第二证券：A股“业绩底”已现？两大板块被看好

9月，A股商场经历了一段明显的缩量下跌，成交量持续萎缩，增量资金不足，商场“痛感”激烈。跟着国庆十一长假结束，2023年四季度正式敞开，大都分析人士和私募安排都认为，国内经济预期转好将为A股商场企稳铺好道路，但还需防备海外出现预期外要素改动的风险。A股“成果底”或已出现，四季度出现工作轮动和风格切换的结构性行情概率较大，顺周期工作和TMT板块都被多位商场人士看好。

经济预期改善是四季度A股商场重要支撑

关于9月A股表现欠佳的原因，光大期货金融工程分析师王东瀛认为，本年4月以来的经济预期转弱和债务风险上升是最重要的影响要素。可喜的是，上述两点原因在9月末均出现明显的改善信号。

具体来看，他介绍，经济预期方面，近期发布的社融数据较为亮眼，居民中长时刻借款环比改善，虽然结构仍有优化空间，但也展示了政策托底的活跃作用。一同，9月制造业PMI自本年4月以来重返扩张区间，需求小幅改善、价格稳步进步、原材料库存降幅持续收窄，经济复苏表现出明显的磨底信号。“经济复苏的商场预期现已出现必定程度的批改。”他说，债务风险方面，自7月中央政治局会议强调“有用防备化解当地债务风险，拟定实施一揽子化债方案”以来，财政政策协作钱银政策陆续出台，商场关于化解债务风险的政策东西的讨论也逐渐深化，包含特别再融资债券、应急流动性东西、债务展期和置换、长时刻国债等东西遭到商场注重，商场最悲观的时刻段现已曩昔。

整体来看，王东瀛表明，在精准有力的钱银政策和财政政策支撑下，商场持续大幅下跌的空间有限，后续以稳步复苏为主，大盘价值类标的或许因此遭到更多注重。

南华期货股指期货分析师王映认为，进入四季度，影响A股走势的中心除了国内经济预期，还有国外钱银政策的改动情况，而其中风险点在于海外出现预期外要素改动。打开来看，国内经济预期锚定国内经济数据以及相关政策，当经济逐渐回暖或许增量政策出场时，商场关于未来经济豁达预期提振，将助力A股反弹。美国钱银政策方面，一方面影响北向资金的流动，直接影响股市走势；另一方面若后续政策引导偏鸽，美债收益率回落，国内钱银政策预期也会更加豁达，然后有利于A股上升。

“依据9月FOMC会议开释的信息，年内仍有一次加息或许，并且后续政策仍需依据经济、通胀数据而定，不确定性较高，若年内美债收益率连续攀升趋势或维持高位振动，那么在国内没有重大利好驱动的情况下，A股的反弹也将相应遭到限制。”王映说。

股指方面，国泰君安期货研究所高档研究员毛磊认为，四季度估量指数连续振动筑底趋势不变。国内方面，政策面有望连续7月中央政治局会议以来的偏多格局。具体内容来看，诸如钱银政策由于MLF到期量大仍有降准空间，此轮财政政策落地偏缓，后期发力空间较大。经济角度看，微观经济在内生动力恢复，外部政策效应累积的情况下，有望连续转暖，经济底的支撑也较夯实。从近期数据上看，温文复苏的态势仍然明显。关于商场担忧的债务风险等要素，跟着楼市的回暖，当地化债的推动，商场的风险偏好有望探底上升。海外方面，9月美联储议息会议已为本年剩余时刻的政策偏鹰走向定下基调，但后期首要仍是注重美国通胀与经济表现。整体上，美国加息结束阶段的定位不变。若靴子落地则对全球商场风险偏好提振有持续作用。

在整体A股估值不高的布景下，股市成交持续缩量，也是商场处于底部区域的特征。在政策不断堆集和政策作用持续开释下，我国经济动能正在逐渐恢复中，8月PMI数据和9月EPMI数据均能开始表现，中期来看，国内经济逐渐恢复便是A股商场最为重要的支撑。但是影响股市的短期要素较多，商场或许还需要对经济的恢复程度进行持续性调查，等候现在活跃要素从量的累计转为质的改动。结合其时的估值情况来看，股市现已开释了大部分风险，现已具有了必定的性价比，但驱动力相对较弱，短期商场或以振动为主。

