价值投资（二）系统性机会判断

上一次谈到了两种对公司的估值方式：市盈率、市净率和两种估值方式的问题。

最后说道这两种估值方式来评估整体市场的情况。最后谈到，如果要判断整体市场情况，那么必须要清楚，该市场上所有投资人对市场估值的期望是多少，才能判断系统性机会和风向。没有基础，如何学习投资？

那么如何看该交易市场对整体的估值期望？从历史中发现：

从下图的香港股票市场的市盈率和市净率观看可以发现，市场总体的市盈率大部分时间处于10-20倍之间，市净率大部分时间处于1倍到2倍之间。

市场上的这两个指标的总体表现，说明所有投资人对市场的共同估值期望。

股市是有很多投资者并不是价值投资者，也不一定都会用这两个指标估值，但他们在市场上的长期博弈，却体现出市场总体的估值期望。

为什么会出现这样的情况？股票为什么不能跌倒底点？为什么不能跌穿？为什么不能涨到天际？对于单个股票确实可以跌倒一个非常夸张的底部，甚至跌倒难以理解的情况，但对于整体市场永远不可能跌穿（前提是国家主权正常）。

当一个公司股票低到4倍市盈率，即每年25%的收益，则公司的盈利能力一定超过这个收益，否则公司的管理者必然将无心从事生产，只需要在二级市场回购股票就能达到应有的收益，同样对于普通投资者，当有这么高的收益时必定也会在二级市场购买股票，一旦多方购买，则股价必定上升，市盈率自然变高，估值整体开始变高。

当一个公司股价节节上升，已经高到难以想象，公司的股东必定开始思考是继续努力提高公司业绩来赚钱，还是直接卖掉股票赚钱，当发现努力经营公司N年（N应该大于一个数，每个人承受能力不同）才能获得的收益，卖掉股票就立即拥有，那么卖掉股票的期望就会变大，大量股票售卖必将引起股价下跌，市盈率下跌，股市开始降低。

或者说，当你开一个小店一年能赚20W，有人出40W买你的小店你愿意吗？你愿意多少卖你的小店？这反应出你对小店的估值。

每个人对市场的估值都不一样，承受能力、情绪影响等等也不一样，最终的群体博弈的结果反映在上图中。

由此可以得出，当该市场上的市盈率小于10，市净率1倍左右时候，是市场受到低估的时候，此时开始在市场上购买股票，理论上后期上涨的概率要远大于下跌的概率，系统性机会到来。

同理，当该市场上的市盈率大于20，市净率2倍左右时候，是市场受到高估的时候，此时开始在市场上购买股票，理论上后期下跌的概率要远大于上涨的概率，系统性风险到来。

需要考虑的是，当系统性机会到来，并不是后面一定会上涨，而是上涨的概率较大，那么什么时候会上涨？不知道，谁也说不清楚，历史上深交所最低市盈率达到3.4倍、俄罗斯最低达到2倍市盈率，永远不要说这已经是最低点了。

价值投资不预测市场，只是从当下和历史来判断我们的位置，做好当下最好的选择。

那么面对系统性机会，如何去行动呢？接下来要谈投资体系中间层级的内容：投资方法。

注：图片来自《投资要义》，有兴趣的小伙伴可以买来阅读。