5 全志_「实地调研」全志科技：遇见SoC芯片龙头

2019年12月，“遇见”全志科技300458。

1、芯片行业，风起云涌。

这是片最好的时代，上至顶层，下至草根，都与国内芯片确认了眼神。而我们的任务就是寻找芯片各个细分领域的龙头。

无论按CPU、GPU、FPGA、NOR、模拟芯片来分，还是按屏下指纹、射频PA、CIS等来分，市场都挖出了大牛，甚至有的达到千亿市值，极大打开了资本对芯片的想象空间。

2、本文所述之芯片领域，是SOC芯片。

本文简单粗暴的结论，就是：全志科技，乃SOC芯片龙头。题目可以简洁以吸引眼球，但内容分析要加各种定语。

可以这么说：全志科技300458，是“国内，AI、IOT领域，非手机主芯片领域，低成本、高性价比领域，中低端领域”的SOC芯片龙头。我半个月前写过一篇“全志科技，为AI、IOT提供算力的芯片丑小鸭”，作为全志的初步科普，有兴趣的朋友可以先看看。

全志科技300458：为AI、IOT提供算力的芯片“丑小鸭”

本文，集中火力分析全志科技的核心定位就是“SOC龙头”，这个话头估计全志自己都不敢说，导致成了“养在深闺人未识”的“丑小鸭/白天鹅”(一笑)。

3、SOC芯片是何方神圣？

且看隔壁的高端手机SOC芯片的伙伴们，他们是：明年中国手机的5G芯片市场，将会是海思、高通、三星、联发科，四强争霸的局面，请看他们推出的5G芯片：海思麒麟990、高通骁龙865、联发科天玑1000、三星猎户座980，这四块芯片(F4)将统治明年国内手机的90%市场。

无一例外、无一例外的是，这四款芯片全是SOC芯片！这个简单事实，让大家明白了SOC芯片的江湖地位了吧。当然，这些SOC小伙伴都在高端的手机主芯片领域，为SOC芯片摇旗呐喊；而全志，是在中低端的AIOT领域，攻城略地肆意发展，广阔天地更有作为。

4、什么是SOC芯片？

此乃System On Chip，片上系统，或直接称呼“系统芯片”。就是把CPU、GPU、存储、显示、音频、视频、镜头、通讯、电源等各种功能，全做在一块芯片上，形成可操作性的处理器，提供足够算力，实现各种智能化。

全志全心全意做的就是这个SOC芯片，浸淫十几年，技术上在国内是前四前五的水平。他的技术竞争力体现在，除了CPU、GPU、AI等几个高端IP核采用授权之外，其他的IP核基本是自己研发、不断迭代，具备强大的组合优势和丰富的应用经验，其他友商不能比拟。

而且非常理智的是，全志的管理层从一开始就把自己定位为“华强北”的“草根芯片”，他的方向是把成本做的更低，把价格做得更低，提供的是高性价比、而不是一味的高功能高算力，这样就能很好的避开与高端厂商(如高通、华为)的直面冲撞，可以为其提供中低端的辅助和配备，借力发力、借光发光。

中低端芯片也是“国产替代”的主力军，他把联发科、TI等的一些芯片产品，不声不响的替换掉，使得普通芯片得以“自主可控”，也是善莫大焉。

如果这些逻辑被市场最终认识到，全志科技的好日子就来到了哈。

5、全志做哪些SOC芯片？

说的夸张一些，除了手机主芯片SOC不做，其他的领域全志都在做。具体一些就是：智能硬件(智能音箱、运动相机、扫地机、无人机、电子书等)、智能家电(黑电、白电)、车联网、服务机器人、平板电脑、网络机顶盒、虚拟现实以及电源模拟器件、无线通信模组、智能物联网等多个产品领域。

标准文宣是：全志科技以客户为中心，凝聚卓越团队，坚持核心技术长期投入，在超高清视频编解码、高性能CPU/GPU/AI多核整合、先进工艺的高集成度、超低功耗、全栈集成平台等方面提供具有突出竞争力的系统解决方案和贴心服务。

全志成立以来，已经做出了超过50种SOC芯片，遍布各大行业，最新口号是：提供可靠算力，迎接AI时代。本文以下部分列举一些全志取得突出地位的SOC芯片，以证明SOC芯片龙头地位不是徒有虚名的。

6、首先是智能音箱SOC芯片。

这个是全志距2013年成为“平板电脑SOC芯片王者”之后，又一次跃居芯片之巅的产品。据统计，今年全志的智能音箱芯片出货量国内第一，市占率超过六成，几大巨头(小米音箱、百度音箱、阿里音箱、京东音箱)都采用全志芯片。今年估计国内智能音箱估计超过4000万台，连续几年高速增长，这主要是业界预期智能音箱可能作为智能物联网入口，从而方兴未艾。

全志在前几年就抓住这个突破点，先坐了两年冷板凳，终于爆款成功。通过不断迭代，从之前的神奇芯片R16(此款芯片用途很多，跨多行业应用，总出货量有大几千万片了)，到今年被评为“全球电子成就奖”的R328芯片，牢牢占据了国内智能音箱芯片的头把交椅。按每个音箱SOC芯片3美金测算，收入不小。随着智能家电的AI、IOT进一步深化，智能音箱SOC芯片也许和TWS耳机、智能手表一样，被赋予更高的物联网入口地位，从而为全志的业绩带来更大的弹性。

