反向跟单——行为金融学

什么是行为金融学

行为金融学是行为经济学的分支。根据定义，行为金融学是研究心理、社会、认知、情绪等因素在个体和机构经济决策中的作用，以及对市场价格、投资回报、资源分配产生的后果。

所以行为金融学算是交叉学科，是金融学、心理学、行为学、社会学等学科相交叉的边缘学科，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。

简单假设所有金融市场的人都是理性的，不理性的人会被赶出市场。要真是这样，那韭菜怎么会一茬一茬地被割呢。。。简单常识，这个假设没有考虑到人的寿命，这一波非理性的人被赶出市场，还有下一批新的非理性人冲进来。与之相对，行为金融学认为市场上除了理性参与者，还有有限理性参与者，有限理性参与者是会犯错误的；在绝大多数时候，市场中理性和有限理性的投资者都是起作用的，共同决定市场价格。

从思维方式讲，行为金融学是逆向思维，传统经济学是正向思维。传统经济学理论是首先提出思想、然后逐步走向现实，其关注的重心是在理想状况下应该发生什么；而行为金融学则是以经验的态度关注实际上发生了什么及其深层的原因是什么。这种逻辑是一种现实的逻辑、发现的逻辑。从根本上来说，行为金融学所研究的是市场参与者表现出的真实情况是什么样的，以及从市场参与者所表现出的特性来解释一些金融现象。

 

 

2013年，瑞典皇家科学院在授予有效市场假说权威专家尤金·法玛和行为金融学教授罗伯特·席勒。

 

人类对于股市波动规律的认知，是一个极具挑战性的世界级难题。迄今为止，尚没有任何一种理论和方法能够令人信服并且经得起时间检验——2000年，著名经济学家罗伯特·席勒在《非理性繁荣》一书中指出：“我们应当牢记，股市定价并未形成一门完美的科学”；2013年，瑞典皇家科学院在授予有效市场假说权威专家尤金·法玛和行为金融学教授罗伯特·席勒等人该年度诺贝尔经济学奖时指出：几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。

2017年瑞典皇家科学院宣布将诺贝尔经济学奖授予美国经济学家理查德·泰勒（Richard Thaler），表彰其在行为经济学领域的贡献。

 

理查德·泰勒1945年出生于美国新泽西州，曾先后在罗彻斯特取得文学硕士和哲学博士学位，先后执教于罗彻斯特大学（1971-1978）和康奈尔大学（1978-1995），1995年起任芝加哥大学商业研究生院行为科学与经济学教授、决策研究中心主任至今。现为美国经济学会会员、美国艺术与科学研究院院士。系行为经济学和行为金融学领域的重要代表人物。理查德·泰勒的主要研究领域是行为经济学、行为金融学与决策心理学。在行为金融学方面，泰勒研究人的有限理性行为对金融市场的影响，并作出了很多重要贡献。

理查德．塞勒获得诺贝尔经济奖的新闻又实实在在地帮助行为金融学炒作了一番。越来越多的行为经济学家获奖也说明了这一领域已经开始逐渐被主流的经济和金融学所接受。虽然行为金融一直强调他们的研究并不是用来在市场大赚一笔，但事实上华尔街一直在悄悄地将行为金融研究的成果应用到市场的操作。要知道，诺奖的标准是获奖的理论必须要经过市场的检验，这也是为什么很多理论在很早已经提出来，但往往是10-20年之后才获奖。

基于学术研究，塞勒的团队提出了著名的“反向投资策略”（Contrarian Investment Strategy）。虽然没有公开的资料证明他自己的基金运作之中特别地使用了这些研究成果，但是他们基金的策略的确是利用行为金融研究新发现的市场价错误定价获利。UBVLX“行为”基金明确声明基金的策略是利用行为研究中新的发现指导投资。

网络已经开始对塞勒利用其研究成果在金融市场大赚一笔产生了兴趣。最近网友翻出了塞勒创立的一家基金管理公司，Fuller & Thaler 资产管理公司，旗下担任投顾的基金Undiscovered Managers Behavioral Value Fund （UBVLX）的历史业绩。UBVLX是JP摩根成立的最早的行为基金，成立于1998年12月28日，从当时开始计算，若投入10000美元，到2017年获奖时就有93244美元，回报率达到了惊人的832.44%。虽然在最近的5年表现不如巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦，但在一个10年的周期，UBVLX跑赢了伯克希尔。UBVLX基金的近10年的累计收益率达到159.93%，而同期伯克希尔的收益131.93%。

其实塞勒并不是唯一试图将行为金融理论和研究应用到实践的大学教授。1994年成立的一个基金管理公司叫LSV 资产管理，三位创始合伙人是来自于学界知名的行为金融学者--Josef Lakonishok、Andrei Shleifer和Robert Vishny分别是伊利诺伊大学香槟分校、哈佛大学和芝加哥大学的金融学教授。他们名字的第一个字母组成了公司的名称。LSV资产管理公司的投资哲学是“系统性地利用影响到大部分投资者投资决策的判断偏差和行为弱点”。

　　　　在中国，很多主动型管理基金也在积极的利用行为金融学寻找有效策略，行为金融相信市场上很多投资者因为受到人类思维局限性或信息获取局限性的影响，在决策中犯下理性经济人不应该犯的错误。这些错误是系统性的，我们将这种错误性用二八定律或721进行表示。

概率空间短语：当散户觉得投资最糟糕时，反向跟单已经悄然而至。