的，你选择一种自己习惯的就好。
完了，说了等于没说。
不过，完美的方案虽然没有，但优秀的方案还是有的。
总体来说，再平衡有两个变量需要考虑——幅度与时间。
幅度，说的是一个资产，经过变化之后和你一开始分配的比例偏离的量有多大，比如一开始你设定的是50%股票50%债券，后来变成60%和40%了，那么偏离程度就是10%；而时间，说的是你大概多长时间、什么频率来维护一次自己的投资组合。换句话说，我们不可能天天盯着市场再平衡，但也不能十年、二十年什么都不管。
于是，根据这两个变量，先锋领航进行了一系列测算。
第一种测算方式，是固定按照某个时间频率来再平衡，比如每月、每季度或者每年；第二种情况是，固定按照某种偏离幅度来再平衡，比如某一类资产偏离1%、5%、10%之后；最后一种情况，是把前两个情况结合起来——时间和幅度偏离程度都到达预设标准的时候，再进行再平衡。
比如你设定的是，每年一次，偏离度5%——那么如果一年到了，但是资产比例偏离只有4%，那么就不用再平衡。
那么，什么频率和幅度是比较合适的呢？最后经过一系列眼花缭乱的计算，论文终于得出了我们刚才说的那个结论：这几个方法之间的差距是很微小的。
关键是，它们都比完全不做再平衡好。这里指的是夏普比率更高，就是我们说的单位波动获得的收益变高了，但每个方法之间的差距基本可以忽略不计。我把研究报告里一些重要的表格附在了下面，你可以很清楚地看出这个结论。
另外说一句，先锋这里使用的数据不是美国资本市场数据，而是全球市场的数据，所以这个结论是比较有效的。
所以，我们的结论是：从长期来看，没有哪种再平衡方案是最佳的，你选择一种自己习惯的就好。但是，千万不要不做再平衡。
比如说我自己，我觉得比较合适的再平衡方案是：每半年一次，偏离度5%以上就进行再平衡。因为这种频率对我来说比较适中，也不会产生太多交易费用，是比较舒服的。同样，你也可以根据自己的喜好选择一种。然后，坚持这个计划。
所以，再遇到2020年二三月份那种市场波动时，我们应该做的就是，静静等待自己设定好的时间，然后检查是否需要再平衡，然后根据自己预设的方案行动。我们之所以在事前要有预案、有计划，不就是等着在这种时候应用的么？
实际上你也知道了，虽然一季度全球市场大跌，但没过多久股市就开始复苏，很多资产价格又涨回了之前的水平。由于我的组合监控频率是半年时间，所以等到六月的时候，我的组合偏离度并没有达标，所以2020年上半年我什么都没有做，就平稳度过了一次小型危机。这就是计划的重要性。
在这我也想提醒一下同学们，很多人在投资的时候都把注意力放错了地方。比如在市场震荡的时候，很多人更关心的是，我这只股票下跌了30%，怎么办？我之前买的基金要赎回吗？
这些问题并不是不重要，但更重要的是，在市场有剧烈变化的时候，我们首先应该自上而下地检查我们的大类资产占比有了哪些变动，需不需要进行再平衡。明确了顶层的计划，再去考虑微观层面如何操作。
市场波动的时候，我们需要对自己的投资组合做再平衡，那么偏离多大的时候需要再平衡呢？这一讲我们给出了一个结论：计划的细节没那么重要，从长期来看，没有哪种再平衡方案是最佳的，你选择一种自己习惯的就好。重要的是当波动来临的时候，你要坚持你的计划。
最后我还想多说一句：投资这件事，永远不可能有完美的解决方案，但你一定要知道，建立自己的一套方案，并且长期坚持下去，永远比每次遇到事情都进行应激反应的效果更好。
当然，随着你认知水平的提高和经验的增加，你的计划和方案本身在不断迭代，但只要确定了一个方案，然后有纪律、系统性地坚持，长期来看一定会收到好的效果。
31工具2-“四笔钱”：以财富管理视角做长期投资
在之前的课程里，我们反复讲到了“资产配置”这个概念在投资中的意义和重要性，也介绍了配套的“再平衡”技巧。但在实际操作过程中你会发现，虽然我们掌握了资产配置的原则，熟悉了经典有效的投资组合比例，也知道如何再平衡我们的投资组合了，但还是会遇到一些相关的问题。
比如，最常见的一个问题就是，如果你去使用一些市面上所谓智能投顾产品——比如招商银行、蚂蚁金服、腾讯理财等等，它们一开始都会询问你的风险偏好，你答了一些题之后，才能开始投资。但这种所谓的风险偏好，真的科学吗？
事实上，如果整个市场处在大牛市，你看到你根本不懂投资理财的同事或者邻居都赚了好多钱，你的风险偏好很可能一下就上来了，想多买点潜力大风险高的产品；而如果经济前景堪忧，市场一蹶不振，可能你就会更看重风险控制，追求更稳健的收益了，甚至可能觉得少亏点都算赚到。
