九龙证券|家居社零消费回暖 坚定全年复苏主线

机构指出，保交给方针落地，竣工提速，家居消费全体获益。保交给方针逐步落地对未来两年家居消费需求都会有较强支撑，跟竣工直接相关的大宗事务率先恢复，家居零售事务也随之改进。经历一年调整，零售端进入压力测试期，龙头企业体现出亮眼的超量增速，龙头α显著。

 

核心逻辑

1、我国系全球领先的家居出口国。获益于出口方针盈利、完善供应链、低人工本钱以及成熟的生产工艺优势，改革开放以来我国家居出口职业迅速生长，家具及其零件出口规划由1995年的11.06亿美元提升至2022年的696.8亿美元，CAGR为16.6%。分区域看，美日欧等发达国家/地区为我国家居要点出口目标，2022年我国家居等产品对外出口的国家及地区前四位分别为美国、欧盟、日本、英国，算计占比约50.0%，其间美国占比约25%，为我国家居出口最大买卖伙伴。分品类看，沙发、床垫、工作家居等成品家居是出口核心品类，2022年出口规划分别为331亿美元、104亿美元、35.89亿美元。

2、去库存稳步推动，需求端曙光在望。地产层面看，2022年末以来美国房地产商场出售出现回暖痕迹，若后期地产买卖需求企稳上升，有望带动下游家居需求体现，进而对我国家居出口需求发生活跃影响。库存维度看，2022年6月起美国家具及家居摆设批发商库存增速开始放缓，一起去库存工作稳步推动，库存出售比全体呈现逐月下降态势，印证途径库存稳步去化。出售端，伴随家具出售稳步推动，进入补库周期后我国家居出口需求有望提振，估计23年下半年起家居出口需求有望回正，需求端曙光在望。

3、地产改进叠加需求复苏，龙头发力有望获得亮眼体现。方针支撑&预期改进&需求回暖，地产端有望继续向好。竣工方面，前期开发商囤积很多未竣工项目，保交楼将促进竣工，竣工好转将支撑家居需求。据奥维云网数据，1月住宅工程竣工项目个数同比增加21.5%，规划同比增加40%。出售方面，春节后地产出售继续改进。克而瑞数据显示，2月，30个监测城市新房成交面积同、环比涨幅均超4成，16个要点城市二手房成交体量同比增加122%，环比增加54%。疫后客流显著复苏，延期需求继续释放，家居龙头信心十足，普遍对23年设定乐观目标，且活跃推动营销策划，全年有望实现亮眼体现。2023年1~2月，社会消费品零售总额为7.71万亿元，同比增加3.5%。其间，家具类零售额为235亿元，同比增加5.2%。

4、家居用品估值修正分散至低估值标的，后续行情或将基于基本面体现存在必定分解，静待业绩逐步回暖。地产利好方针在各城市层面进一步推动，商场对竣工端数据边沿改进预期强化，多地因城施政放宽购房约束，二手房买卖数据走强，继续催化地产后周期板块估值水平向合理区间靠拢。在基本面数据的空窗期，职业全体改进与修正程度暂时无法验证，地产后周期板块全体的行情演绎仍以估值修正为主，并逐步分散至低估值标的，前期涨幅较为明显的龙头及优质二线公司的估值水平也在逐步趋向合理区间。2023年1-2月线下客流改进，终端订单反应杰出，开门红、315营销活动推动将进一步催化需求修正，基本面有望呈现逐步回暖。此外，2022年的实践运营完成情况低于家具企业及途径的年头预判，展望2023年，从经销商及终端途径收回前期投入本钱的角度考虑，零售商场将进一步把营销获客作为重要的方向。

利好个股

国海证券指出，方针利好与竣工端数据改进决议了估值修正的方向，基本面改进的程度将决议估值修正的高度与继续性。引荐标的：志邦家居、索菲亚、金牌厨柜；主张重视：欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份、喜临门、江山欧派、箭牌家居。

浙商证券指出，竣工、社零数据环比大幅改进，重视家居优质资产长时间生长。开门红和315活动的订单估计在3-5月都将是上市公司检验的重要拉动，且保交给和前期二手房成交炽热将对后续订单构成拉动，看好板块运营逐季向上确定性高。继续看好欧派家居等白马标的的配置价值，一起滞涨标的引荐顾家家居、敏华控股、索菲亚、志邦家居；此外近年战略调整进入收获期首选喜临门，后续重视存在超预期可能性的慕思股份、金牌厨柜。从近期接单情况来看、保交给龙头的订单出现分解，重视优质龙头江山欧派、皮阿诺、箭牌家居的出资时机。