无题

最近经过了一次大幅度的下跌，然后又来了一次大幅度的上升，在上周五又看到了一个下跌的迹象。股市正在如何发展呢？其实我也不是十分确定，但至少我目前还是有一个预期的。

先不谈预期，先回头检验一下我上一次鞋的内容。上一次我说印花税的作用是治标不治本，该是上涨还是得要上涨的。现在看来还是有点点道理的，就目前而言，印花税上调的最大影响力早已经过去了。实际上从上上周中期开始到上周四的连续升势，已经表明印花税的短期作用仅限于此。这好比是全球暖化造成冰雪消融，现在有一个水库因此水位上涨。印花税上调的最直接作用好比往湖水里投入一颗大石头，短期确实是向下的，但是进跟随的就是反弹。如果水位不是在水库的最高位置，这个过程就会是一个带阻尼的机械往复运动，最终因为阻尼的存在而消失，今天我们看到的很可能就基本是这样的一个状况。而几年前那次调整印花税，则是在最高位置投下去的，这个时候该作用导致股市波幅加大，提早超越水库的最高水位，导致水库垮坝，股市自然开始向下运动。在这样的一个情况下，该政策的短期效用确实有“打压股市”的作用，或者更准确地说，应该是提前触发股市的下跌。

当然，印花税上调肯定是有长期作用的，但是它肯定不会起到抑制股市上涨的作用，顶多是在某种程度上减少投机。为什么呢？股市有两种人在里面，一种是投机者，另一种是投资者。股市之所以能够运作，是因为前者，而之所以有意义，是因为后者。为什么这么说呢？因为股市要能够正常运作，必须要能够快速流通或者说成交。要是你买的股票到你想卖的时候，要等4个月才终于有人肯买，那就没意义了。投机者就是承担风险，以期赚取高额利润的人。他们有大量的钱，也愿意承担风险。当你看跌想要卖的时候，他们承担未来可能下跌的风险去持有你的股票。当你看涨想要买的时候，他们承担踏空的危险出售股票。期货市场实际上也是类似的，在期货市场里面的数据是，投机者的成交额占总比的90%。换句话说，真正在投资的（或者说是实物保值的），只有10%。但是不要认为投机者占绝大多数，这个市场实际上就是为了投机而存在的。事实上无论股市还是期货市场，其根本作用是为了解决投资的问题的。可惜的是，绝大多数普通人不知道这个事实，他们甚至会认为股市就跟卖彩票似的（彩票比股市其实更糟糕，因为那是一种抽头博弈，连投机都谈不上）。

股市的作用是投资，自然的，股市上涨或者下跌的最终原因是因为一些实际上的因素，例如业绩等。而投机者只不过加快了这一个过程，让股价更加趋近于实际预期价格。如果短短的几个月甚至几年不能说明问题，那我们可以观察一下长达百年的长期过程。今天有搜索引擎就是方便，随便就能找到1906年的道琼斯工业指数，该指数在当年第一次跨过100点。时隔一百零一年以后，道琼斯工业指数在今天已经到达一万三千多点，为101年前的130多倍了。我们假设今天美国政府提高印花税到3%，道琼斯工业指数会跌倒100点吗？不会，因为今天的上市公司的强大不是100年前可比拟的。即使不允许交易，这些公司还是会为股东带来优厚的利润。当然，这么做肯定是违背股市的作用，并且会损害经济的。我们可以看到，真正导致股市涨跌的，并不是投机者，他们只是加快了根据实际情况而变化的速度。

前面的“实际预期价格”我特别标出来了，尤其标出来“预期价格”。实际上我们对于绝大部分东西都不是绝对认知的，从经典物理到现代物理的过程我们就可以看到，人类对客观实世界的认知只是一种逼近，但是不是绝对正确。经济上的事情就更是如此了，人们对经济状况总是只有一个预期，而不存在绝对正确的认知。否则，经济灾难、金融风暴等就不会发生了。股市的作用只是让股价逼近“预期的价格”，可是这种预期是不准确的，所以才会存在变化和风险。