也就是说，我们的风险偏好是会发生变化的。
由于我们的资产配置方案是根据风险偏好来制定的，所以风险偏好的变化一定会导致一个严重的问题：你的资产配置方案会经常被打乱。看到市场在涨，你可能就会冲进市场买一堆高风险的基金和股票，而一旦形势不对，就立刻从市场逃出来，变得非常保守。
而且，这还有一个更大的潜在问题。当你风险偏好升高，想赚得更多收益的时候，你可能会把本来有其他用处的、甚至支撑你生活的钱，放到高风险的产品里。最终整个投资计划都会失败，就更别说系统长期地坚持了。
那么，面对这样的问题，我们该怎么办呢？
这节课，我要给你介绍一个规划自己投资方案的新维度，把这个维度和资产配置的维度结合起来，你才能把投资计划更长期地坚持下去。
这个新维度是什么呢？我们可以借鉴一个心理学上的概念，就是“心理账户”。
“心理账户”是诺贝尔经济学奖获得者理查德·塞勒提出的。它说的是我们在理解钱和感受钱的时候，往往会对不同的收入支出构建出不同的心理上的账户，来分别衡量。
一个典型的例子是，你在旅途中吃饭的时候，可能去的餐厅明显比你日常吃饭的地方要贵，但是你还会欣然接受，因为这笔钱来自你“旅行出游”的那个心理账户，而不来自于“日常花销”。
这个词得到的同学们肯定很熟悉了，我就不过多解释了。那么，我们怎么利用心理账户这个概念设定投资方案呢？
我们的方法就是：把自己的钱，根据不同的用处、目标和风险偏好，分成不同的账户分别管理。
怎么分呢？实际上，这个理念在财富管理领域也很常见。国外很多投资顾问都会做类似的事情，而国内也有几个不错的对应版本——
比如我的好朋友、有知有行的创始人孟岩[注]，分类的方法叫“四笔钱”。哪四笔呢？叫作活钱管理、稳健理财、长期投资、保险保障。一听你就明白。
另一位朋友简七理财的简七的说法叫作四个“财富水池”：现金池、目标池、金额池、保险池。其实也非常类似。而我自己的叫法是“四种仓位”：安全仓、核心仓、卫星仓、彩票仓。概念也大同小异。
实际上你可以看出来，这几组分类方法背后的理念都很类似，都是认为我们在管理自己的钱的时候，要把它们分成四类：
第一类是随时拿出来取用的，比如支付日常开销；
第二类是需要比较稳健的，波动不能太大的，比如半年后要交的一笔房租甚至房贷，或者明年后年给孩子的学费；
第三类就是很长时间可以不用的钱，我就能接受更大的波动和回撤，并且可以追求长期的高收益；
最后一笔钱，就是要给自己和家庭一些保险和保障。
相信这些分类大家都能理解，可能很多同学已经自觉或者不自觉地在生活中这样管理自己的投资了。
当我们把自己的资产分成几笔钱来管理，就可以为每一笔钱设置不同的收益与风险的目标，然后在这个基础上去做资产配置。
比如在你的安全仓里，你可以多配置比较稳健的基金或固定收益类产品，而在核心仓里，就可以更多地配置股票，少配置债券等等。
说到这我们可以回头想一想，为什么这种按心理账户分成四笔钱的方式，可以弥补单纯的资产配置带来的问题呢？
因为在资产配置视角里，我们考虑风险偏好时针对的是人，而事实上，风险偏好对应的主体更应该是钱。
所以这种分法会带来两个非常大的好处：
第一，如果我们给一笔钱分好类别，就像是给它打了某种标签一样，心理自然会对这笔投资产生更正确的期待。
比如你把钱归类为长期投资，那么如果这笔钱产生了账面浮亏，你会更好接受，因为长期投资的波动就应该是大的，浮亏是正常的。而你稳健投资的部分表现应该还不错，这在心态上也会帮助你把长期投资的部分坚持下去。
另外一个好处是，你把钱非常清楚地分好类之后，当市场处于狂热状态的时候，如果你想把稳健部分的仓位移到高风险仓，你需要克服的心理阻力会更大，这样就会减低你去动本来不该动的那些钱的几率。
而且，即便你还是这么做了，心里留下的印象也会更深，等到日后复盘的时候，能更清晰地判断自己这种行为是不是合理的。
在这种反复的自我观察之中，我们也会对自己的行为模式有着更深的认识——这些都对我们的长期投资是很有好处的。
说到这里，你可能会想，四笔钱我知道了，那它们的比例各占多少合适呢？
这个问题肯定是没有统一答案的，不过我可以给你一些关键指标的参考。
日常的活钱和保险保障的部分我就不说了——这两个部分每个人情况不太一样，按照自己的方式处理就好。
而稳健和长期这两个部分，我的建议是这么分。先来预警一下：我这个分法，是完全自创的，完全不是某种科学方法算出来的，你可以理解为是独家，也可以开玩笑说这是一个有点玄学的方法，仅仅供你参考：
