腾讯、海康和分众的漏判（唐书房）

关心 企业的核心竞争力是不是还在。

对于腾讯而言，微信和qq平台的活跃用户是不是都还在，游戏领域里腾讯的竞争力是否还依然强大，腾讯是否依然围绕着更好地满足用户需求的原则去展开投资？

只要这些用户依然每天依赖腾讯的通讯平台、支付平台、每天依然玩腾讯的游戏，依然有许多需求还没有被挖掘和满足，就没有什么是值得担心的，先变现或者后变现，只是利润体现的时间区别。

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对于海康而言，安防市场还有没有发展空间（答案，有。平安城市、智慧城市、雪亮工程等的硬性公共安全要求，就还有巨大的增长空间）

海康还是不是业内最有竞争力的企业（答案，是）

美国如果制裁海康，会不会导致外资同行货中资同行抢占了海康的订单（答案，不会）管理层对这些问题有没有应对准备（答案，有）这些才是与投资收益息息相关的。

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对于分众传媒，有两个知识错误，是可以改正也应该改正的。这两个错误，一个涉及到对广告客户行为特点的误判，一个涉及到对分众客户结构的疏忽。

行业特点的误判，指的是：过去我认为宏观经济不景气，或者某种冲突导致出口受挫时，企业应该会更加注重于国内市场，应该增加广告预算抢夺消费者。由此，分众可能因此而受益，至少也能保证不受太大冲击。然而安装2018年下半年以及2019年一季度的经营情况和江南春在业绩交流会上的分享，广告客户面临行业不景气的时候，并不是采取主动进攻，不是以提升销售为第一目标，而是以守为原则，资金先保原材料和资产相关支出，广告费的安排是靠后的。即使在靠后的广告费安排里，也会优先选择能带来短期效益的效果广告，之后才会考虑品牌展示广告。也就是说，以品牌展示为主要广告形式的分众传媒，遭遇到经济形式下滑时，实际上是客户支出的首选消减对象，而不是我以前认为的不受冲击甚至因此获益，这是我的第一个错误认识。

另一个疏忽，是关于客户结构问题：互联网新经济在过去几年对于分众的贡献率约有40%~50%，也正因为如此，分众自身的定位是“引爆主流投分众”，要做互联网新经济品牌短期内迅速占领城市白领心智的助手。因此，互联网新经济的兴衰必将传导到分众的营业收入和营业利润上来，这个结构本应该在阅读财报的时候注意到，并因此而寻找到观察新经济发展势头的数据或者指标。但我在阅读财报中没有注意到这一点，从而导致对VC市场遇冷，创业公司融资艰难，部分知名企业流血上市的相关动态反应迟钝。