我的手机 2019/8/23 21:34:24
2019-08-18
原文：第一，小心那些展示弱会计的公司。
想法：
2019-08-18
原文：第二，不知所云的注脚往往意味着靠不住的管理层。
想法：
2019-08-18
原文：第三，对于那些大肆鼓吹盈利成长预测的公司保持警惕。
想法：
2019-08-18
原文：：董事会里的三种情形
想法：
2019-08-18
原文：。我们希望我们的经理人队伍考虑什么是重要的，而不是考虑什么被认为是重要的。
想法：
2019-08-18
原文：我们的行为效果似乎每天都没有什么不同，但随着时光推移，日积月累，其结果却十分巨大。 我们长期竞争优势的日渐提升，恰恰源自于这些日常不起眼的坚持，我们将其描述为“加宽护城河”。
想法：
2019-08-18
原文：“一盎司的预防，胜过一磅的治愈。
想法：
2019-08-19
原文：一个良好的管理记录（以经济回报衡量）的产生，更多取决于你上了什么样的船，而不是你划船的效率。（当然，在任何企业中，无论好坏，聪明和努力都很有帮助）。如果你发现自己上了一艘长期漏水的船，那么，换一艘船所花费的精力可能比修补漏洞更富成效。
想法：
2019-08-19
原文：“作为一个商人，如果你想得到一个好名声，一定要从事一个好行业。”
想法：
2019-08-19
原文：“我将我的财富归功于两类伟大的美国机构：垄断和裙带关系。”
想法：
2019-08-19
原文：如果任何一方未能履行其职责，那么双方都会不可避免地遭受痛苦。因此，契约的双方应该愿意以能够鼓励对方良好行为的方式行动。
想法：
2019-08-19
原文：期权应该以真实价值定价。
想法：
2019-08-19
原文：如果他哪天出现了特别愚蠢的情绪，你的选择是，可以视而不见，也可以利用这样的机会。但是，如果你受到他情绪的影响，将会是一场灾难。
想法：
2019-08-19
原文：如果一个巫医只是对病人简单建议“回去吃两片阿司匹林就会好的”，这样的话，他如何获得名声和财富呢？
想法：
2019-08-19
原文：一个投资者如果想成功，必须将两种能力结合在一起，一是判断优秀企业的能力，一是将自己的思维和行为与市场中弥漫的极易传染的情绪隔离开来的能力。
想法：
2019-08-19
原文：持有的可流通的股票，用它们的企业运营结果，而不是它们每天的价格，甚至也不是每年的价格告诉我们，这些投资是否成功。
想法：
2019-08-19
原文：如果你计划终身吃汉堡包，自己又不生产牛肉，那么你希望牛肉的价格更高还是更低？同样，如果你时不时需要买车，自己又不是汽车生产商，你希望车的价格更高还是更低？很显然，这些问题的答案不言自明。 现在，进入最终的测验：如果未来的五年，你预期成为一个“净储蓄者”，你希望股市在这段期间是高还是低？很多投资者在这个问题上犯了错。即便他们在未来的很多年都是股票的净买家，但股价上升的时候，他们会兴高采烈；股价下跌的时候，他们会垂头丧气。实际上，他们为即将购买的“汉堡包”的价格上涨而高兴。这种反应令人匪夷所思。只有那些打算近期卖出股票的人，才应该看到股价上涨而高兴，未来的潜在买家应该更喜欢股价的下跌才对。
想法：
2019-08-19
原文：在评估套利条件时，你必须回答四个问题： （1）承诺的事情发生的概率有多大？ （2）你用于套利的资金能挺多长时间？ （3）出现更好事情的可能性有多大？例如，有人提出更具竞争力的收购报价。 （4）如果一些预期中的事情没有发生，会怎么样？这些事情包括反垄断、财务差错等等。
想法：
2019-08-19
原文：我们知道，别人处理他们的事情越不谨慎，我们处理自己的事情就要越谨慎。
想法：
2019-08-19
原文：“剪除鲜花，浇灌杂草”
想法：
2019-08-19
原文：模糊的正确胜过精确的错误。
想法：
2019-08-19
原文：（1）评估公司长期保持经济特征的确定性。 （2）评估公司管理层能力的确定性，这些能力既包括充分实现企业潜力的能力，也包括明智运用企业现金流的能力。 （3）公司管理层回报股东而不是回报自己的确定性。 （4）购买公司的价格。 （5）将会遇到的通货膨胀和税务水平，这些将会影响投资者购买力的缩减程度。
想法：
2019-08-19
原文：以我们的观点看，一个投资者真正的风险衡量在于，应该评估是否在其预期的持股期间，其投资的税后收益总和（包括他卖出所得）会带给他至少在投资开始之初同等的购买力，加上合理的利率因素。
