新东方教育收入前景良好，估值低迷，股票回购令人失望

来源：猛兽财经  作者：猛兽财经

分析师对新东方的收入预测

考虑到新东方（EDU）的销售指引和卖方分析师的预测，猛兽财经认为，新东方目前的收入增长前景非常好。

根据其财务指引的中点，新东方预计其收入将同比增长55%，从2022财年第四季度的5.24亿美元增长到2023财年第四季度的8.123亿美元。而此前该公司的收入却在2022财年第四季度同比下降了57%，其销售额也在2023财年第三季度同比增长了23%。因此，新东方的管理团队预计其收入将在2023财年最后一个季度大幅改善。

另外，市场预计新东方在2024财年的收入将增长21%。而在过去三个月和过去的六个月里，卖方分析师对新东方2024财年的收入预期已经分别增长了8%和20%。

考虑到两个关键的增长动力，猛兽财经认为，卖方分析师对新东方在即将到来的季度(2023财年第四季度)和整个财年(2024财年)的预测是合理的。

第一个关键增长动力是新东方的直播电商业务“东方甄选”

新东方在其2023财年第三季度财报会议上强调，“东方甄选”已被证明是一个成功的商业模式”，“为公司的整体收入和利润增长做出了显著贡献”。虽然新东方尚未公布“东方甄选”的确切销售额和盈利能力，但第三方研究表明，“东方甄选”做得相当不错。

根据申万宏源的研究报告，新东方2023年第三季度的收入预计将有29%来自“东方甄选”。根据申万宏源的评估，“东方甄选”在最近一个季度应该实现了非常健康的净利润率（15%），高于该公司2023年第三季度12.6%的净利润率。可以说，新东方已经找到了一个新的增长动力，部分弥补了K-9业务的收入损失，而这一服务曾经为新东方贡献了=超过一半的收入。

第二个关键的增长动力是新东方海外业务收入的增长。

在新东方第三季度财报会议上，新东方强调“对海外相关业务的发展持乐观态度”。财报显示，新东方海外留学咨询和海外备考服务业务的收入在2023财年第三季度已经分别同比增长了5%和13%。

随着全球范围内新冠肺炎防控措施的不断放松，新东方的留学咨询和海外备考服务业务的需求将持续增长。与此同时，新东方在这些特定业务的行业中依然处于有利地位，因为近年来实力较弱和规模较小的竞争对手已经退出了这些领域。

总之，猛兽财经对新东方的收入前景持积极态度。

新东方的估值和股票回购

新东方的估值在过去一年里一直处于低迷状态。根据S&P capital IQ的估值数据，新东方未来12个月的企业价值收入比目前为0.89倍，而过去一年的企业价值收入比也从未超过1.4倍。同样，市场目前对新东方未来12个月的EV/EBITDA的预期估值为6.4倍，而新东方的EV/EBITDA在过去一年中仅上升到了11.0倍。

换句话说，新东方的股价最近一直处于相当有吸引力的水平，而且该公司有很多机会可以进行股票回购。

遗憾的是，新东方实际的股票回购规模并没有达到市场预期。截至今年5月底，新东方仅完成了其最初于2022年7月28日启动的为期一年的4亿美元股票回购计划的不到一半。虽然新东方已将其股票回购计划次延长了一年，至2024年5月31日结束，但令人失望的是，新东方并没有扩大其股票回购规模。截至2023年5月底，新东方目前的股票回购授权还剩2.09亿美元(相当于新东方市值的3%)。

猛兽财经认为新东方应该在2022年7月28日至2023年5月31日期间分配更多的资金用于股票回购，并在扩大现有股票回购计划的同时扩大其股票回购规模。因为新东方良好的收入增长前景和不高的估值意味着它未来的股票回购很可能是增值的，但我们认为新东方已经错过了利用股票回购作为催化剂来推动其股价上涨的黄金机会。