衍生品期权之——卖出认沽定投策略详解

“最近市场犹如跷跷板，一会老白马突突，一会新抱团冲冲，成交持续放量，过万亿已经有15个交易日了，上证指数逐渐从底部3300不知不觉反弹到了3500。青蛙君的账户估计回血不少，最近看着挺乐呵。趁着有空，林蛙先把上次提到的卖出认沽定投策略给大家做个介绍。

上次文章提到，蛙哥因为没有遵守既定的交易纪律，双卖策略破技术指标后没平仓止损，留着10张认沽死扛，最终为了赚取微薄的时间价值400元，爆亏7000元。后来林蛙跟蛙哥建议，10张认沽的亏损买不了后悔，买不了吃亏，就当浮亏做为一个策略实践用例。这就是接下来要介绍的“卖出认沽定投策略”。

对期权了解的蛙友应该都知道，卖出认沽策略，简单说就是看不跌，希望对应标的涨或者横盘；最好就是长期横盘，不断地收获时间价值，而对应的标的横盘不涨，估值合理，大跌的机会不多；如果大涨，收获的时间价值有限（跟横盘一样），标的估值拔高后，看不跌会越来越危险。所以卖出认沽策略适合在对应的标的低估，且下跌企稳进入横盘状态的时候。

现在看看蛙哥这10张认沽对应的标的——上证50ETF（510050），该标的从今年2月份一波急涨，差点创出历史新高，最高4.099后开始回落，最低回落到最近的3.12，跌幅高达19.19%。跌破了2020年的平台整理区，回落到2019年平台整理区上方，目测有较强的支撑。

从指数估值上看，目前上证50指数的PE分位回落到44%附近，PB分位回落到38%附近，有一定的安全垫。

综上，目前的上证50ETF适合进行期权的卖出认沽定投策略。

好，接着看蛙哥的10张认沽期权目前的交易情况。这里需要强调的是，10张认沽期权代表10万份50ETF的持仓，是蛙哥即使被行权也有足够的资金应付的，在此之外，如果盘面允许，是可以适当增加虚值合约，或者用其他买卖结合的策略，力争尽快把原来7000元的损失赚回。

按蛙哥的计算，目前算上持仓浮动盈亏，整体的亏损缩小到4480元。从持仓上可以看到，蛙哥卖出认沽开仓合约行权价为3100，成本在116元，张数比标准10张还多5张，另外还聪明地加带买入3000认沽合约15张做保护，成本48元，形成了一个认沽牛市价差策略。估计是前几天大跌的时候搞的，这样等于把大幅下跌的风险控制住，但收益也有所缩水，如果持有到期标的价格未到行权价，最终收益能到（116-48）*15=1020元。此外，蛙哥在认购端的3500行权价卖出了5张合约，形成了不成比例的双卖，为进一步增加56*5=280元的收益，目前浮亏15元。

整体的持仓可圈可点吧，目前已经收获了较多的时间价值，建议换行权价移仓或换月移仓。最近的标的有所走强，也需要提防大涨升波的风险。

这里具体再讲讲整体的策略如何落地。简单用现在的行情演示，比如今天开始换月移仓，标的阶段性底部在3.1元，目前标的价格收盘3.322元，平值合约3300，卖出开仓9月3100认沽合约10张，成交价157元，同时在认购端卖出9月3700认购合约5张，这个行权价目前的行情大概率到不了，成交价59元。这里的极限就是标的跌破3100被行权，那么最终需要花31万去接10万份现货，成本为3.0843元每份。这是最不希望发生的事情，往往在遇到标的跌近3.1元之前，就要提早应对，包括如大涨，波动又低，已获得较多时间价值的时候，在卖权合约下一档加买权带套保护。同时注意波动率，在波动率过低的时候，10张合约也可以分批卖出建仓。

前面提到加卖了5张认购期权，主要是为了增加收益。什么时候只卖出认沽，什么时候可以加卖认购，可以利用一些技术指标提高精准度。这里建议蛙哥用的还是之前一直推荐使用的布林双轨指标。比如目前标的价格处于布林双轨3.136-3.522之间，可以加卖认购，组成双卖，将认沽行权价卖在3100，认购行权价卖在3700，都在双轨外，安全性较高；一旦标的向上突破布林轨中轴线，这个时候要随时警惕平仓认购端，并可以适当加卖认沽端，还可以逐步移仓往布林轨中轴线价格的行权价靠；一旦标的大跌向下突破中轴线，则相反，认沽端往下移仓并减仓或者提早带套保护（基础持仓10张数量不变），稍微加卖认购端。

最后想说的是，其实只要账户能及时充值，所谓加指标或者加套保护等安全措施都是虚的，在虚值几档的合约分散卖出一定数量的认沽期权，根据标的价格移仓，只要标的不出现单边下跌，做为时间有利方，长期是赚钱的；即使标的出现单边下跌，从资产配置角度看，其实等于持有的标的成本是下降的，只要坚持策略，时间周期长了，标的熊转牛，也是能很快将亏损赚回，整体的收益会比单纯持有现货强。

今天就到这了，请大家多多支持“蛙声叫叫一家亲”！