想法：
2019-08-19
原文：事实真的是这样，因为市场的大幅波动意味着，稳健的公司常常也会跌到非理性的低价。
想法：
2019-08-19
原文：如果将自己限制在一个相对有限且容易明白的行业，一个智力正常、见多识广、勤奋努力的人就能够以相当的精确度判断投资风险。
想法：
2019-08-19
原文：我们会坚守在那些易于理解的行业。一个视力平平的人，没有必要在干草堆里寻找绣花针。
想法：
2019-08-19
原文：痛恨罪恶，但爱罪人。”
想法：
2019-08-19
原文：股市是一个不断重新定位的地方，在这里，钱会从活跃者手中流向耐心者手中。
想法：
2019-08-19
原文：我们继续寻找那些业务易懂，可持续经营，具有令人垂涎的经济特征，拥有杰出才能和股东利益导向的管理层的大型公司。
想法：
2019-08-19
原文：考虑到我们打交道的资金数量巨大，芒格和我还没有聪明到，可以通过熟练地买进、卖出平庸公司获得高额利润的程度。我们也不认为，会有其他很多人，可以通过在不同花朵之间跳来跳去的方式，取得长期的投资成功。实际上，我们认为将那些频繁买卖的机构称为“投资者”，就像将那些喜欢一夜情的家伙称为浪漫主义者一样可笑。
想法：
2019-08-19
原文：如果我所接触的商业机会和范围非常有限，比如说，局限于奥马哈的非上市公司里，那么，首先，我会尝试对每一家公司的长期经济特征进行评估；其次，对于负责公司运营的管理人员的素质进行评估；第三，以合理的价格买入几家运营最为良好的公司。
想法：
2019-08-19
原文：因为发现伟大的公司和杰出的管理人才都是十分不容易的事，为何我们要抛弃已被证明的成功呢？
想法：
2019-08-19
原文：然而，很多市场评论人士就近期观察到的事件，所得出的结论是不正确的。他们喜欢说，在当前大机构飘忽不定的行为主导的市场中，小投资者已经没有赚钱的机会。这个结论是相当错误的。这种市场无论对任何投资者都是理想的，无论大小，只要他坚守自己的投资系统。由那些握有巨资的基金经理所导致的市场波动，恰恰为真正的投资者提供了更多的明智投资的机会。只有在市场艰难的时候，投资者被迫卖出——无论是来自财务压力，还是心理压力——他才会被股市波动所伤害。
想法：
2019-08-19
原文：。但无论在哪种情况下，我们都试图买入那些具有良好经济前景的公司。我们的目标是发现那些价格合理的杰出公司，而不是价格便宜的平庸公司。
想法：
2019-08-19
原文：控制类投资有两个主要优势。
想法：
2019-08-19
原文：①我们能够理解；②具有良好的长期前景；③具有诚实且能干的管理层；④能以非常有吸引力的价格买到
想法：
2019-08-19
原文：只有在某一个点上，当公司的投资带来可观的边际增量回报时，成长才对投资者有利。换言之，只有当资助成长的每一美元长期而言，能创造出大于一美元的市场价值时，成长才对投资者有利。在那些边际回报率低下的公司里，成长有损于投资者利益。
想法：
2019-08-19
原文：以现金流贴现的方式计算所得出的最便宜的对象，是投资者应该买入的投资标的——无论公司是否成长，无论公司的盈利是波动还是平稳，无论相对于当前盈利和账面值其股价的高低。此外，尽管这个价值方程式显示权益较债券便宜，但结果绝非必然。当债券经过计算显示出更具吸引力时，投资者应该买债券。
想法：
2019-08-19
原文：第一，我们努力坚守我们认为自己了解的东西。这意味着，它们必须相当简单，并且经济特征稳定。
想法：
2019-08-19
原文：第二，同样重要的是，我们坚持在买入时的安全边际。
想法：
2019-08-19
原文：无论什么样的天才或努力，有些事情总是需要时间。
想法：
2019-08-19
原文：无论哪一种投资，我们寻找那些我们相信在未来10年、20年几乎可以肯定依然具有竞争优势的公司。一个环境迅速变化的行业或许会提供巨大的胜利机会，但是它不具备我们寻找的确定性
想法：
2019-08-19
原文：但我更喜欢一个确定的良好结果，而不是一个期望的伟大结果。
想法：
2019-08-19
原文：会发现投资股票最好的方法是持有指数基金，指数基金的管理费很少
想法：
2019-08-19
原文：。一个投资者所需要的是，能够正确地评估所选择企业的能力
想法：
2019-08-19
原文：你需要的仅仅是，能够正确地评估在你能力圈内的公司。这个圈子的大小并不特别重要，然而，知道这个圈子的边际非常关键。
