你负债了吗? 聊聊“去杠杆”!

一、什么是去杠杆，去杠杆有哪些模式？

去杠杆，是最近这两年的财经热词，也是最近几年的经济主题。那什么是去杠杆呢？可以用一句话来说清楚去杠杆是什么吗？答案是可以的。去杠杆，就是欠债还钱。

当前的金融体系，通常是在一个经济主体，具备偿还能力时，银行会拼命的扩大信贷，不停的借钱给它，直到它的偿还能力被榨干为止。如果人们根本不需要借钱，金融部门就通过住房、医疗、教育、过度的高消费等把他们人为的变贫穷，逼迫他们靠借钱生活。在这个周期，是加杠杆阶段。等人们的偿债能力被榨干后，银行则又开始逼债回笼贷款，经济进入去杠杆周期。

去杠杆有哪些形式，怎样才能去掉杠杆呢？联系我们的日常生活，我们非常能够理解欠债还钱是怎么回事，以及，应该怎么去掉债务杠杆。

第一种模式，是赖账不还。在经济学术语中，被称之为违约。比如张三向李四借了一百万，开一个养猪场。约定一年还清。一年到了，张三经营不善，没钱还债。怎么办呢？张三对李四说，我要钱没有，要命一条。这就是违约。

李四一看，借出去的钱收不回来，在李四的资产负债表中，借给张三的这一百万就是坏账。坏账就需要进行减记处理。虽然张三没钱还，张三的猪还在，养猪场还在。不过张三的养猪场已经失去了盈利能力，必须得需要追加新的投资才能维持下去。这相当于是僵尸企业。张三没钱还，李四就把张三的养猪场给拿来抵账了。这个则是企业兼并重组。

赖账不还，违约，债务减记，并购，这些都是通缩去杠杆。在这个案例中，张三的负债，等于是李四的资产。欠债不还，相当于债权人损失了资产。如果整个社会，出现大面积的违约，很多原本很有钱的人，都会遭受损失，整个社会的总信用崩溃，资产价格崩溃。直接引爆债务炸弹大家一起缩表，引发通缩螺旋，导致资产价格雪崩，走向大萧条。这种是最痛苦的去杠杆模式。

第二种模式，嫁祸于人，再通胀去杠杆。在这种去杠杆模式中，债务并没有违约，也没有消失，而只是转移了。自己欠债不还，把债务转移给别人，这显然是嫁祸于人的做法。

比如，房地产商加了五倍的杠杆去盖房子，盖了很多房子也卖不掉。房子卖不掉，地产商欠银行的贷款，欠政府的土地出让金，都会还不起。怎么办呢？这时候，不可以平价卖房，也不能降价卖房。因为只要一抛售，库存那么大，一定会形成踩踏，造成房价大幅下跌，买房的人，也会持币观望。这样房子卖不上价格，甚至根本都卖不掉。

所以，只能涨价去库存。让买房的人，越等越买不起，越犹豫越后悔，越观望手里的钱越贬值。这样，大家才会疯子一般的去抢房子。通过涨价去库存，房子不仅卖掉了，而且价格卖的也非常高。拿到钱的房地产商，就可以把借银行的钱，欠政府的钱都还上了。

在这个案例中，房地产商的杠杆去掉了，政府的杠杆去掉了，银行的杠杆也去掉了。但是居民部门的杠杆去增加了。总的来看，不仅没有通缩，而且还通胀了，信用还扩张了。这是通过再通胀的手段去杠杆。

另一个案例。美国出现了金融危机，很多金融机构濒临破产，怎么办呢？美联储进行量化宽松，直接印钞票购买金融部门的债券。金融部门的杠杆，转移到了美联储的手里。美联储超发的货币，流入中国。中国央行，通过结汇，发行了等值的人民币，美联储的杠杆就转移到了中国央行手里。央行再把通过外汇占款发行出来的人民币，通过商业银行对整个国民经济加杠杆，这就增加了地方政府和商业银行的杠杆，推高了中国的资产价格，尤其表现为房价。最后一棒，是把美国金融机构的杠杆，转移到了中国的银行，地方政府，和购房者的手里。

有人说，美国的量化宽松出现了效果，美国经济出现了复苏，去杠杆的效果非常好。这都是没看清楚问题的实质。美国所谓的去杠杆，并没有真正的去掉杠杆，而只是转嫁了杠杆。债务只要不违约，它就不会凭空消失。美国所谓的复苏，只是因为它通过对中国的金融殖民，把杠杆转嫁到了中国，从而给自己赢得了苟延残喘的时间。

