数字资产市场正经历的五个转型与过渡

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资产发行主体由民间扩大到国家

数字资产不再仅仅局限于民间，众多国家政府机构也相继加入，法定数字货币开始出现：2018 年1 月，委内瑞拉政府发布了人类历史上第一个法定数字货币“石油币PTR”（petro cryptocurrency），它以奥里诺科重油带阿亚库乔区块1 号油田的50 亿桶石油储量作为发行石油币的物质基础，每个石油币与1桶石油等价。石油币是委内瑞拉政府试图拯救国内经济而催生的产物。2014 年至今，委内瑞拉货币四年内贬值超99%，国民对法定货币玻利瓦尔失去信心，在这样的混乱中，国民一方面开始回归到以物易物的生活方式，比如以面包换取药品；一方面开始大量涌向比特币等数字资产，从2014 年8 月到2016 年11 月，委内瑞拉比特币用户数量从450 人上涨到8.5 万人。为了防止国民最终抛弃以政府信用为背书的法币玻利瓦尔，政府决定推出“石油币”，并于2018 年11 月，最终宣布确认石油全球区块链产业全景与趋势年度报告。币成为该国法定货币，将玻利瓦尔价格与石油币挂钩。目前，石油币可以使用人民币、美元等法定货币和比特币、以太币等数字资产购买。目前委内瑞拉国内采购石油的交易都需使用石油币进行支付，比如各航空公司的飞机在委内瑞拉当地补充燃料时也需支付石油币。12 月，政府又开始以石油币支付居民养老金。除委内瑞拉外，又先后有多个国家宣布有意推出法定数字货币。此外，据国际货币基金组织（IMF）的最新报告，有15 家中央银行认真参与了法定数字货币的研究，数字资产正逐步走入国家队时代。

资产发行合规化，证券类通证发行目前领先DAICO

2017 年中到2018 年上半年，数字资产众筹经历了从萌芽到爆发的过程，但随之而来的也是资产发行无序，市场上各类项目良莠不齐，大部分的功能型通证并无实际使用价值。进入2018 年，数字资产市场出现了合规化资产发行模式：2018 年年初，以太坊创始人Vitalik 提出DAICO 模式，希望在数字资产众筹中引入社区监管，对项目方予以约束。DAICO 在传统的数字资产众筹模式基础上融合了去中心化自治组织DAO 的一些特点，赋予了通证持有者以投票权，可通过投票的方式来监管募集资金，并由智能合约实现资金释放，除此之外，通证持有者也有机会要求退回资金。DAICO 概念提出后市场激动一时，但该模式自年初至今并没有看到爆发态势，自全球第一个DAICO 募资项目The Abyss 之后，只有少数跟随者。从监管的角度看，与DAICO 相比，证券类通证发行背书更强，也更容易被项目方和投资人，尤其是传统的机构投资者所接受。截至2018 年10 月底，美国SEC 已经审核通过了39 个证券类通证发行项目，包括Tzero，Filecoin，Telgeram等明星项目均走了合规的证券发行。

交易市场类金融化，交易标的向衍生品、指数化产品拓展

数字资产现货市场的普遍下跌，催生了市场对衍生品，尤其是风险对冲工具的需求，促使数字资产交易所推出各类衍生品来吸引用户：根据 Visual Capitalist 的数据，在传统金融世界中，全球股票市值约为73 万亿美元，全球政府债务、企业债务、家庭及个人债务总和达到215 万亿美元，全球发达国家房地产市值约达到217 万亿美元，现金总量约为7.6 万亿美元，黄金现货市值约为7.7 万亿美元，白银市值170 亿美元。而全球基于各种现货的金融衍生产品市值约为544-1200 万亿美元，比全球股票市值高出一个数量级。对应到数字资产市场，截止到2018 年12 月31 日，全球数字资产总市值达到1316 亿美元，以10 倍估算，数字资产衍生品市场规模应该可以达到万亿美元的水平。

清结算向稳定币方式转变

2018 年初，比特币交易对中美金的交易规模占据了57.97%，而稳定币USDT交易仅占据了15.66%。2018 年，随着稳定币USDT 进一步发展，以及TUSD、USDC、PAX、GUSD 等新的稳定币诞生，可以明显看到比特币交易中稳定币的占比升高。稳定币在数字资产交易、结算中作用正不断增加。

市场参与者主体机构化

2018 年，数字资产市场的机构投资者明显增多。2018 年全年约新增220 家数字资产基金，目前全球约有632 个数字资产基金，其中对冲基金311 家，风险投资基金302 家。截至2018 年10 月底全球数字资产基金总管理规模约为83.4亿美元，在2018 年数字资产市值大幅下跌的环境下仍较年初增长42.3%。

注：数据来源火币区块链研究院

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