想法：
2019-08-19
原文：作为一个投资者，你的目标很简单，就是以理性的价格，购买一家容易明白的，它的盈利从今天到未来的5年、10年、20年确定能大幅增长的企业。随着时光流逝，你会发现符合这样标准的企业并不多。所以，当发现符合条件的企业时，你应该大幅买入（而不是小赌怡情）。
想法：
2019-08-19
原文：你还必须忍受那些让你背离原则的诱惑，如果你不打算持有一只股票10年，那就不必考虑甚至持有10分钟。
想法：
2019-08-19
原文：第一，高成本。通常是由于投资者交易频繁，或支付太多的管理费。 第二，以股评和市场流行风尚作为投资决策的依据，而不是深思熟虑的企业定量分析。 第三，以不合时宜的方式进出市场（常常是牛市进入，熊市退出）。
想法：
2019-08-19
原文：他们应该在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。
想法：
2019-08-19
原文：坚守能力圈
想法：
2019-08-19
原文：我们看到公司利润的增长很大程度上与国家（GDP）的增长相关，
想法：
2019-08-19
原文：换句话说，等待完美的抛球，等待完美一击的机会，将意味着步入名人堂的旅途。而不分青红皂白地挥棒乱击，将意味着失去成功的入场券。
想法：
2019-08-19
原文：时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。
想法：
2019-08-19
原文：优秀的骑手只有在良马上，才会有出色的表现，在劣马上会毫无作为。
想法：
2019-08-19
原文：这是因为我们专注于寻找那些可以跨越的1英尺跨栏，而不是我们具有了跨越7英尺跨栏的能力。
想法：
2019-08-19
原文：与坏人打交道做成一笔好生意，在这方面我们从来没有成功过。
想法：
2019-08-19
原文：我们的行为标准并不是将财报利润即刻最大化，我们的目标是最终资产净值的最大化。
想法：
2019-08-19
原文：当“赶时髦”的投资者加入舞会，他们可以创造自我的真理，但其维续的时间可能仅仅是“一阵子”。
想法：
2019-08-19
原文：“大多数人宁愿去死，也不愿意思考。很多人就是这样。”
想法：
2019-08-19
原文：我们喜欢在悲观的环境中做生意，不是因为我们喜欢悲观主义，而是因为我们喜欢悲观主义带来的价格。对于理性的买家而言，乐观主义才是敌人。
想法：
2019-08-19
原文：一个平庸公司是不可能通过会计的诡计或资本的架构，而成为一家杰出公司的。
想法：
2019-08-19
原文：没有哪一样金融工具本身是邪恶的，只是其中一些恶作剧变种的危害潜力比其他的大很多。
想法：
2019-08-19
原文：。当芒格和我阅读大型银行衍生业务长长的说明时，我们唯一能明白的是，我们根本不晓得这些机构到底承担了多少风险。
想法：
2019-08-20
原文：因此，我们从不尝试去推测它们何时来，何时去。我们的目标很简单：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。
想法：
2019-08-20
原文：这些经纪商帮手没有什么好失去的，交易活动是他们的朋友，越频繁越好，他们甚至会想尽各种方法促使其发生。
想法：
2019-08-20
原文：：投资者的整体回报，随着交易频率的上升而减少。
想法：
2019-08-21
原文：。真正重要的是，以内在价值为衡量标准，看一项并购是否稀释或非稀释。
想法：
2019-08-21
原文：令人悲伤的事实是，大多数大型收购呈现出严重的失衡：它们是被收购方股东的财富富矿；它们提升了收购方管理层的收入和地位；它们是投资银行家和买卖双方职业顾问有利可图的蜜罐。但是，这种收购经常会减少收购方公司股东的财富，而且减少的数量还很可观。
想法：
2019-08-21
原文：①我们看得懂；②具有稳健良好的经济基础；③由我们喜欢、尊敬、信任的管理层运营。
想法：
2019-08-21
原文：“事情很少像看起来的那样，脱脂牛奶可以伪装成奶油。”
想法：
2019-08-21