那么印花税的长期作用会对投资者产生影响吗？明显不会。那么印花税能够抑制股市继续上涨吗？明显也不会。那么印花税为什么曾经发生过作用？因为实际上是当时股市正好在最高点，已经失去了中长期的投资价值了，印花税上调导致短期的股市不稳定。同时还驱散了部分投机者，导致资金量更加短缺，这样导致加快了最终下跌的到来。换句话说，印花税即使不上调，最终还是会到达一个不可持续的位置（失去投资价值了），最终还是会下跌的。从这个角度来说，调整印花税对于股市涨跌的长期影响，其实是微乎其微的。

但是印花税对投机者有强烈的作用，尤其是短期的。前面说到了，绝大多数普通人——也就是散户，对于股市的认知都是错误的，他们进来不过是抱着买彩票的心态来的，期望买对了股票中大奖。可以说这样的散户可以认为是投机者，不过是很不转业的投机者。他们不知道衡量风险，也不懂得股市规律。于是当股市风险释放的时候，收到最大伤害的，一定是这样的散户。国家的政策制定，除了保护股市的正常和正确，还有一个很重要的事情，就是保护公众的财产不致损失，或者至少尽可能少损失。那么调整印花税从这个角度来讲，就是一把双刃剑，一定会伤害到普通散户的。即便目的就是警告普通散户风险高，不希望更多散户进入导致更大的损失，也还是可以有很多更好的选择的。比如说，引导公众购买基金而不是股票，或者取消利息税。即便再退一步，非跳高印花税不可，也可以提前释放正确的信息，而不是这一次先是否认，然后又突然推出。这样做的后果就是散户受到了最大化的伤害，因为机构知道怎么做，直到后面会有反弹，也知道反弹会到什么时候结束——他们控制的东西自己毫不知道？散户就不一样了，今天跌停，明天跌停，后天再跌停，受不了了就出来了。这是因为信息和力量的不对称，一来不知道什么时候是个头，二来自己又没有力量去推动市场短期朝对自己有利的方向运动。后来有人出来说了，之前否认印花税调整的人，是违反了内部纪律。用大白话说就是有人不仅仅没有按要求闭嘴，还胡说八道。那我就奇怪了，按道理早就知道该说话时违反纪律的，并且是一种没有根据的谣言，早干什么了？为什么一定要等突击调整了，并且导致恶劣后果了，人们都不高兴了才出来说这么一句不痛不痒的话？

后来的动作更加是莫名其妙了，突然放行4只股票型基金。如果前面的印花税上调，是为了避免股市涨得过高。那么一下子放出那么多的基金出来，就给人们一种未来还要继续上涨的预期。如果这真的是管理层的意图，恐怕要失望了。这个预期实际上是错误的！就像一年有四季一样，经济和股市都是有自身的规律的，当市场已经偏离合理范围，超出了投资者的承受范围，股价就会下跌。当跌到再次超出合理范围的时候，股市又会开始上涨。现在是已经到达了一个局部的高点，即第一浪的顶端，即使放行4个基金，也不会改变这个事实。这样的操作，其实有几个危害：第一是在高风险的时候放大资金量，会导致市场波动加大，我们看最近一个礼拜左右的时间升的这么厉害就知道了；第二个是给出一个错误的预期，大家都以为市场还要继续上升，实际上是错误的，这样普通散户就可能会因此遭受二次伤害。我上次说的可能还不够清楚，这里再说一次：1、印花税对短期有影响，长期作用有限；2、股市短期是高风险，未来一段时间存在调整的可能性，但长期趋势向好，不会受到印花税调整的影响。说的再白一点就是，未来本身就会下跌，有没有印花税调整都是会下跌，有没有基金放行都是下跌。反过来长期会上升，也不会受到这些事情的影响。

