为何在中国股市进行价值投资知易行难

无论投资大师们还是知名网站的高质量投资文章都不断强调，价值投资的基本逻辑是：寻找好行业，好公司，好价格。虽然在逻辑上是那么自洽，人们也普遍接受，但执行起来却是变形的。我认为其原因，主要有四点：

一、价值投资需要花大量时间来分析企业的经营情况

中国上市公司的财务报表做假账为数不少，需要对企业价值的深入分析。2019年不少公司股价的大跌暴露了一些上市公司的财报问题，前段时间康得新和康美药业更加典型。在对财报指标研究的过程中，很多财务初学者很容易迷失方向，甚至很多固执的老会计也是如此，这就使得价值投资之路困难重重。

股神巴菲特是价值投资的代表，这是花费大量的时间研究企业报表、了解实际经营情况才取得的成绩，即使如此，仍然有不少失败的投资。

伯克希尔的大名如今在投资界如雷贯耳，但巴菲特一直说收购这家公司是一个巨大的错误。这家公司业务为生产纺织品，当时市值1130万美元，盈利173万美元，市盈率6.6倍。从资产负债表上来看，公司市值低于公司账面价值20%以上。而且公司每年可以创造现金流530万，如果这种情况持续两年，投资人就可以免费获得这个企业了。看起来巴菲特似乎赚大了！可实际上，后来伯克希尔公司的纺织业务由于受到来自亚洲的物美价廉的纺织品的竞争，经营绩效每况愈下。到80年代，巴菲特被迫关掉工厂时，其用来生产的机械只能以废铜烂铁的价格出手。

可见价值投资也不是容易的事，巴菲特事后总结出一条规律：“以合理的价格买入伟大的公司，远胜过以便宜的价格买入平庸企业”。

二、价值投资要求对行业有足够的了解，制约了选股的范围

每个人都有自己的能力圈，也就是买自己能力范围内能了解的企业。这对投资者的要求较高，甚至连职业投资人都不一定能做得到。价值投资要求能看明白公司的业务、竞争优势、盈利模式、以及资产状况等，才能够评估其发展前景和准确估值，这需要花费大量的时间来调研，这是导致难以执行的重要原因。反观趋势投资，只需要看行情软件提供的数据，和股评推荐的股票，就可以大致把握热点股票所在，而不需要自己有超人的能力。

三、中国股市牛短熊长，股价回撤过大

从A股的前两次牛市来看，熊市均比牛市的时间要长。2007年的牛市仅仅1年多，但之前的熊市则有4年多；2015年牛市也只有1年多，但之前经历的熊市则有5年。而且熊市中的最低价格相比牛市最多价格是腰斩再腰斩，让人不禁怀疑价值投资是否能够赚钱。

2015年牛市后，贵州茅台不到1年创新高，之后年年新高，让人叹为观止。记得2016年初有个股龄20年的朋友说他买了该股，我虽然一时看不懂，但现在总算明白A股也是可以做价值投资的。

四、价值投资的反馈较慢，而趋势投资则有即时反馈

自从证券实行电子化交易，投资者手上的股票买卖更加方便，只要有时间看盘，那交易频率就会自然提高，其及时的盈亏反馈也让人趋之若鹜。

人的耐性是有限的，价值投资天生就让人没有感觉，选择趋势投资也就成为大多数人的选择。从我和身边朋友的经历来看，价值投资都是老股民的选择，新股民一开始都是走趋势投资的路。中国股市炒热点盛行，投资者容易受其影响，特别是新股民。

我另外一个朋友坚持做长线投资，即使是熊市也有超过20%的收益，很多熟人看到他的赚钱能力，纷纷委托他帮操作，但一部分人半年看到收益是负的，就退出了。价值投资不是短期见效的，买入很有可能暂时亏损，这让很多人难以忍受的。但我这个朋友却看清了价值投资的本质，除非企业基本面已经改变，否则不轻易卖出，即使亏损一两年也不为所动，坚持持有股票。

巴菲特说：“时间是优秀企业的朋友，劣质企业的敌人。”短时间看，也许垃圾股也能涨上天。但是长时间来看，为你赚到钱的一定是那些你耐心挑选出的好公司，耐心的等待好价格买入，耐心的等待收获的优秀公司。

中国股市是政策市，热点股短期暴涨让人怀疑人生，既然价值投资这么难，那这条路是否可行呢？

赚钱的方法很多，但亏钱方法更多，市场先生只能告诉你“价格”是多少，而价值先生告诉你的才是“价值”是多少。短期价格涨跌除了证明市场的短期情绪以外，什么也证明不了。事实上趋势投资并不比价值投资的成功率高。

在中国股市这个“七亏两平一赚”的市场里，更加需要拒绝诱惑，保持理性，拒绝一些看起来很美好但极易亏损的方法。

随着国外资金越来越多进入中国，A股很多好公司慢慢被大资金挖掘出来，越来越向港股、美股看齐。而且国内越来越多的人倾向于价值投资，A股港股化、美股化越来越明显，价值投资会越来越盛行。

投资是一辈子的事，是一场长跑，短期的速度并不重要，关键是我们要一直在奔跑的队伍中，不要出局。

巴菲特说过，别人恐惧我贪婪，每次大跌的时候都是入场契机。巴菲特在买中石油的时候，正好是SARS肆虐神州大地，经济活动骤减，人们对经济的前景感到悲观，股市大跌；同样，在巴菲特购买比亚迪到时候，正好是次贷危机爆发，全球资本市场都在一片哀嚎，没人看好资本市场。

选好国家重点扶持领域的未来高价值公司，耐心等待市场一片冷清的良好时机，是使财富快速增长的最好方法。