原文：目标公司的六个特征 （1）规模够大。 （2）具有被验证了的持续盈利能力（那些对于未来做出的预测，我们毫无兴趣；对于所谓“困境反转”型的公司，我们也没有兴趣）。 （3）在负债极少或没有负债的情况下，公司具有良好的净资产回报率。 （4）具备管理层（我们无法提供管理人员）。 （5）业务简明（如果有太多的科技成分，我们可能搞不明白）。 （6）明确的报价（我们不想在不确定价格的情况下，浪费彼此的时间进行讨价还价）。
想法：
2019-08-21
原文：。它所关注的不是资产会产出什么，而是下一个傻瓜愿意出什么价格。
想法：
2019-08-21
原文：实证明，泡沫的市场创造泡沫的公司，它们更关注如何从投资者那里赚钱，而不是如何为投资者赚钱。太多的时候，公司推销员的主要目标是IPO上市，而非公司如何创造更多的利润。说到底，这些公司的“商业模式”就是老套的连锁信（chain letter）骗局，而在这个过程中，一心想赚取佣金的投资银行扮演的就是连锁信骗局中的投递员角色。
想法：
2019-08-21
原文：但是，总有一根针在等待着每一个泡沫。当二者最终相遇的瞬间，新一拨的投资者会再次重温老教训：首先，在华尔街这样一个质量得不到褒奖的地方，它可以卖给投资者任何想买的东西；其次，投机看似天下最为容易的事，实则是最为危险的事。
想法：
2019-08-21
原文：整个市场感到悲观之时，才是超额回报机会出现之日。我们现在距离这种情况还远。
想法：
2019-08-21
原文：一个公司的内在价值是其存续期间所产生现金流的折现值。
想法：
2019-08-21
原文：内在价值是一个估计值，而不是一个精确的数字，此外，这个估计值应该随着利率的变化或未来现金流的预期修改而改变。
想法：
2019-08-21
原文：会计数字仅仅是企业估值的开始，而不是结尾。
想法：
2019-08-21
原文：整个股市是由很多美国大型公司所组成的巨大拍卖竞技场，我们的任务就是挑选出一些优秀的公司，它们能将每一美元的留存利润转化为至少一美元的市场价值。
想法：
2019-08-21
原文：我们也相信，投资者能够从专注于自己的“透视盈余”中受益。具体的算法是，投资者将自己投资组合中持有的股票一一审视，确定每一只股票相对应的公司盈利比例，然后加在一起。每一个投资者的目标，应该是创建一个投资组合（实际上，这就是一个公司）。看看这个组合在从今天开始的十年左右，可以为主人提供的最大限度的透视盈余。
想法：
2019-08-21
原文：对于公司管理水平高低的主要测试标准，是运用权益资本取得回报率的高低（没有过度的财务杠杆、会计花招等等），而不是每股盈利的持续增长。
想法：
2019-08-21
原文：关键词：ROE重于EPS
想法：
2019-08-21
原文：“最难的不在于接受新思想，而在于如何摆脱旧思想的束缚。”
想法：
2019-08-21
原文：：当企业被预期可以产生的回报，远远高于市场回报率时，这样的公司在逻辑上具有远高于其有形资产的价值。这种超额回报的资本化就是经济商誉（economic Goodwill）。
想法：
2019-08-21
原文：（1）在分析公司运营成果时——即，评估一家企业的基本财务状况时——摊销费用可以忽略不计。 一家公司在没有财务杠杆的情况下，剔除商誉的摊销影响，其净资产的获利能力，是评估一家公司财务吸引力的最佳指南。 （2）在评价一项收购行为是否明智时，摊销费用也应该忽略不计。 它既不应该从盈利中扣减，也不应该从企业成本中扣减。这意味着，在任何摊销费用前，永远将购买的商誉视为全部成本。
想法：
2019-08-21
原文：（a）财报盈利，加上（b）折旧、损耗、摊销，以及一些其他非现金成本，例如N公司的①和④项，减去（c）每年平均的工厂和设备等的资本化开支，这些是公司维持其长期竞争地位和单位产量所需要的。
想法：
2019-08-21
原文：一旦这种“每个人都这么做”的态度成为顺理成章、心安理得的事实，道德的疑虑就会消失殆尽。
想法：
2019-08-21
原文：运营利润这个指标，尽管有一些不足，但它整体而言，是个反映企业运营状况的较为合理的指标。
想法：
2019-08-21
原文：对于赋税的投资者而言，在设定回报率的情况下，一项内部以复利增长的单项投资，比一系列同样成功的投资，实现的财富要多得多。
想法：
2019-08-21
原文：试想一下，如果出于对未知的恐惧而延迟或改变资本的使用，我们的代价会有多大？事实上，当对于宏观事件的忧虑达到顶峰之时，恰恰是我通常做出最佳买卖的时机。对于那些跟风追求时尚的人而言，恐惧是敌人，但对于那些关注基本面的人而言，恐惧是朋友。
想法：