美的代工厂雪祺电气过会：拟募资6亿元，产能利用率下滑仍要扩产

撰稿|行星

来源|贝多财经

近日，深圳证券交易所主板披露的信息显示，合肥雪祺电气股份有限公司（以下简称“雪祺电气”）获得上市委会议通过。据贝多财经了解，雪祺电气的上市申请材料于2023年2月28日获得受理。

天眼查信息显示，雪祺电气成立于2011年6月，法定代表人为顾维。目前，该公司的注册资本约为1.03亿元，主要股东包括顾维、安徽志道、时乾中等。

招股书显示，雪祺电气是一家冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售业务的ODM制造商，为国内外品牌商提供容积400L以上的大冰箱和商用展示柜等产品。简单来说，该公司是一家以冰箱制造为主的代加工供货工厂。

经过多年经营拓展和业务布局，雪祺电气已形成了三条产能超过100万台的高自动化生产线，获得282项专利权，并与美的集团、小米集团、美菱集团、太古集团、中粮集团等企业和家电品牌商建立了长期合作关系。

与知名品牌方之间的需求耦合构筑了雪祺电气业绩表现的“护城河”。2020年、2021年和2022年，雪祺电气的营业收入分别约为16.14亿元、20.72亿元和19.27亿元。

不难看出，雪祺电气的收入整体呈增加态势，而2022年则略有下滑。对于2022年营收下滑，雪祺电气在招股书中解释称，主要是原材料价格上涨及宏观经济形势变动带来的影响。

不过，营收的波动并未影响雪祺电气盈利的可持续性。报告期内，该公司分别录得归母净利润417.15万元、8180.20万元和1.00亿元，扣非后净利润则分别为7044.44万元、7868.85万元和9337.44万元，均呈稳定增长态势。

根据雪祺电气最新披露的招股书，该公司2023年第一季度的收入为4.40亿元，分别实现归母净利润、扣非后净利润1843.86万元和1921.83万元。截至2023年3月31日，雪祺电气的资产总额约为13.71亿元。

同时，雪祺电气预计其2023年上半年的营业收入约为9.70亿元至10.30亿元，较2022年同期增长3.51%至9.92%；扣非后净利润约为4600.00万元至5100.00万元，同比增幅约为20.36%至33.44%。

不过，即便已经成为家用冰箱制造领域首屈一指的ODM供应商，并具备独立研发、生产与加工能力，雪祺电气至今为止未推出任何自营品牌。而代工模式相较于高单价、高毛利率的自营品牌来说缺乏议价能力，盈利能力更为薄弱。

不难看出，这也成为了影响雪祺电气毛利率增长的主要因素。报告期内，该公司的毛利率分别为12.62%、10.96%和12.21%，远低于同行业可比公司平均值的20.03%、16.5%和21.74%。

“替他人做嫁衣”的雪祺电气，营收高度依赖其主要客户。报告期各期，雪祺电气来自前五大客户的收入占营业收入的比例分别为79.63%、72.02%和68.85%。其中，来自第一大客户美的集团的营收占比稳定在四成以上。

换句话说，没有自营品牌的雪祺电气想要实现销售额的增长，需靠合作客户一手拉动，而一旦客户的订单需求量减少，该公司的销售收入和盈利能力都将可能受到重创。

此不仅如此，雪祺电气冰箱产品的销量和产能利用率在2022年均有所下降。据招股书披露，2022年，该公司冰箱产品的销量为88.97万台，较2021年减少16.84万台，产能利用率则由2021年的97.52%降至2022年的86.94%。

尽管产能利用率下滑，但未能阻挡雪祺电气的扩产计划。本次冲刺上市，雪祺电气拟募资5.90亿元，其中，用于年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目的资金约为2.65亿元，约占总募资金额的44.82%。

雪祺电气在招股书中乐观地称，近年来，随着产品结构调整和嵌入式冰箱等新产品的研发落地，其现有产能利用率已接近饱和，亟待扩充产能以保证该公司的快速发展。

而截至招股书签署日，雪祺电气的年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目已开工建设。

本次上市前，雪祺电气董事长顾维直接持股39.46%，通过宁波雪祺间接持股0.08%，合计持股39.54%。同时，顾维为宁波雪祺执行事务合伙人，通过宁波雪祺间接控制雪祺电气8.45%的表决权，合计控制该公司47.91%的表决权。

此外，志道投资持股22.81%，时乾中持股9.04%，宁波吉德持股4.78%，张洋持股3.90%，南京祺沐持股3.16%，安华创新持股3.12%，中安创投持股2.34%，严晓君持股1.58%，宁波青岱持股1.36%。

其中，严晓君、南京祺沐、中安创投、张洋、宁波青岱均为雪祺电气申报IPO前一年新增的股东。据招股书披露，这5名股东入股的原因均为看好公司发展前景，入股价格均为9.23元/股。