注重顺周期工作和TMT板块

从四季度A股商场或许会出现的利好要素来看，王映估量，首要包含国内提振内需或钱银财政政策加码、经济数据超预期回暖以及美联储加息预期转鸽，美债收益率回落。这些影响要素是否出现利好改动，一个重要的观测政策即北向资金是否转向净流入，作为“聪明钱”，若北向资金月度累计净生意额由净流出转向净流入，必定程度意味着当下股市的施压要素出现平缓或许添加动能有所添加，此刻国内股指大概率具有出场做多的机遇。

展望四季度利好要素，正圆出资也认为，引导长时刻资金入市、鼓动民营经济发展、进一步优化存量房贷等一系列政策正在路上，PMI景气逐渐批改、PPI触底反弹等经济数据的批改已逐渐刻画出商场底部，政策发力到触底反弹到预期向好的叙事打开只是时刻问题。

资金方面，王东瀛还提到，平准基金近期遭到商场注重较多，从其在海外的运用来看，成果磨底期推出平准基金对商场的支撑作用较为明显，可以有用托底商场，吸引增量资金。具体配备方向来看，平准基金以大盘蓝筹为主，为了补偿北向资金持续流出带来的缺口，其配备关键或许放在大盘价值类标的。一同，为了引起商场资金共识，TMT、新动力等存在成果支撑的板块也或许是后续关键出资的方向。

从四季度A股商场主线和结构性机遇来看，王东瀛介绍，2023年中报8月底发表结束，整体来看，第二季度全商场盈利同比增速较第一季度跌幅扩大，A股成果底或许出现在本年下半年。“在此布景下，与全商场的机遇比较，板块轮动更加值得注重。从中报来看，TMT获利增速相对较强，结合国家长时刻以来关于科技产业的支撑政策，TMT在第四季度仍然具有出资机遇，只是赛道会更加细化。”他说。

此外，成果落地之前，政策仍将是商场注重关键。他表明，现在财政政策的发力遭到商场较多注重。受此影响，基建等财政支撑力度较大的产业链或许存在结构性的出资机遇。从国家发改委已审项目来看，第四季度基建出资增速有望上行，这也会关于相关大宗产品补库及价格起到支撑作用。

王映认为，四季度商场生意主线机遇首要注重以金融、地产、泛消费以及上游资源工作为代表的顺周期板块以及TMT概念。若经济预期改善，顺周期工作会首先上升，但生意主线落到哪个角度则要结合经济预期改善的原因来看。例如，假如地产政策持续加码，铺开一线城市限购等政策落地，则以金融地产为代表的工作将阶段性更受青睐。但若经济预期未改善，而外围压力暂缓，生意主线的构成则更倾向概念工作，那么上半年生意主线TMT板块则有连续的或许性。

钜融资产权益基金司理袁美洋表明，年内央企分红比例估量持续进步，后续政策有望进一步鼓动和支撑高股息出资，中特估板块仍有估值批改的空间。此外，2022年以来上市公司对ESG发展情况的强制发表，令具有高ESG评级的标的有望取得估值溢价，中长时刻看好全球动力转型带来的产业机遇。

在国内经济拐点逐渐明晰的布景下，优美利出资总司理贺金龙认为，四季度大概率是工作轮动和风格切换的结构性行情表现。除了科技板块，小看值，成果稳定的白马股以及经济复苏过程中的顺周期工作估值批改依旧会存在表现机遇。

股指期货振动筑底趋势不变

展望与A股表现休戚相关的股指期货四季度表现，王东瀛认为，股指期货仍将以指数轮动为主。原因是本年以来持续有用的“大盘价值”+“小盘成长”体裁在大小盘指数中散布较为均衡，在板块轮动的行情下，猜测这一趋势仍将持续。

基差方面，王东瀛认为，各指数基差将持续相对偏强的情况，升水将在一段时刻内成为常态，这首要是由于其时商场不易作出相对超量收益，所以股指期货的对冲需求相对较少。

各股指期货走势需注重的要素方面，王映表明，与A股影响要素的改动情况相同，但股指期货品种选择则与生意主线密切相关。例如，若是以顺周期工作为生意主线，即经济预期上升所驱动的上涨，那么由于顺周期代表工作中蓝筹股为主，IF、IH走势将相对更优。

毛磊认为，整体看，短期经济底夯实，政策底连续，年末前商场振动筑底趋势不变，股指期货仍以回调后逢低做多趋势为主。