两个故事告诉你只有两个因素影响股价涨跌

从长期看，只有两个因素能影响到股价的涨跌：由收益增长和股利所决定的投资收益，以及由价格收益比又称市盈率（P/E）所决定的投机收益。我们可以认为，投资收益反映了公司的财务状况，而投机收益则反映了其他投资者对股票的预期（悲观或是乐观）。当一只股票的每股价格从10美元上涨到15美元的时候，既有可能是因为每股收益从1美元增加到1.5美元，也可能是在每股收益保持1美元不变的情况下，市盈率从10提高到15所造成的。在前一种情况下，股价上涨完全是由投资收益带来的；而在后一种情况下，则完全是来源于投机收益。

不妨看两个现实中的真实事例。在截至2007年年中的10年间，微软的每股年均收益增长了16%左右。这就是说，16%是微软公司10年间的平均投资收益率。但微软股价的同期增长率却只有7%，这又意味着：它的投机收益肯定是负数，让本来肥得流油的投资收益大打折扣。实际上这恰恰就是现实：10年之前，微软股票的估值采用的市盈率是50，而今天的市盈率却只有20。

我们再对比一下生产Photoshop、Acrobat及其他图像处理软件的Adobe公司。同样是在过去的10年里，Adobe股票的每股收益年均增长了约13%——这就是Adobe的投资收益率。但是它的股价增长率却相当于投资收益率的2倍，约为24%，其中的原因在于：在这10年里，股票的市盈率从当初的17增长到现在的45，这就在投资收益的基础上为它带来了巨大的投机收益。

可以看到，尽管是同一个行业，尽管同期投资收益增长率基本接近，但市场心理的变化，或者说投机收益的变化，却给两家公司的投资者带来截然不同的结果。微软投资者得到的收益大致上接近市场，而Adobe的投资者却让自己的初始投资翻了几番。