第一，首先把那些有明确截止日期的，也就是到了某个时间肯定要花的钱，放在稳健这个池子里。这个时间，我相对保守一点，是五年。
比如五年之内你可能想买房，需要付首付；或者两年以后你要给孩子付大学学费；或者是你家随时应付意外和大病的医疗基金，没准哪年发生，那么统统放在稳健池或者核心仓里。因为股市完全有可能五年不涨，或者五年跑不赢通胀，稳健一点没有坏处。
然后，你把自己剩下能投多少钱计算一下。比如20万吧。之后，你自己平时没事感受感受，如果你的投资账面上亏损多少，自己就比较不舒服了，甚至晚上有点睡不好了——比如20万亏5万你就比较难受了吧——然后你用5万除以1/3（就是乘以3），也就是15万。这部分钱，放到长期投资（卫星仓）的池子，剩下的钱，还是放在稳健理财的池子里。
你可能好奇我是怎么计算的，其实也很简单：我认为，长期投资这笔钱，如果管理得还可以，由于市场波动出现1/3的浮亏是很正常的（当然如果管理得很差，瞎买 P2P 之类的，跌90%都很正常，这里我们只说一般情况），所以为了让自己睡得着觉，不会把投资理财这件事变成太大的生活负担，你放进来的钱大概是能接受亏损钱数的三倍就差不多了。
就像我说的，这些数字并不是什么科学计算的结果，更多是心态上的把握。但也正是心态这个东西，最影响我们的长期收益了。
以上就是这一讲的主要内容了。听到这你会发现，实战模块的前两讲，我们主要针对投资方案的规划做了一个实战层面的补充。
我们总结一下，截至这一讲的投资实操大框架就是：
我们首先可以根据自身情况，把可投资的资产分成3~4笔钱，然后根据每笔钱的收益与波动目标，来选择资产配置的方案。
方案有了之后，下一步就是选择具体的产品来实现你的方案，并在之后的波动中根据自己的计划做再平衡。
这样自上而下的计划，就会为我们系统、长期的投资打下一个良好的基础。
在这多说一句，实际上，这种思路也是两种视角的融合与交叉。
在投资领域你经常会碰到两类公司，一类公司管自己叫资产管理公司，一类公司管自己叫财富管理公司。很多人会把这两个概念混淆使用，但实际上它们是不同的：
资产管理是对钱负责，它的核心目标是通过各类工具、方法、手段，来实现资产的增值，实现收益与风险的最优解；
而财富管理的核心是人，它要求针对投资者本身的资产情况、心理状态、生活目标等等制定最适合的投资方案和选择最恰当的产品标的。
所以资产管理公司和财富管理公司做的事情是非常不同的。而在日常的投资中，我们也要记得经常在这两种思维中切换，来实现自己真正的投资目标。
32工具3丨趋势投资：股灾与大跌有可能躲过吗？
在之前的课程里，我们从投资中常见的误区，到资产配置的逻辑，到四笔钱四种仓位的分类，可以说把个人投资的整体框架已经基本搭建好了。接下来的课程，我就在这个框架之下，结合投资过程中我们常见的问题、场景，来多介绍一些好用的工具、策略和心法。
这一讲我们就先来解决一个投资中我们最怕的问题：股市大跌怎么办？接下来我会给你介绍一个自己手动就能搞定的，可以降低波动，甚至躲过股灾和大跌的投资方法。首先，我们从一本投资界的经典著作说起，就是我在课程发刊词里介绍过的《股市长线法宝》。
如果你看过这本书，会发现作者杰里米·西格尔的思路和巴菲特、斯文森、伯恩斯坦这样名门正派的伟大投资者的思路是非常类似的：
他认为股票是长期看来最好的资产，买股票就是买国运和买公司；他主张投资应该长期坚持，不要搞短期投机；他还相信理性的资产配置能带来更好的收益，等等。
不过很多人没有发现的是，这本书虽然深受价值投资者的推崇和认可，但其中的第20章，西格尔教授介绍了一种效果相当不错的策略，但是这种策略和价值投资、资产配置却没什么关系，甚至理念是相反的。
懂得一点技术分析的同学可能听说过“移动平均线”，所谓移动平均线，就是计算一只股票或者一个价格指数之前若干天收盘价格的平均值，然后用这个值画的一条曲线。
只要道琼斯指数收盘价高出200日移动平均线至少1个百分点，就以当天的收盘价买入指数；只要道琼斯指数的收盘价低于200日移动平均线至少1个百分点，就以当天的收盘价卖出指数，买入短期国债。
利用这种趋势投资的思路，我们有可能在不用牺牲太多长期收益的情况下，降低波动，换得长期稳健的收益增长。尤其是在市场出现极端情况，股债双杀的时候，趋势投资可以带你逃过风暴，稳如泰山。
此策略操作太多，不考虑用，不细述。