纵观历史，美国每一次经济危机所谓的去杠杆，实际上都是把杠杆转嫁到了其他国家。1930年代美国大萧条，美国把杠杆转嫁到了德国。美国1980年代的经济危机，是向其殖民地日本转嫁了杠杆。90年代的经济危机，是向苏联转嫁了杠杆。2008年危机，是向中国转嫁了杠杆。

日本所谓的失去的三十年，实质上都是在消化美国人转嫁过来的债务杠杆，和金融泡沫。美国欠债，日本还钱。

再通胀去杠杆，还有另一种结局。既不想接受通缩去杠杆导致的大萧条，又没有能力把金融灾害转嫁到其他国家。那么就只能通过印钱来化解债务了。蒙元最后的去杠杆，民国最后的去杠杆，货币发行彻底失控，通胀失控，以信用崩盘为代价，来缓解经济危机所带来的疼痛。最后导致毒发身亡。

第三种模式，血汗去杠杆。赖账模式，是欠钱不还。加杠杆再通胀去杠杆，是嫁祸于人。如果一个厚道人，既不想赖账，又做不出来嫁祸于人的事，而且也缺乏嫁祸于人的能力。那么他只剩下一条路，通过不断的努力工作，省吃俭用一点点的慢慢还债。自己一辈子都没还清，就让自己的后代继续接着还。所谓的父债子还，就是这个意思。在中国传统的信用体系中，所有的负债，都不允许被减记和被破产，一定都要还清为止，不然就会道德破产，道德破产的家庭就会在社会上寸步难行天理难容。

第四种模式，革命去杠杆。杨白劳欠了黄世仁很多钱，如果杨白劳能参加革命打土豪分田地，革命成功后，杨白劳欠黄世仁的钱就不用还了，他的债务一笔勾销，实现了去杠杆。新中国成立后，一概不承认国民党政府欠的外债，不承认国民党政府和外国政府签署的一切不平等条约，这也是通过革命去杠杆。这是最激烈的去杠杆模式，也是最后的选项，也是最彻底的违约。

二、痛苦的去杠杆之路

最近有人宣扬，美国的去杠杆政策是好的去杠杆，其他国家的去杠杆政策是糟糕的去杠杆。所谓的好的去杠杆，就是嫁祸于人，自己欠债别人还。所谓的糟糕的去杠杆，就是被人嫁祸，只能自己慢慢消化欠债还钱的痛苦。看问题，一定要看清楚本质。

谁是被嫁祸的接盘侠呢？典型的接盘侠，比如日本，自从被美国人转嫁了债务杠杆之后，几十年也没有恢复过来。比如中国，好端端的经济，被输入性通胀逼的民不聊生。再比如高位接盘房地产杠杆的购房者，卖也卖不掉，房子价格上涨也已经停滞，利率还会上浮，马上还要征收房产税，未来要怎么办？

以投资性购房为例。房子总价500万，首付100万，贷款400万，如果贷款二十年的话，每个月要还款26000元。一年要还款31万的本息。这项投资要实现正收益，这套房子总价必须得一年增值31万，投资才算保本。

如果房价在未来一年里没有任何波动，不涨也不跌。那么相当于购房者投资的一百万本金，净亏损31万。这项投资的年化收益率为-31%。如果房价开始下跌的话，比如跌了20%，则总价从500万跌到400万，这位购房人投资的一百万本金就全部损失了，加上利息31万，他还要多亏31万。如果再加上房产税，他可能损失的更多。在加杠杆的情况下，损失全部本金，被称为爆仓。如果本金全部损失后，还不能止损离场，还要继续亏损，则被称之为穿仓。

比如，一百万首付（保证金，本金），加五倍杠杆买房子，房子卖不掉还跌了20%，他的本金就会爆仓。而且利息和房产税部分的成本，则相当于他穿仓后的本金外的亏损额度。一百万的投资，本来是打算赚钱的，结果本钱亏光，还要多亏几十万。目前中国很多高杠杆投资性买房的家庭，只要房价下跌三成左右，都存在爆仓和穿仓的风险。

如果已经面临爆仓和穿仓的风险，还想保住房子，怎么办呢？在金融市场上的专业术语，叫追加保证金。购房者的房子价值下跌，他交给银行抵押物的价值就会不足，这时候银行就会通知购房人追加保证金。加杠杆买房，其实和配资炒股是一回事。

在购房合同中，会写这样的一条合同条款：在抵押期间，由于乙方的过错或其他原因造成抵押物的价值减少的，乙方应在30日内向甲方提供与减少的价值相当的担保。否则，甲方有权要求乙方提前清偿相当于抵押物价值减少部分的本金和利息。如果乙方不提供价值相当的担保又不提前清偿等值的贷款本金和利息时，甲方有权宣布贷款提前到期，要求乙方提前清偿全部贷款本金和利息。