为什么说长期会上涨呢？长期上涨的原因绝对不是发行几个基金能够决定的。有人会想到热钱，人民币升值等等。其实这些都是表象，他们背后的原因才是根本的。热钱之所以进来不是因为人民币升值预期，而是导致人民币有升值预期的原因，这个原因是人口红利。如果真的是人口红利，那么这个周期就是一个相当大的周期，不会是一两年的事情，是一个二十年左右的周期。中国在最近进入人口高峰期，在中国经济2007年绿皮书里面就讲到，中国在07年就业形势达到最紧张时期，从08年开始就业形势就会逐年好转，原因是07年毕业人口最多。07年毕业的人，要工作个40年左右才会退休，才会退出生产者队列，进入纯消费者队列。只要你有稳定的收入，就会比较放心的花钱；只要有稳定的消费，经济就会成长；只要经济稳定成长，投资就有稳定收益。这才是热钱愿意进来的最重要原因，否则热钱早就走了。人民币升值呢，跟人口红利关系不是很大，当然人口基数大会放大后面我说的一个问题。人民币升值的最根本原因，是购买力平价与名义汇率不相符。昨天看经济观察报，说中国一个麦当劳汉堡相当于1.3美元，而同期在美国是3.5美元，在英国是3.9美元。如果讨论一些基础性的商品价格，包括医疗、教育、水电等等，则1美元的购买力不到2人民币。这就导致了一些经济学上的问题，这里就不深入说了。需要说的是，目前导致人民币升值压力这么大的，还是政治上的原因。为什么人民币汇率低会有这么大的压力呢？在经济观察报的另一篇文章里面可以找到答案：不管愿不愿意，中国目前正有成为世界工厂的趋势。重要的是，和拉美经济圈不一样，中国的这个世界工厂是从最低端的玩具，到最高端的产品比如火箭、笔记本、造船等等都涉及。这样一来，会导致全球各国的所有行业都可能受到中国的影响。如果中国只是造玩具，那么美国可以造计算机，这样美国人还是不会失业。可是如果中国方方面面都跟人家扛上了，人家不跟你急才怪呢。这就使为什么97年金融风暴的时候人家希望你贬值，到了07年的时候又要你升值了。97年的时候联想还没有收购IBM个人计算机业务，97年的时候造船业距离第二还比较遥远，现在不一样了，已经有一点在高端领域和别人竞争的苗头了。如果是良性竞争问题还不大，但是人民币汇率过低，导致中国人力成本非常低，无论是民工还是高科技人才。年薪10万算不错了吧？10万人民币相当于1.31万美元，这个薪资水平在美国是在绝对贫困线以下的（具体我会在下一次介绍）。搞了半天原来过半数的IT业者以美国的标准衡量是赤贫，也就是说外国企业在中国只要付本国赤贫线，甚至不到的工资，就可以找到高级人才了。这样低廉的工资，外资部大量涌进才怪呢（无论是开公司还是追逐资本利润），中国经济部欣欣向荣才怪呢，人民币没有升值压力才怪呢！

扯远了，最后总结一下股市吧。我的预期是，以星期五的下跌为标志，可能要开始进入五年周期的第二浪了（下降），该过程相对于第一浪20个月来将不会太长。时间还不是最重要的，最重要是点位。目前的市盈率太高，据说是34倍。至少要到25倍才算回归合理。预期在3000点附近的时候，股市才回归了真实的价值。当回归到合理价值的时候，才会有人愿意去投资。而中国未来一段时间经济预期可能都会很好，尤其是07、08年，因此股市的长期趋势还是值得期待的。给目前还没有持股的朋友一个简单的建议，目前是高风险区，不要轻易涉入。如果近期没有突破4500点，不要碰。如果已经跌到3300点以下了，才可以考虑逐步涉入。更好的投资方式还是购买基金，一些好的基金在上周五的大跌中，表现不算突出，但也算是不错了。上周五沪指下跌3.29%，而一些比较好的股票性基金下跌范围在1.3%到2.7之间，损失可以小不少。而且如果你购买股票的话，还很有可能买到那些跌停的。投资有风险，请小心谨慎。