香帅的北大金融学课第四十三周课程回顾

196丨公司治理：怎样同床异梦地过下去？

1.公司管理与公司治理

公司治理是一个公司进行利益协同和权利制衡的底层逻辑；公司管理是关于公司日常运营的规则和制度。治理是管理的基础。

2.公司治理影响到企业价值

有3/4的机构投资者认为公司的治理结构与所有的财务指标相比有过之而无不及。有80%的投资人认为治理好的公司更有价值。公司的治理溢价与所处的外部市场环境呈负相关性。

3.完善的治理机制关乎到家庭的美满和谐，企业的基业长青，国家的长治久安。一个好的公司治理机制，不但涉及企业本身，也反映出一个国家的经济情况，甚至影响全球的经济发展。

197丨委托代理：公司治理问题的根源

1.委托代理关系与不完全契约

股份制公司的所有权和经营权是分离的，股东和管理层之间就会形成委托代理关系。为了约束管理层会签订契约，但因为存在信息不对称，签订的契约不可能把所有的事情都提前约定好，所以签订的都是不完全契约，因此公司治理机制应运而生。

2.两种治理机制

（1）内部治理机制，一是让管理层和股东的利益一致，二是要控制好管理层的权利；

（2）外部治理机制，指的是市场竞争压力、市场监督以及职业经理人声誉机制的约束。

3.大股东同时也是管理层时，委托代理问题就变为大股东和中小股东之间的问题了。 能否保护好中小股东的利益，也反映出一个市场和一个公司的治理情况。

198丨道德风险：为什么企业会“损人利己”？

1.金融学吧不良企业的恶劣行为统称为道德风险，道德风险是普遍存在的公司治理中最严重的问题。

2.出现道德风险的底层逻辑是人性，根本原因是信息不对称，尤其是食品等不好监督和管控的行业和产品更易发生此类事件。

3.通过獐子岛和安然事件的后续处理，可以看到中国的不了了之，监管部门没有发挥作用；而美国是严肃处理，并出台更严厉的制度不断迭代精进。

199丨延展话题：大股东的魔法吸金术

1.控股大股东在占股比例不多的情况下，为了追逐更大的利益就容易产生道德风险，会采取高位减持、股权质押、关联交易等方式掏空上市企业。

2.掏空背后的原因

（1）内部原因，大股东拥有绝对控制权但所有权不多的情况下，一般在20%多—70%多股份时；

（2）外部原因，对中小投资者的保护不够，法律基础薄弱。

200丨本周问答：中国公司的治理溢价有多少？

1.中国公司的治理溢价到底有多少？

（1）由于国有企业的存在，我国的公司治理问题更复杂；

（2）国有企业的治理水平低于非国有企业；

（3）我国的公司治理概念从无到有逐步发现，公司治理溢价也得道了更大的体现；

（4）研究数据得出，在05至07年的股权分置改革之前，公司治理溢价基本没有体现，之后达到了13%，单纯看国有企业则达到了20%；

（5）数据只是参考，要用动态的眼光看待公司治理溢价，它不是孤立存在的，与市场环境、政治、文化、生态等息息相关。