学习笔记-FRM二级-Credit risk

counterparty exposures and pricing counterparty risk

Exposure metrics

Exposure profile of different security types

Challenge of pricing

CVA and DVA

Wrong way risk right way risk

各种产品的exposure

Bond 、loan ：直线，到期为零

Forward ：远期是逐渐上升，到期最高

Interest rate swap：利率互换不涉及本金所以是先增后减

Currency swap：现金互换等于利率互换加远期，跟远期一样逐渐上升

Credit derivatives：先增后减

WWR RWR

wrong way risk ：PD️️️️上升，exposure 上升，CVA上升

Right way risk ：PD上升，exposure 下降，CVA下降

CVA计算

标准和近似CVA算法

例题

计算期权价格减去CVA

credit risk management：mitigating approach

 credit derivatives

1、Netting 

Payment netting：日间清算

Close out netting ：特殊情况结算

相关性小于0，效果好

2、collateralization

Haircut     threshold       Independent amount 

minimum transfer amount     Rehypothecation：再抵押     segregation：隔离

3、bilateral margin requirement 非集中清算保证金要求

Credit derivatives 

1、CDS

付保费

cash settle：赔偿差额（损失部分） digital spread：赔偿定额（pay-agree） physical settle：交割实物资产，全赔

2、total return swap

3、CLN

找个trust买点优质资产，再把贷款打包放进去，相当于无风险债券+有风险资产证券化

CLN

covered bond

Securitization 资产证券化

1、SPV：类型

amortization structure 房贷

Revolving structure 信用卡

Master trust 集合信托

2、tranching 分层

Senior mezzanine equity 

3、watelfall 自上而下现金流分配

4、资产池风险指标

SMM CPR PSA

5、credit scenarios analysis 

Value：损失的可能性，Var：损失的不确定性

不变，PD上升，senior的value⬇️，equity的value⬇️

不变，PD上升，senior的Var⬆️，equity的Var⬇️，equity的违约可能变大，不确定性变小

前提：如果PD很低，的影响有限

PD不变，上升，senior的value⬇️，equity的value⬆️

PD不变，上升，senior的Var⬆️，equity的var⬆️

6、Enhancement 信用增级（增加credit，liquidity）

subordination

overcollateralization

excess spread

Margin step up （call 赎回条款）

7、次贷危机

1）借款人与借出方/borrower -mortgage &originator --掠夺性借出

2）借出方与收购资产池的机构/originator &arranger--贷款欺诈

3）收购资产池的机构与第三方机构（资产经理、资金供给方、评级机构等）arrenger &third parties--逆向选择

4）服务商与借款人/Service &Borrow --道德风险，建立escrow account 托管账户

5）服务商与第三方机构/service &third parties --道德风险

6）投资者和资产经理/investors &asset manager --委托代理问题

7）投资者与评级机构/investor &credit rating agen--模型错误

retail credit risk零售风险

1、参数，指标

FICO：小于660就是subprime 次级贷款人

DTI：越小越好

LTV：越小越好

2、model

外部模型

外部定制

内部定制：准确

3、临界点：看风险偏好

4、验证：accuracy ratio

AR/AP 等于1 是perfect