《公司金融》03

上市与非上市公司，都有非常成功的公司案例。在田轩老师看来，上市其实是一个企业的成年礼，是一个企业融入商业主流社会的通行证。

一家企业一旦上市，它就从单一、封闭的状态，融入了一个社会协作网络，变成了一个节点。企业上市之后，除了能够获得融资之外，还能获得这个社会网络各种资源的加持，同时，它也会受到这个社会网络的监督和制约。

所以，毫无疑问，上市不是一个企业的终点，而是一个全新的起点，要不要上市，是一个企业需要反复权衡的重大决策。

这一讲，分三个部分来学习上市的知识：

上市的底层逻辑；

上市的必要成本；

上市的两种基本方式。

1，上市的底层逻辑

在所有的退出可能当中，最成功的退出路径就是上市。创始人和风险投资卖出股份实现收益。上市的好处是取得融资，上市还取得了以后购买其他公司的“货币”（换股，增发）。

同时，公司上市，投资银行的作为重要的推手，还在企业上市当中也会起到以下作用。

第一个作用就是监督。投行作为金融中介，它可以进行尽调，它可以查你银行的流水，包括和你上下游的供应商、客户来进行访谈等等，确保这个企业的财务不会造假，它的商业模式不会有任何的问题。

投行起到的第二个作用，我们叫做认证，或者说是背书的作用。投行通过自己在这个行业里边摸爬滚打几十年建立的声誉，来向市场传递这样的一个正面的信号，就是说“你看，我作为高盛，我作为中金，我以我这么多年积累的名誉来担保，我给企业的定价是公允的，是合理的”。

第三，就是营销的作用。李开复在微博上也曾经评论，说高盛用5岁小孩都能听懂的道理来包装优酷网。所以，通过这个例子你就能够看出，投资银行在企业上市当中能够起到非常重要的营销作用。

投资银行第四个重要的作用就是风险共担。我们知道，投资银行在很多的场合下，会把这个上市公司所有的股票买过来，然后再卖给公众。

2，上市的必要成本

主要有投行，律所等发行费用；日常和定期信息披露成本；股票波动成本；敌意收购成本；加剧代理成本；人才流失成本等。人才流失主要是上市后很多拥有股权骨干成了千万亿万富翁后，从该企业退出等因素。

3，上市的两种方式，询价式发行和荷兰式拍卖。该采取什么样的发行的方式，归根到底，取决于你企业的特质，还取决于你企业的议价能力。