7、从智能音箱展开来说，就是智能硬件。

全志在智能音箱取得优势地位，意味着全志在智能硬件领域，也会是领先者，因为属于同一类型的SOC芯片，做一些细节变化处理即可。

比如在运动相机，国内目前是百万量级，全志芯片超过五成。又比如智能扫地机，国内已经是几百万的量级，全志芯片超过五成。

平板电脑SOC芯片，曾经是全志的扛鼎之作，几千万的量级，全球第一；目前虽然重要性不及以前，但华为刚刚高调介入平板PAD市场，也许有好的改变。平板电脑有个新的细分方向是“儿童阅读机”，据介绍市场销量出奇的好，全志芯片占比很高。

如果把目前很吸睛的“VR一体机”也列入智能硬件，那全志也提前做了布局：和小米合作推出“小米VR观影机”，虽然出货量级还小，但说不定是前几年的智能音箱呢。

还有，即将热门的智能手表，全志也做了努力，“据说”把自研的ADC低功耗语音唤醒芯片做进了HW的某款手表里，替代了国外芯片。

所以，全志的战略定位很清晰，前几年耐着业绩下滑坚决做了转型升级，把产品线布到了IOT (物联网)、AI(人工智能)领域，提供新芯片，先坐冷板凳，占领市占率，等待你爆发。

8、智能家电，是IOT物联网的兵家必争之地。

这个领域也是全志的核心领域，全志可是做视频编解码芯片出身的。

先说黑电

随着5G高速传输时代来临，4K高清视频的升级推广，华为也发布了75吋“智慧电视”，对“大视频”领域的芯片厂商是个大机会。

全志的网络机顶盒子SOC芯片，一直位于国内头部地位，曾经年出货量也上过千万级，竞争对手就有科创板的“晶晨股份”。他如今切入小米盒子、阿里盒子、腾讯盒子、创维机顶盒的主流客户，稳中待进。

再说白电

最近家电巨头格力、美的、TCL、海信等纷纷宣布进入芯片领域，做的就是SOC芯片。

这对全志来讲，本来就是这些家电巨头产品(空调冰箱洗衣机)的语音交互类SOC芯片的提供商，他们的介入是促进这个蛋糕的做大，把语音识别、边缘端交互作为物联网入口的重要性落地。对全志来讲，是又一类SOC产品面临爆发，是AIOT战略布局的锦上添花。

9、对全志来讲，最性感的SOC领域应该是车载SOC芯片了。

全志在去年推出国内第一款车规级SOC芯片T7，通过AEC-100认证，支持ADAS、DMS多功能融合的智能驾驶。

这反映全志汽车电子芯片战略在衔枚疾进。

不为人知的是，全志已在这两年取得了国内汽车“智能座舱”后装市场的五成以上，年出货量在几百万套之多，这个也是悄无声息之间就取得的成绩。

现在全力推动车规级芯片T7进入国内汽车大厂的前装市场，已经有突破，虽然开始量也不大，但是汽车电子(无论传统车还是电动车，无论自动驾驶还是中控座舱)方向明确，壁垒很高，假以时日，必有厚报。

同时全志还与人工智能AI的独角兽“地平线公司”，达成战略绑定合作，把地平线的AI算法芯片，做入全志车规SOC芯片的套片之中，形成AI智能驾驶方案(地平线芯片提供算法、全志芯片提供算力)，其前景对资本市场有着极高吸引力。

10、人才是关键。

要作为技术密集型的龙头公司，除了看产品，更离不开“人才”，这里再简单说说“人”，也是市场没看得清楚的一点，我也是首次看明白。

一是对董事长等高管的评述，他们十几年如一日，把全志芯片事业当成毕生之业，一直奔波在第一线，无休无止，“进身以求、舍身以谋”。要不然，他们早可以退求其次、享受成功之乐了。

二是对技术人才出走的批驳，他比喻为“毛巾先挤水再吸水”，因为全志刚开始只有“平板电脑芯片”，后来布局到AIOT各个领域，期间就要有对以前平板芯片人才的调整，然后再加大对AIOT芯片新人才的引进，并不存在流失一说。反而可以说，全志用了四年从单个产品公司升级为一个平台公司，士气重振了。

目前总人数700人中500人是技术人员，可谓人才济济。

11、最后聊一下估值。

国内芯片行业，炙手可热，已经有公司达到上千亿市值。我觉得市场给予高的估值，是代表芯片未来在中国欣欣向荣地位的反映，他与芯片在美国作为传统产业地位决然不同，是更强信心的预期贴现。

全志作为去年的十大芯片设计公司，既有着自主核心技术的突破力，又有着产品创新的原动力，既有勇气、也有坚持；由此形成的竞争力，使得全志所在的领域，MTK都在节节败退。如果真能被市场认同为“SOC芯片龙头”，他的估值提升、股价补涨，应该有其合理之处。

再从另一个角度分析，全志目前预计两个亿的利润，加上三个亿的研发投入，按五个亿来讲业绩的话，他的估值也不算高。

总之，全志的股价刚刚创出两年以来的新高，能否打开新的空间呢？让我们等待市场的认同吧。

感谢 深圳李宇崇团队对本次调研的分享，让我们了解到了不一样的全志科技。(文| 深圳李宇崇)