为什么银行要这么写呢，因为购房者和银行之间的购房贷款合同，是以这套房子作为抵押物，进行估值后，再发放贷款的。如果房子普遍下跌，跌幅超过了购房者的保证金比例，银行的放贷业务，就会面临爆仓和穿仓的风险。

举例子来说，如果是五倍杠杆，保证金一百万。如果房价下跌40%，总价还剩三百万，如果还想保住这套房子，按照合同，就需要追加200万的保证金。如果银行考虑到社会影响，不强迫购房人追加保证金，则风险就会转移到银行系统中。

如果购房人家里还有很多钱，就会继续追加保证金。如果购房者家里没有足够的钱追加保证金，选择断供，银行就会进行强行平仓，简称强平。房子被银行强平，就是说这套房子以后就是银行的了，它会拿去拍卖，来抵扣放贷客户的贷款缺口，而对于购房者来说，以前首付和月供，全都白交了。记住这一点，加杠杆贷款买房，就相当于是配资炒股，炒房和炒股的道理是一样的。

银行的房贷业务，实际上就变成了一个专门给人配资炒股一样，做配资炒房服务。如果房价出现系统性下跌，银行的房贷业务，就会像在熊市中，止损和强平线被击穿的配资公司那样。原本银行的风险并没有那么大，现在加杠杆去库存之后，银行的穿仓风险骤增。

配资炒房的购房者一看形势不妙，想去杠杆止损，卖掉这套房子。但问题是，流动性已经通过限购政策被锁定，这套房子卖不掉了。痛苦吗？太痛苦了。有的投资性购房者杠杆用的可不止五倍，通过反复的住房抵押贷款再购房，很多投资性购房者的杠杆，甚至高达几十倍。他们一个月的还款额，可能会高达几十万。他们之前炒房的正收益有两个前提，一个是充裕的流动性，想买随时能换手。另一个是房价的年涨幅所带来的房屋总价的增值，大于贷款利息。现在这两个前提都不存在了。

他们怎么办呢？只能继续撑下去，不停的努力赚钱，让资金链不要断裂，维持自己的房贷不断供。要么就是断供，之前靠炒房获得的账面财富，如同南柯一梦，全部化为虚无。若要说投资收益嘛，在去杠杆周期，那是不存在的。在一项负收益的投资中，耗尽一生，就是为了还清贷款，沦为银行的奴隶。几十年后，等他把所有的贷款都还清了，可能那些房子都快成了一钱不值的危房。现在的大多数的房屋，使用寿命也就是50年左右。50年后的房子，花钱请人住，都未必有人敢住，因为随时会倒塌。

之前这些投资性购房者，在经济的加杠杆周期，他们是杠杆的受益者，他们用金融杠杆，伙同金融奴隶制的奴隶主集团，剪了那些不懂得使用杠杆的人的羊毛。就如同在大牛市中，谁能借到钱加杠杆，只要股票的增值，大于融资的利率，他就可以放大利润。在去杠杆周期，他们则成了被奴隶主们摁在地上薅羊毛的羊，连挣扎的余地都没有。他们之前的通过炒房得来的财富，只要房子没有出手，都会在去杠杆周期中化为泡影。如同在熊市中，配资炒股爆仓被配资公司强平。

之前学宫一直建议买房子要审慎，不要使用过高的杠杆。因为在去杠杆时，没有能力嫁祸于人的人，想去杠杆去不掉，都会成为被人嫁祸的接盘者，成为债务层层转嫁的食物链中的最底层，也就是韭菜。终生都会生活在消化债务的痛苦之中。

08年之后，美国去杠杆，嫁祸给中国，中国被输入恶性通胀，杠杆最终转移到了房地产上面，房价涨了一波。15年后，中国地方政府和银行去杠杆，房价涨了第二波。接盘的人，想要再以通胀的方式去杠杆已经不可能，因为他们不具备嫁祸于人的能力。想想看，谁会来给韭菜们接盘呢？

可能还有人不死心，认为房子还会涨。仔细想想，自己还有能力嫁祸给谁？还能找到比自己更无力的冤大头接盘者吗？应该找不到了吧。所以，去杠杆去到了最无力挣扎的那最后一棒，房价就不会继续再涨了。没有能力向国外转嫁金融灾害，收割其他国家的韭菜，还无限度的搞再通胀去杠杆，结局更可能是民国，而不是美国。

炒房炒不起，银行配资给韭菜炒，等韭菜们配资炒房，都炒不起的时候，房价就会出现踩踏式的下跌，作为配资公司的银行，它的系统性风险就到来了。