20201230久其转债套利之三个知道

0. 前言

最近可转债市场一片血雨腥风，新债破发潮也来了，大家都觉得世界末日要来了，什么可转债就是垃圾，已经不值得投资，有些朋友开始怀疑自己，我就是没有赚钱的命巴拉巴拉的，新债我还要不要打了? 带着这些问题给大家掰扯掰扯吧。

1. 可转债要怎么玩

目前大跌的市场确实让人难受，我也能理解，但是这不是个坏事，对于大家也是一个学习积累经验的过程，在这之前我们得先问自己几个问题：
a. 你投资的钱是闲钱吗？ 不会过年就要用吧，如果你用有时间期限的钱用于投资可转债，这是不可取的。因为他的周期很长，要么就不涨，要涨就是几天的事情，所以当下的下跌浮亏只是一个过程。

b. 你对可转债的规则都了解清楚了吗？ 什么是转股价值，什么是回售，什么是强赎，什么是转股，这些规则你都搞明白了吗？ 如果你搞明白了，其实现在大跌就是个加仓的机会啊，因为跌了是个债，到时候是可以按照面额加利息进行赎回，作为投资人还有回售条款等，不用太担心，现在的亏损都只是浮亏，唯一需要担心的问题是你的资金是不是闲钱，能不能等那么长时间，如果是，那就耐心的等，起来就是一瞬间的事情，耐心是投资的第一美德。

你把上面那两个问题搞明白了，其实你心里就有底了，现在不要怕，是机会，我自己是已经把转债的仓位加满了，剩下的就是等待。

另外可转债打新我认为还是有机会的，只是要筛选标的了，之前的红利期结束了，后面的门槛越来越高，我们要不断的去学习提升，首要的条件就是转股价值，为了提高安全垫，转股价值 95 以下的，甚至 100 以下的不考虑了，转股价值高于 100 的可转债还是值得打的（另外要关注正股的基本面，公司质地如何，会不会有明显的类，债券评级等等）。
但是记得，我们是打新不是炒新，中签后上市就卖，关注转股价值，高于100 且有溢价就要跑。 如果破发了怎么办，一方面就是要提高标的的门槛，转股价值低于100 的先不碰。 破发后除非你对当前转债特别看好，如果存在溢价我建议割肉卖出。
在这里再说一句，在双低转债和可转债套利时，如果你觉得等待的时间不宜过长，你就要筛选可转债的到期时间或者回售期等。 这样心里也踏实一些。 

接下来以久其转债回售套利为例子给大家复习一下可转债的回售套利。

2. 买入原因

a. 久其转债，当前价格 96 元，剩余规模 7.9 亿，回售起始日期 20210608 日，回售价格100元，还有半年的时间，最差的情况是赚4元，考虑回售期问题，最差是9个多月赚4块钱
b. 根据其回售条款：在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的 70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。目前从正股价格上是已经满足回售条件了，如果要破坏回售，上市公司要采取拉抬正股下调转股价的方式，这样的可能是有的。
c. 其正股久其软件最近一期财务报表显示其流动资产折合12亿元，资金还是有一定的压力的，因此上市公司有一定的转股意愿，不然就得想想怎么兑付这 7.98 亿的可转债，从财报和基本面看，违约的风险很小，因此安全系数还是 OK 的
d. 当前PB 3.7，有足够的下调转股价的空间，可以一调到底，并且已经满足下调转股价的条件了

3. 最好的情况

最好的情况就是公司在回售期之前及时下调转股价，并且一调到底，久其转债走了转股路线，涨到 130 之上，我们赚 34 元，上市公司不用还钱，解决了转债的问题。

4. 最差的情况

根据规则 20210608日开始进入回售期，如果上市公司不作为，正股不拉，也不下调转股价，我们 96 元买入，回售给上市公司，获得 100 元，叠加回售流程8-9个月赚四元钱，这是最差的情况

5. 时间期限

如果是走回售流程，那就是8-9个月吧，我自己预计的理想情况下，回售期前下调转股价，破坏回售，甚至直接一调到底，走强赎转股陆续，解决可转债问题。 唯一需要思考的就是这个结果是不是你想要的。
对于弱势市场，我认为时间期限是一个比较重要的因素，我个人是挑选到期时间或者回售期在半年以内的，这样最久我也就等半年能看到结果，这样心里就更有底气一些，变数也就越少。

6. 风险点和操作策略

因为从财报看，久其软件账面资金是有的，不至于违约，因此你只需要考虑你对于这个收益情况是否满意，还有就是机会成本，可能因为你持有这个一直不涨，但是其他品种飞涨。
目前96 的价格我觉得已经不错了，越跌还会越买，前提是自己安排好自己的资金。 在这9个月中你的资金是不用的，关于其他信息你可以参考我之前写过的航信转债的分析文章。

7. 总结

没有不涨不跌的市场，不要怕，要用我们的知识和逻辑去抵御内心的恐惧，做一个守纪律的投资人，可转债依然是一个非常优秀值得投资的品种，只是我们要摆正心态，不要想着赚快钱，如果你的预期是年化10%附近，那可转债就比较适合，其他的比如航信转债，洪涛转债，也差不多的逻辑，你只要抱定一个心态，99%以上的上市公司想着是白嫖，不想还债，会想尽一切办法促成转股，下调转股价或者拉抬正股等诸多方案。

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