SNAP是不是一个好的逆向投资？

在4月份写过一篇关于Snap的文章，当时觉得7-8美元是一个可以考虑投资的价格。那时Snap的价格是14美元，而现在的价格是6.6美元。

正好今天看到快手融资的新闻，快手DAU估计是1.3亿，估值250亿。对比之下Snap拥有1.8亿DAU，市值才94亿美元，相当便宜。

那么现在的Snap值得投资吗？

从4月份到现在，Snap有一个重要的变化，就是用户数连续两个季度不再增长了。之前虽然增长变慢，但是还是有增长的。现在的不增长说明Snap的用户数可能到瓶颈了。考虑到每个季度还有新用户增加，就是说老用户在减少。作为一个聊天应用，老用户的流失，是一件麻烦的事。

假设DAU以后可以持平，那么公司唯一的发展方向，就是增加收入，降低成本，尽快赚钱。收入模式还是只有广告一种。如果没有用户增长，广告的收入动力只能来自于ad load和ad price。目前的增长主要来自于ad load，ad price自从上了竞价系统就一直在降。姑且认为ad load到头后，ad price可以不断提升。

下来做一个简单的估值。

当前TTM的营收是1077M美元。当季的增长速度是43%。

假设从现在开始起5年，营收增长以43%为基数，每年减少当前增速的10%，营收可以达到4850M，第5年的增长速度为28%。

假设Snap在5年后盈利了，税后利润率为20%，那么第5年的收入为970M。

假设市盈率和增速一致是28。那么市值就是27.16B。

当前股票数量是1.42B股，假设每年稀释3%，5年后是1.646B股。也就是说股价为16.5元。

问题来了，折现率放多少？

我觉得风险还是挺多的

CEO风险，如果之前由于他找美女老婆而假设他能力有问题，是过于武断的话。现在发生的一系列事情，都基本证明他作为CEO能力是有问题。最近有篇报道说40%的Snap员工想要换工作了。

现金流风险，TTM的Free Cashflow是负的858M，目前现金加上投资账户是1400M，还能撑两年。有可能还要发股票来融资。

用户风险，现在用户只是轻微的负增长，以后也有可能出现加快的负增长。本季度的snap分享量就有明显下降。

盈利风险，对比当前的盈利情况，能不能在5年后达到20%的税后利润率也是一个未知数。

当然也有可能有正向的黑天鹅出现，比如开发什么新业务，扩展了TAM。

如果折现率是10%，当前价格是10.25

如果折现率是20%，当前价格是6.63

如果折现率是30%，当前价格是4.44

考虑到目前的市场走势、其他股票的价位，我觉得Snap还是在继续观察行列。