这五类资产，将是券商财富管理转型的主力产品

背景介绍：

本文专访了金融产品专家赵恒珩。赵恒珩，中国科学技术大学统计金融系硕士，曾在多家金融机构从事投资与研究工作。现任中证机构间报价系统股份有限公司执行委员会委员，中国证券业协会固定收益专业委员会副主任委员，负责报价系统产品创新和场外证券业务备案工作。

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营业部故事：

赵总您好，近年来，场外市场产品在券商的占比越来越高。现在证券行业都在向财富管理转型，那么场外市场怎样给券商财富管理转型赋能？

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赵恒珩：

财富管理是一件大事儿，证券公司依托场外市场做财富管理，首先要从以产品为中心向以客户为中心转变。什么叫以客户为中心，其实就是满足客户的需求。以产品为中心是我们有什么产品推给客户，以客户为中心是客户有什么需求我们怎么去满足客户，这是经纪业务向财富管理业务转型最本质的变化。

依托场外市场发展财富管理，场外市场要想的是不仅仅是能做什么，而是应该做什么。

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营业部故事：

依托场外市场发展财富管理落实到产品层面，就是为客户打造个性化产品组合，那么怎样利用场外市场为券商财富管理转型助力？

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赵恒珩：

如果没有场外这个渠道和手段，券商就无法为客户个性化定制产品，只能停留在单方面的推广产品上。比如瑞银，有一套系统可以采集客户产品方面的需要，系统可以根据客户的需求定制产品。其实这个定制产品的过程，是在场外市场完成的，如果没有场外市场定制产品，那瑞银就只能卖固收和基金给客户了。

   （瑞银产品搜索神器）  

从另一个方面来说，客户的财富管理需求不仅仅是资产配置的需求，财富管理是一个综合性需求。围绕着财富管理，客户需要对流动性、融资、质押、养老、传承、子女教育、避税等多方面统筹规划。这一系列的需求，都需要更灵活的产品支撑。比如过去我们只是单方面的卖产品给客户，而依托于场外，用户的产品可以退出、转让、质押、融资。

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营业部故事：

依托场外市场发展财富管理，如果聚焦到资产层面，场外市场的产品有哪些变化？

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赵恒珩：

聚焦到资产上，可能业内关心的是什么产品好卖，券商柜台能提供什么样的产品，比如说收益凭证等。但是整个资管行业在打破刚兑，在往净值化方向转型。在这样的监管和市场环境下，将来结构化产品是一个很重要的方向，结构化产品改变了过去风险收益分配方式。比如说银行理财，保本型的大量转向结构化存款，非保本型转向净值类产品。

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营业部故事：

场外市场将来能为财富管理业务提供哪些产品？

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赵恒珩：

具体到资产配置，场外市场将来能为财富管理业务提供5类产品。分别是结构化产品、货币替代型产品、REITS产品、类固定收益产品、另类产品。

1、结构化产品：

结构化产品有三个方向，第一是改变收益曲线特征的产品，比如单鲨双鲨（鲨鱼鳍期权，又称敲出期权），通过主要投向固定收益类资产，力争获得稳健保底收益；第二是指数增强型产品，现在指数基金的规模在逐年增加，我们以后还需要买纯指数基金吗？通过场外方式获得的指数增强型产品是与指数相关的杀手级产品，比如说融券加指数、smart beta加指数；第三是跨界型产品，现在客户想投全球，没法直接投资。但是可以做挂钩海外特定标的产品。你觉得现在欧元低估了，德国的债券负利率不能维持，通过跨界型产品是可以投资这类标的。

2、货币替代性产品：

货币替代性产品要有足够的流动性，将来也有三个重要的方向。第一是银行理财中的净值型产品，现在还没有，但我们拭目以待。这里面重要的是优质非标资产的供应，现在的银行理财本身就是货币增强型产品，但是资管新规不让银行做了。受制于优质非标资产的供应，加上不能期限错配，这类产品一定是稀缺的，客户不一定容易买的到；第二是场内外衔接的货币基金，这两年货币基金整体规模都在下降的过程中，我们可以看到场内外衔接的货币基金像“银华日利”、“华宝添益”等产品的规模还是稳定的，甚至有所增长。单纯的场外净值化产品也会向场内外衔接的方向去转；第三是有政策红利的类货币型产品，主要是养老保障型产品，现在一些养老保障型产品是不受资管新规的限制，这些产品既可以1000元起，又可以期限错配，又可以买非标。

3、 REITS产品：

REITS将来是一个大的市场，虽然现在有些政策限制。中国的资管行业市场过去是一个增量的市场，将来会变成一个存量市场。资产管理是财富管理的前端，也是财富管理的供给端。资产管理的内涵也将发生巨大变化，资产管理行业过去大量管的是钱，将来大量管的是物。大量的不动产，包括房地产、物业、高速公路，将来是一个潜力巨大的市场。现在资产管理行业是七十万亿左右的规模，而且很多都是同业之间空转的资金，真正普通投资人的钱也就三十万亿左右，但是中国不动产市场是巨大的，要是有10%左右进入资产管理行业，那将是巨大的变革。

4、类固定收益类资产：

类固定收益类资产现在主要有两大部分，第一个是高收益债，随着我国经济发展进入新阶段，信用违约事件越来越多，但是也出现了许多的错误信用定价，出现了许多错杀和误杀，这里面蕴含了大量的投资机会；第二是对冲基金，通过对冲交易策略来获取固定收益，也是将来类固定收益资产的一个重要部分。

5、其他的另类投资：

包括黄金、艺术品等资产，在特定时期也是非常好的投资标的，比如在全球金融经济形势动荡时，投资黄金一般表现较好。

证券行业作为资产的管理者，交易的组织者，在财富管理业务中，所需要的基础设施要通过跨界合作来完成。过去券商转型财富管理没有成功，很大一部分原因是没有基础设施的支持，券商想做做不了。站在这个角度来说，有了场外市场，其实是起到一个很大的支撑作用。

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