降费与救市

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荐读：8.27教链内参《对BTC与美股、美债、黄金、大宗商品相关性的看法以及BTC相变理论》。刘教链Pro 827科普文《软件泄露你私钥的5+N种方法》。

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周日政策面重拳出击。印花税减半 + 收紧IPO + 放宽融资融券 + 规范大股东减持，一套组合拳下来，今天开盘直接全线飘红（大A是红涨绿跌）。

市场表现来自于投资者信心。投资者信心来自于管理层信用。管理层信用来自于政策面的恪守承诺。政策面的恪守承诺体现在切实行动与会议精神相一致。会议精神是7.24说的“要活跃资本市场，提振投资者信心”。切实行动是8.28落地执行的一套组合拳。这就叫一致性。一致性到位了，信心上去了，市场自然就有所表现。要市场长期有所表现，就要长期坚持一致性，多多益善。

收紧上市和规范减持，一个是减少注水，一个是控制抽血；放宽两融是放大杠杆，放大了波动性和盈亏；最不起眼的印花税（交易手续费）下调，其实反而是最关键的一着。交易手续费对于交易者是割腕。交易频次越高，刀子拉的越快。入市时间越久，失血时间越长。最不起眼的慢性失血，才是最致命的。

做过交易模型研究的朋友都知道，很多模型回归测试表现优异，但是一旦加上交易手续费支出，就从盈利模型跌落为亏损模型了。决定交易者赚钱还是亏钱的，往往就是那么一点点的交易手续费。

写到这里，教链想到了另外一个自由博弈的市场，加密市场。2022年7月，加密交易平台binance宣布取消收取BTC交易手续费。其实也就是千分之一的费率而已。此时恰逢BTC刚从4月份近5w刀的高点跌落，因为LUNA/UST的死亡螺旋崩盘，导致大量杠杆清算。在BTC有效跌破3w刀牛熊分水岭，进入技术性熊市之后，到了7月份2w刀左右，binance宣布了取消交易手续费的消息。

市场短时交易量被提振，并因此而放大了流动性溢价，市场从7月到8月走出一波上扬。但是，小暖不敌大熊，8月和11月的两次断崖式下跌，让BTC在2022年底抵达了此前从未有过的低于“前低”的、创纪录的1.5-1.6w刀的低点。

就在无数人绝望到了极点，纷纷看低到1w刀甚至8000刀的时候，2023年一开年，BTC就迅速上攻，度过3月初硅谷银行危机之后，至3月底已经冲到了近3w刀的高点，相比2022年底部已近乎翻倍。此时，眼看市场热度爆棚，binance又见机恢复收取千分之一的BTC交易手续费。

此后，市场迅速冷却。在3月底和6-7月两次测试3w刀阻力区失败之后，8月中终于破位下跌，回落到目前的2.6w刀位置横盘休整。

可见，交易手续费的调节，对于市场交易活跃度的影响是明显的。同时，对于交易者的盈亏会有润物无声的影响。本质上是平台在交易面的让利。交易面的让利改变的是分配机制，不会扭转中长期的大势。决定中长期大势的，是基本面的持续改善。

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